Метод оценки предстоящего чистого денежного потока

Метод оценки рыночной стоимости целостного имущественного комплекса

Метод оценки рыночной стоимости целостного имущественного комплекса основан на рыночных инди­каторах цен покупки — продажи аналогичной совокуп­ности активов. Этот метод оценки имеет две разновид­ности:

9.3.1. Оценка по котируемой стоимости акций данного предприятия

Такая оценка может проводиться по предпри­ятиям, организованным в форме открытых акционерных обществ, чьи акции свободно обращаются на организо­ванном или неорганизованном фондовом рынке. Осно­вой такой оценки является фактическая котировка (сред­няя рыночная стоимость) одной акции.

Характеризуя этот метод оценки, следует отметить, что он получил широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой, где его надежность определяется высокой степенью эффективности фондо­вого рынка. В экономических условиях нашей страны он может привести к существенным искажениям реальной стоимости чистых активов акционерных компаний. Это связано с тем, что акции большинства акционерных ком­паний у нас неликвидны, т.е. не обращаются в массовом порядке на фондовом рынке, и их рыночная цена пред­ложения устанавливается эмитентом произвольно без привязки к реальной оценке своих чистых активов и возможностям выплаты дивидендов по ним в предстоящем периоде. Но даже при относительно свободном обращении акций на фондовом рынке их ликвидность и уровень котировки часто искусственно поддерживаются эмитен­том путем скупки отдельных пакетов акций по ценам, превышающим их реальную рыночную стоимость.

9.3.2. Оценка по аналоговой рыночной стоимости

В основе использования этого метода лежит изучение цен покупки — продажи аналогичных целостных имуществен­ных комплексов. Предприятие — аналог подбирается для осуществления такой оценки с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера и струк­туры активов, стадии жизненного цикла и ряда других факторов. Оценка стоимости целостных имущественных комплексов этим методом предполагает, что при доста­точно сходных характеристиках объектов — аналогов они имеют для покупателей одинаковую потребительную стоимость.

Характеризуя этот метод оценки, следует отметить сложность его использования в наших условиях в силу незначительного количества таких продаж на рынке (приватизационном, недвижимости), а также недостаточных возможностей адекватного подбора предприятия — аналога по всем значимым параметрам.

Данный метод основан на "концепции экономически обосно­ванной стоимости". В соответствии с этой концепцией стоимость предприятия как целостного имущественного комплекса (или стоимость бизнеса) характеризуется текущей стоимостью будущих чистых денежных потоков, генерируемых его совокупными активами. Иными словами, экономически обоснованная стоимость целостного имущественного комплекса определяется суммой того реального чистого дохода, который может быть получен инвестором (покупателем) в процессе его эксплуатации. Такая концепция игнори­рует результаты оценки стоимости целостного имуще­ственного комплекса балансовым методом и методом стоимости замещения, т.е. совершенно не привязана к составу и качественной характеристике активов пред­приятия.

Принцип этого метода оценки стоимости целостного имущественного комплекса заключается в дисконтировании суммы чистого денежного потока каж­дого года рассматриваемого предстоящего периода

Характеризуя указанный метод оценки, следует от­метить, что он позволяет получить наиболее точную текущую стоимость целостного имущественного комплекса с позиций концепции экономически обоснованной сто­имости. Однако эта точность во многом определяется выбором обоснованной ставки дисконтирования, а ее прогнозирование носит субъективный характер.

[1] Российский статистический ежегодник: Стат. сб./Госкомстат России. - М., 2001.

с.550

Дата добавления: 2014-01-04