Управление стоимостью капитала

Это сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства в инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Стоимость капитала (цена капитала, затраты на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Процесс оценки стоимости капитала, последовательно осуществляется на предприятиях по следующим 3 этапам:

1) Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия

2) Оценка стоимости отдельных элементов, привлекаемого предприятием заемного капитала

3) Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия

Цена капитала = расходы по привлечению капитала/размер привлеченного капитала * 100%

Стоимость собственных источников:

· Цена функционированного собственного капитала: ЦК=дивиденды/ среднегодовой собственный капитал * 100%.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования, т.е. операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли

· Цена нераспределенной прибыли: (дивиденды/ сумма нераспределенная прибыль + прирост дивидендов на будущее) * 100%

· Цена капитала, привлеченного путем эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен.

ЦК= (дивидендные выплаты на 1 акцию*кол-во привилегированных акций/собственный капитал, полученный путем привлечения привилегированных акций*(1-доля затрат на эмиссию акций))*100%

Доля затрат=ЗЭпа(затраты)/НСа(номинальная стоимость)

· Цена капитала, привлеченного путем эмиссии обыкновенных акций (размер дивиденда не известен) ЦК= ((Да*Кпа/СКаа*(1-ДЗЭпа))+ ТпД)*100% - это модель Гордона

· Цена капитала обыкновенных акций = чистая прибыль/номинал акций – это коэффициентная модель

Стоимость заемных источников:

Ø Цена банковского кредита: ЦКбк=(ставка процента по банковскуму кредиту * (1-ставка налога на прибыль)/(1-доля затрат по привлечению банковского кредита))*100%

ДЗбк=Збк/БК

Ø Цена финансового лизинга определяется на основе ставки лизинговых платежей, при этом учитывать что эта ставка включает 2 составляющие: постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условии финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатора; стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга

Ø ЦКфл=(Ставка лизинга-норма амортизации)*(1-ставка налога на прибыль)/ (1-доля затрат по привлечения лизинга) * 100%

ДЗл=Зл/л

ДЗ посмотреть что такое финансовый лизинг

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на 2х критериях: стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки активов в собственность); в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют ее стоимость

Ø Цена капитала в форме облигаций. Оценивается на базе ставке купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат.

ЦКобл=(Ставка купонного дохода *(1- ставка налога на прибыль)/(1-доля затрат на привлечение облигаций))*100%

ДЗобл=Зобл/Обл

Управление стоимостью привлекаемого капитала за счет эмиссии облигаций сводится к разработке соответствующей комиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию имитируемых облигаций на условиях не выше среднерыночных

Ø Цена товарного кредита оценивается в разрезе 2 форм его представления: по кредиту, в форме краткосрочной рассрочки платежа; по кредиту в форме долгосрочной рассрочки платежа, оформленной векселем.

ЦКтк= ценовая скидка за наличный платеж * 360* (1- ставка налога на прибыль)/период отсрочки платежа в днях за продукцию

Ø Цена внутренней кредиторской за должности = 0%

Общая стоимость совокупного капитала основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей

Wacc=сумма всех элементов цена капитала i-го элемента * удельный вес i-го вида

Для обеспечения необходимой нормы доходности отложенных предприятием средств следует производить только те операции, рентабельность которых выше средневзвешенной цены. При анализе средневзвешенной цены основываются на том, что существующая структура капитала является оптимальной, поэтому при необходимости в привлечении дополнительного капитала предприятие заинтересованно в сохранении этой структуры и цена дополнительного капитала будет равна средневзвешенной.

После того как дополнительные потребности в капитале превысят некий лимит (точка разрыва), дальнейшее привлечение капитала приведет к росту цены каждого его вида, следовательно и средневзвешенной цены в целом. Эффективность привлечения капитала определяется на основе показателя «предельная эффективность» и рассчитывается как изменение рентабельности капитала/ на изменение средневзвешенной цены. Если ПЭК>1, то это говорит о том что привлечение капитала выгодно, если же данный показатель <=1, то это говорит о том что привлечение капитала неэффективно.

На следующей лекции контрольная!

Дата добавления: 2014-01-04