Метод безрискового эквивалента

Метод безрискового эквивалента (certainty equivalent – CE или certainty equivalent method – CEM) или гарантированной доходности представляет собой альтернативу методу коррекции ставки дисконтирования. Согласно методу безрискового эквивалента значение NPV уточняется не за счет коррекции ставки дисконтирования, а путем изменения потока денежных поступлений, т.е. оценки будущих доходов и расходов.

В базовом случае чистая приведенная стоимость определяется по формуле

.

Считается, что величина X_t является негарантированной, подверженной риску. Для повышения определенности ее значения необходимо ввести поправку в данную формулу

.

Здесь k_f – безрисковая процентная ставка;

γ – коэффициент эквивалентной определенности, уравновешивающий, с точки зрения инвестора, негарантированный и гарантированный (определенный) денежные потоки в момент времени t.

Следовательно, взамен неопределенности поступления денежных средств по проекту в размере X_t в условиях риска, когда коэффициент дисконтирования равен k, инвесторы готовы гарантированно получать меньшую сумму со ставкой дисконтирования k_f.

Пример. Имеется одногодичный проект. Ожидаемое значение чистого денежного потока для этого проекта равно X₁ = 10000. Требуемая доходность по проекту составляет k = 18% годовых, безрисковая ставка процента равна k_f = 9%. Определить коэффициент эквивалентной определенности для заданного уровня риска.

Решение. Текущее ожидаемое значение денежного потока рассчитывается по формуле

Эта величина NPV рассматривается как негарантированная.

Повысим определенность определения NPV путем изменения чистого денежного потока. Тогда

Отсюда находится значение искомого коэффициента

В общем случае, для коэффициентаэквивалентной определенности справедливо соотношение

Таким образом, зная искомый коэффициент, можно найти значение чистого денежного потока проекта, которое лицо, принимающее решение, готово получить гарантированно взамен негарантированных 10000. Эта величина составляет Х_гар = γX_t = 0,9247 * 10000 = 9237.

Целесообразно коснуться двух аспектов, касающихся метода безрискового эквивалента. Первый связан с техникой оценки риска бюджета капиталовложений, а второй – с общим подходом к основам проблематики.

Дата добавления: 2014-01-05