Понятие структуры капитала, способы ее оптимизации

Концепция структуры капитала является одной из основных и самых сложных в финансовом менеджменте. При формировании структуры капитала финансовый директор должен установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заем­ными источниками средств, т. е. его финансовую структуру.

Финансовая структура подразумевает способ финансирования производствен­но-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

• за счет собственных доходов — выручки (нетто) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) и доходов от внереализационных операций;

• через эмиссию акций;

• посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

• комбинированным (смешанным) способом.

Если исходить из стандартов бухгалтерского учета, принятых в России, то под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Оптимизация структуры капитала является одной из самых сложных проблем, решаемых в процессе управления финансами организаций (предприятия) всех форм собственности.

Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивают наиболее эффектив­ную взаимосвязь между параметрами доходности собственного и заемного капи­тала и тем самым максимизируют рыночную стоимость предприятия.

Ключевыми критериями такой оптимизации являются:

• приемлемый уровень доходности и риска в хозяйственно-финансовой дея­тельности предприятия;

• минимизация средневзвешенной стоимости капитала ССК

• максимизация рыночной стоимости компании.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следу­ющей последовательности:

1. Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а так­же тенденций изменения его структуры. В процессе анализа изучают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности (ЗК/СК), финансирования (СК/ЗК), соотношения между долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее рассматривают показатели обо­рачиваемости и рентабельности активов и собственного капитала.

2. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. К ним от­носятся:

* отраслевые особенности хозяйственной деятельности;

* стадия жизненного цикла компании (молодые фирмы с конкурентоспо­собной продукцией могут привлекать для своего развития больше заем­ного капитала, а зрелые используют преимущественно собственные сред­ства);

* конъюнктура товарного и финансового рынков;

* уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;

* налоговая нагрузка на компанию (доля уплачиваемых косвенных и пря­мых налогов в выручке от продаж — брутто);

* степень концентрации акционерного капитала (стремление акционеров сохранить контрольный пакет акций);

* кредитный рейтинг предприятия на рынке ссудного капитала.

С учетом перечисленных и иных факторов установление приемлемой структу­ры капитала предполагает решение двух ключевых задач:

1) установление приемлемых пропорций формирования и использования соб­ственного и заемного капитала; обеспечение в случае необходимости при­влечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

2) оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного ка­питала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимо­сти (цены). Она базируется на предварительной оценке собственного и за­емного капитала при разных условиях его привлечения и вариантных расче­тах ССК.

Процесс оптимизации вызывает необходимость установить целевую структу­ру капитала, т. е. соотношение между собственными и заемными источниками финансирования активов. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень прибыльности активов и собственного капитала при мини­мальной степени коммерческого риска. С ее помощью минимизируют средне­взвешенную стоимость капитала и максимизируют рыночную стоимость пред­приятия.

Структура капитала, используемого предприятием определяет многие аспекты не только финансовой, но и операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результа­ты этой деятельности. Она влияет на коэффициент рен­табельности активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов фи­нансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уро­вень основных финансовых рисков).

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устой­чивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обес­печить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рента­бельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Дата добавления: 2014-01-05