Тема 14. Денежный рынок. Монетарная политика

Финансовые активы и их ликвидность

Деньги являются всеобщим эквивалентом. Деньги — это такое финан­совое средство, которое может быть использовано для покупки других средств. Сущность денег проявляется в их функциях. Выделяют три основные функции:

1) средство обращения. В качестве средства обращения деньги вы­ступают как вещь-посредник, которой пользуются при обмене одного блага на другое. Альтернативой деньгам как средству об­ращения выступает натуральный (бартерный) обмен;

2) счетная единица. В качестве счетной единицы деньги выступают в том смысле, что в определенных денежных единицах может быть выражена цена любого товара;

3) средство сбережения или сохранения и накопления богатства. Деньги, являясь наиболее ликвидным средством, представляют собой наиболее удобную форму хранения богатства.

Помимо денег к финансовым активам относятся акции и облигации.

Облигации — это такой вид финансовых активов, который гаранти­рует их держателю фиксированный доход в виде процента. С помо­щью облигаций государство (реже корпорации) занимают деньги у до­машних хозяйств. Процент является формой оплаты риска, который несут заимодатели.

Акции представляют собой финансовые активы, обеспечивающие доход в форме дивиденда с прибыли корпораций. Акции удостоверя­ют долевое участие ее владельца в капитале акционерного общества. Дивиденд также является платой за риск, поскольку корпорация мо­жет разориться и не только не сможет выплачивать дивиденды, но и оплатить стоимость акции. Вложение денег в акции более рискован­но, поэтому годовая отдача от акций выше, чем от облигаций.

Одной из важных характеристик финансовых активов является их ликвидность, т. е. способность легко обращаться в платежное средство. Деньги как финансовый актив обладают абсолютной ликвидностью. Однако наличные деньги, обладая абсолютной ликвидностью, имеют недостаток, состоящий в том, что не приносят их владельцу доход. В то же время другие виды финансовых активов, имея меньшую ликвид­ность, приносят их владельцам определенный доход.

Высокой ликвидностью кроме наличных денег обладают банков­ские вклады, которые не ограничены каким-либо сроком и по которым можно изъять средства в любой момент времени. Наоборот, низкой ликвидностью обладают такие финансовые активы, в которых сред­ства остаются связанными в течение длительного времени (например, долгосрочные займы, которые невозможно обратить ни во что другое в течение определенного срока).

Денежное предложение и его структура

Наличие всех денег в экономике называется предложением денег, или де­нежной массой. Для ее характеристики применяются различные обоб­щенные показатели, называемые агрегатами. В США, например, рас­чет денежного предложения ведется по четырем агрегатам, в Японии и Германии — по трем, в Англии и Франции — по двум. Количество применяемых агрегатов объясняется особенностями денежной систе­мы той или иной страны и, в частности, значимостью различных ви­дов депозитов в денежном предложении.

Исходным и наиболее узким агрегатом считается агрегат M₁, который П. Самуэльсон определяет как деньги для сделок. M₁ включает в себя:

1) наличные деньги (бумажные и металллические), находящиеся в обращении и являющиеся обязательствами государства;

2) все чековые вклады (депозиты до востребования и чековые депо­зиты), которые могут использоваться как платежное средство. Они являются долговыми обязательствами коммерческих бан­ков и других сберегательных учреждений.

Металлические деньги составляют малую часть денежного предложе­ния (2-3%). Они позволяют совершать любые виды мелких покупок. Все металлические деньги являются символическими деньгами. Это оз­начает, что их действительная стоимость, т. е. стоимость металлическо­го слитка, содержащегося в самой монете, меньше стоимости, обозна­ченной на монете. Если их ценность как товаров превысит их ценность как денег, то они прекратят функционировать как средство обращения.

Более значимыми в количественном отношении являются бумаж­ные деньги, на долю которых приходится примерно 25% агрегата M₁ Они представляют собой банкноты Центрального банка страны и вы­пускаются с разрешения законодательного органа.

Более безопасно и удобно хранить деньги на текущих счетах и осу­ществлять безналичный расчет, который выступает в качестве основ­ной формы денег. Обычно чековые депозиты составляют 3/4 от M₁. Безналичный расчет означает, что на определенную сумму выписыва­ется чек и высылается по почте. Чек должен быть индоссирован (под­писан на обратной стороне) лицом, получившим по нему наличные. Лицо, выписавшее чек, затем получает его погашенным в форме заве­ренной квитанции. Чеки могут быть по требованию незамедлительно обращены в бумажные и металлические деньги.

Денежный агрегат М₂ охватывает M₁ (деньги для сделок), а также те депозиты, которые хотя и не могут непосредственно служить пла­тежным средством, но которые без особых проблем можно превратить в наличные деньги. К ним относятся бесчековые сберегательные сче­та, а также мелкие срочные депозиты. С бесчекового сберегательного счета без риска финансовых потерь можно снять наличные деньги или перевести их на текущий счет. Срочные депозиты, или срочные сбере­гательные счета представляют те депозиты, которые приносят более высокий процент по сравнению с депозитами до востребования, но для этого они не должны изыматься раньше определенного срока, поэтому они являются менее ликвидным средством.

Крупные срочные вклады, которыми обычно владеют фирмы в форме депозитных сертификатов, также легко обращаются в чековые вкла­ды, хотя и с возможным риском финансовых потерь. Добавление этих крупных срочных вкладов к М₂ дает более широкий агрегат M₃.

Широко распространенные кредитные карточки не являются день­гами. Они служат средством получения краткосрочной ссуды в ком­мерческом банке, выпустившем эти карточки. Когда покупки товаров и услуг делаются по предъявлению карточки, выпустивший ее банк возмещает эту сумму магазину. Банк берет ежегодный взнос за оказы­ваемые услуги. Расплачиваться с банком можно в рассрочку, внося определенный процент. Кредитные карточки дают возможность иметь в распоряжении меньше наличности и чековых вкладов.

Покупательная способность денег представляет собой количество товаров и услуг, которые можно купить на денежную единицу. Это ко­личество товаров изменяется обратно пропорционально уровню цен.

Значит, существует обратно пропорциональная зависимость между общим уровнем цен и стоимостью денежной единицы.

Спрос на деньги и его виды. Равновесие денежного рынка

Спрос на деньги вытекает из двух функций денег: быть средством об­ращения и средством сохранения богатства, а также из их абсолютной ликвидности. Исходя из этого совокупный спрос на деньги можно раз­делить на две части:

1) спрос, обусловленный использованием денег в различных дело­вых сделках;

2) спрос на деньги как средство сохранения богатства.

Спрос на деньги, обусловленный использованием денег в различных деловых сделках, называется трансакционным спросом. В классиче­ской и неоклассической модели спрос на деньги определяется исклю­чительно трансакционными мотивами. В кейнсианской теории исхо­дят из того, что люди помимо запланированных покупок совершают и незапланированные, непредвиденные покупки. Подобные неожидан­ные ситуации возможны в любой момент. Поэтому люди хранят у себя дополнительную сумму денег. Кейнс назвал такой спрос предупреди­тельным. В неоклассическом синтезе трансакционный и предупреди­тельный спрос на деньги объединяются в одну категорию и обознача­ются символом D₍.

Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номиналь­ному ВНП согласно формуле D_t x V= ВНП, где V — скорость обращения денег. Если V— const, то D_f есть возрастающая функция от номиналь­ного ВНП. Поскольку D_f зависит от уровня номинального ВНП и не зависит от процентной ставки, то графически он отображается в ви­де вертикальной линии (рис. 21.1а).

Согласно классическим представлениям, деньги нейтральны. Нейт­ральность денег означает, что с их помощью устанавливаются только номинальные значения показателей, однако никакие изменения в спро­се на деньги и предложении денег не отразятся на реальных значениях экономических параметров. В такой экономике одновременно функ­ционируют два сектора: реальный и денежный, что получило назва­ние классической дихотомии. Единственным параметром, связыва­ющим денежный и реальный секторы экономики, являются цены.

Из этого следует, что изменения на денежном рынке оказывают влияние только на номинальные показатели.

Кейнс считал, что помимо трансакционного и предупредительного спроса на деньги существует спрос на деньги, обусловленный их ис­пользованием в функции средства сохранения и накопления богат­ства, т. е. их применением для приобретения иных финансовых средств. Кейнс назвал такой спрос спекулятивным. Он обозначается символом D_a и выражает стремление экономических субъектов иметь определен­ный запас не для обслуживания сделок, а в виде имущества. Выделение спекулятивного мотива денежного спроса придает деньгам определен­ную ценность, которая заключается в том, что изменения на денежном рынке оказывают влияние па реальные значения экономических пе­ременных в экономике.

Каждый рациональный потребитель должен формировать индиви­дуальный «портфель финансовых средств (активов)», в который по­мимо денег входят облигации и акции. Оптимальное соотношение фи­нансовых активов обеспечивает максимальный доход при минимальном риске. Поэтому люди в каждый данный момент должны решать, сколь­ко финансовых средств держать в той или иной форме.

Когда домашнее хозяйство (или фирма) держит финансовые акти­вы в форме денег, то оно несет вмененные издержки, т. е. жертвует до­ходом в виде процента. Если облигация приносит 10% дохода, то вла­дение 1000 руб. в виде наличных «стоит» недополученного годового дохода в 100 руб. Следовательно, спрос на деньги со стороны активов (спекулятивный спрос) изменяется обратно пропорционально процент­ной ставке.

Когда процентная ставка или вмененные издержки владения день­гами как финансовым активом низки, то население и предприниматели предпочитают владеть большим количеством денег в качестве акти­вов. И наоборот, когда процентная ставка высока, обладать деньгами не выгодно, и люди держат меньшее их количество. Зависимость про­центной ставки и количества денег показаны на рис. 21.16. Таким обра­зом, поскольку доходность активов прямо связана со ставкой процен­та, то спекулятивный спрос есть убывающая функуция от процентной ставки.

Общий номинальный спрос на деньги (D_m) можно определить путем смещения по горизонтальной оси кривой спроса на деньги со стороны активов на величину, равную спросу на деньги для сделок. D_m=D_t+ D_a.

Падающий характер кривой спроса на деньги свидетельствует о том, что по мере роста процентной ставки население будет держать меньше денег и больше неденежных активов. Следовательно, при высокой процентной ставке денег потребуется меньше, чем при низкой. При одном и том же ее уровне спрос на деньги будет зависеть от размера номинального ВНП. Увеличение номинального ВНП приведет к уве­личению спроса на деньги для сделок, а это сдвинет кривую общего спроса на деньги вправо. И наоборот. Таким образом, общий номиналь­ный спрос на деньги является возрастающей функцией от номинально­го ВНП и убывающей функцией от процентной ставки.

Если же учесть уровень цен, т. е. вместо номинального ВНП исполь­зовать реальный, то можно ввести понятие реального спроса на день­ги. Реальный спрос на деньги равен отношению общего спроса на деньги к уровню цен. Таким образом, существует прямая зависимость между реальным спросом на деньги для сделок и ВНП и обратная — между спекулятивным спросом на деньги и процентной ставкой. Реальный спрос на деньги (спрос на реальные кассовые остатки) есть возрастаю­щая функция от реального ВНП и убывающая функция от процентной ставки и уровня инфляции.

Пересечение кривой спроса на деньги и кривой предложения денег определит цену равновесия денежного рынка — равновесную процент­ную ставку (рис. 21.1 в).

Равновесие на денежном рынке достигается тогда, когда спрос на реальные кассовые остатки поглощает все количество денег. В кейн­сианской теории, таким образом, деньги не являются нейтральными, взаимные изменения на рынке благ и денег осуществляются через спе­цифический механизм — процентную ставку.

Банковская система как организационная форма денежного рынка

Организационной формой денежного рынка является банковская (кре­дитная) система. Данная система представляет собой кредитно-фи­нансовые учреждения, создающие, аккумулирующие и предоставля­ющие денежные средства.

Банковские системы различных стран имеют разную структуру, но между ними есть и общие черты. Так, в любой стране кредитная система состоит из Центрального банка, коммерческих банков, специализиро­ванных банковских учреждений (инвестиционных, внешнеторговых, ипотечных и др.), а также различных кредитно-финансовых учрежде­ний небанковского типа: страховых, финансовых, инвестиционных компаний, пенсионных фондов, сберкасс. Роль небанковских кредит­но-финансовых учреждений повышается. Так, например, большое зна­чение на рынке ссудных капиталов в развитых странах имеют страхо­вые компании, пенсионные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации и т. п.

Во всех развитых странах существует двухуровневая банковская си­стема.

Первый уровень представлен Центральным банком, второй — коммерческими банками.

Центральный банк осуществляет руководство всей кредитной си­стемой страны, ведет финансовые операци правительства, хранит вре­менно свободные средства и обязательные резервы коммерческих бан­ков, предоставляет им в случае необходимости кредиты для поддержания их ликвидности, обладает монопольным правом эмиссии банкнот, яв­ляется главным проводником кредитно-денежной политики государ­ства.

Коммерческие банки образуют костяк кредитно-денежной системы страны и проводят широкий круг операций (обслуживают фирмы и до­машние хозяйства, принимают и оплачивают банковские чеки, предо­ставляют кредиты).

Кредитно-денежная политика и ее инструменты

Основополагающей целью денежно-кредитной политики (КДП), так же как и фискальной, является макроэкономическая стабилизация, т. е. помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции. КДП вызывает рост денежного предложения во время спада с целью увеличения совокупных расходов и сокращение денежного предложения во время инфляции для ограничения совокупных расходов. Рост или снижение денежного предложения проводится путем регулирования размеров избыточных резервов, имеющихся в коммерческих банках.

Для воздействия на избыточные резервы коммерческих банков ис­пользуется три основных инструмента:

1) операции на открытом рынке;

2) изменение резервной нормы;

3) изменение учетной ставки.

Наиболее важным средством контроля за денежным предложением являются операции на открытом рынке. При покупке государственных ценных бумаг у коммерческих банков и у населения резервы коммерческих банков увеличиваются. При продаже государственных цен­ных бумаг на открытом рынке резервы коммерческих банков умень­шаются.

Учетная ставка — это ставка, по которой Центральный банк (ЦБ) предоставляет ссуды коммерческим банкам.

При макроэкономической нестабильности, выражающейся в безра­ботице, проводится политика дешевых денег. Она нацелена на форми­рование дешевого и легкодоступного кредита, с тем чтобы увеличить совокупные расходы и занятость.

Для стимулирования роста совокупных расходов необходимо уве­личить денежное предложение, следовательно, увеличить избыточные резервы коммерческих банков, что, в свою очередь, возможно путем:

а) покупки ценных бумаг на открытом рынке;

б) снижения резервной нормы, автоматически переводящей обяза-
тельные резервы в избыточные и увеличивающей размер банков-
ского мультипликатора;

в) снижения учетной ставки для того, чтобы увеличить резервы ком-
мерческих банков путем займов у ЦБ.

Цель политики дорогих денег — ограничение денежного предложе­ния, чтобы сократить совокупные расходы и снизить инфляцию. Это можно сделать путем снижения денежного предложения посредством: а) продажи ценных бумаг на открытом рынке; б) увеличения резерв­ной нормы; в) увеличения учетной ставки.

Три основных инструмента КДП дополняются второстепенными, менее важными средствами контроля в форме селективного регулиро­вания. Оно осуществляется через фондовую биржу, потребительский кредит и увещевание.

Безудержная спекуляция на фондовой бирже создает серьезные про­блемы. В качестве меры против излишней спекуляции на фондовой бирже устанавливается маржа, или минимальный процент первоначального взноса, который должны сделать покупатели акций. Норма маржи долж­на увеличиваться, когда необходимо ограничить спекуляцию (скупку акций), и уменьшаться для оживления вялого рынка.

Сокращение потребительского кредита путем введения определен­ных ограничений может использоваться в качестве момента антиин­фляционной политики.

Увещевание означает использование Центральным банком полити­ческих заявлений, призывов к коммерческим банкам о том, чтобы они не допускали излишнего расширения или сокращения банковского кре­дита.

Дата добавления: 2014-01-05