Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования

Тема 4. Методы уточнения эффективности инвестиционного проекта с учетом риска

Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования. Метод безрискового эквивалента.

Метод скорректированный по риску ставки дисконтирования или метод стоимости капитала, скорректированной на риск (risk-adjusted discount rate method – RADRM).

Значимость коррекции ставки дисконтирования определяется тем, что в динамических методах расчета эффективности она считается очень важным средством определения предельной нормы рентабельности инвестиционного проекта. Коррекция косвенным образом характеризует требуемую (ожидаемую) норму рентабельности данного инвестиционного мероприятия. Благодаря ей инвестор задает определенный уровень безопасности, конкретное значение которого зависит от размеров премии за риск, сопровождающий инвестиционный проект, а также от размеров инфляционного риска. Поэтому при принятии инвестиционных решений должны рассматриваться только такие варианты проектов, для которых установлен реальный уровень безопасности.

Необходимо помнить, что закладываемый в расчет рост ставки дисконтирования ужесточает требования, предъявляемые к данному инвестиционному проекту. Понимание этой зависимости помогает инвестору избежать проблем, связанных с ожиданием неоправданно высоких поступлений от реализуемых инвестиций для того, чтобы предупредить возможные убытки.

Премия за риск добавляется к принятому значению безрисковой ставки, т.е.

E_c = E_f + ΔE,

где E_c – ставка, учитывающая риск; E_f – безрисковая ставка; – премия за риск.

При этом вычисление чистой приведенной стоимости осуществляется по следующей формуле:

NPV = - C₀ + .

Результат корректировки ставки дисконтирования во многом зависит от изменения риска во времени, так как премия за риск при этом экспоненциально возрастает, что приводит к повышению рискованности денежного потока по проекту. Ожидаемый денежный поток по проекту может быть постоянным в течение всего срока жизни проекта, но риск, связанный с поступлением этих денежных средств, будет только расти во времени.

Пример. Пусть начальные инвестиции составляют 10000; денежные потоки составляют: C₁ = 3000, C₂ = 3500, C₃ = 4000, C₄ = 4500, C₅ = 5000; E_c = 7%, ΔE = 15%.

Тогда NPV = -10000 + ++ + + = 895.

То есть, в условиях заданной степени риска проект оказался окупаемым.

В итоге можно констатировать, что подход RADRM объединяет в себе и учет временной стоимости денег, и поправку на риск одновременно.

Дата добавления: 2014-01-05