Доходность облигаций

В практической деятельности довольно часто возникает потребность в определении финансо­вой эффективности облигационного займа:

Ø при определении эмитентом параметров выпускаемого облигацион­ного займа;

Ø выборе инвестором при покупке той или иной облигации;

Ø формировании профессиональными участниками рынка оптимальных ин­вестиционных портфелей.

Для этого необходимо определять доходность облигации.

В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Раз­личают:

Ø текущую доходность,

Ø доходность к погашению,

Ø конечную доходность.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) по­ступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку. Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле

гдеД_х - текущая доходность облигации, %;

В - сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц_о - цена облигации, по которой она была приобретена, руб.

Можно также рассчитать доходность облигации за определенное время

(за время t_i – квартал или полгода)

Для принятия инвестиционного решения: оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги – доходность облигации нужно сравнить с доходностью других инструментов в настоящий момент. Для этого определяют текущую рыночную доходность как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации:

гдеД_х - текущая рыночная доходность облигации, %;

В - сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц_р - текущая рыночная цена облигации, руб.

Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей доходности находит отражения еще один источник дохода — изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

Оба источника дохода (купонный и дисконтный) отражаются в показателе доходности к погашению, которая характеризует полный доход по облигации:

(дисконтные)

(дисконтные)

(купонные)

В – годовой доход

N – номинал облигации

Ц_о- цена приобретения

t_n - время до погашения

T – количество лет до погашения

Существует также понятие конечной доходности облигации.

Существуют более сложные математические формулы расчета конеч­ного дохода, в том числе с учетом еще одной составляющей совокупного дохода, приносимого облигацией, — реинвестирования процентных поступлений.

Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облига­ций. Это — инфляция и налоги. Если доход от облигации равен 14% в год, а уровень инфляции — 13%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень инфляции повысится до 14% и выше, то инвесторы — держатели облигаций с фиксированным 14%-ным доходом будут иметь перспективу получить нулевой реальный доход или даже понести убытки.

Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в дол­госрочные облигации (хотя эмитентам они, несомненно, интересны), чтобы доходность собственных инвестиций поддержать на уровне, со­измеримом с базовой ставкой доходности — ставкой рефинансирова­ния.

Налоги также уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доход­ность.

Учитывая все вышесказанное, реальная доходность тех или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов, а также учитывая существующие темпы инфляции: И именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.

Дата добавления: 2014-01-05