Тема № 4. Продолжительность экономической жизни инвестиций. Формула сложных процентов

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразовании до завершения жизненного цикла создаваемого объекта.

Инвестиционный горизонт представляет собой период, в течение которого инвестор предполагает владеть активами (например, если инвестор приобретает бизнес, который планирует продать по истечении пяти лет, инвестиционный горизонт составляет пять лет).

Нередко инвестиционный горизонт назначается произвольно (например, руководство дает распоряжение дать экономическую оценку инвестиций на 10 лет).

Знание инвестиционного горизонта необходимо для экономической оценки инвестиций, как необходимо и знание того, какие доходы в течение периода всего инвестиционного горизонта принесут инвестиции, и какую сумму можно будет получить при продаже бизнеса в конце периода владения. Термин «инвестиционный горизонт» нередко заменяют термином «временной горизонт инвестиций».

В большинстве книг по экономической оценке инвестиций, характеристики, на основе которых осуществлялся выбор активов при формировании портфеля, относятся только к одному предстоящему периоду. Это означает, что молчаливо предполагался выбор инвестором портфеля только на один предстоящий период, тогда как на практике дело, как правило, обстоит иначе.

Указанное очень упрощенное допущение можно изменить и анализировать «поведение» портфеля активов в течение всех периодов владения им, которое предвидит инвестор. Это необходимо для понимания того, как будет меняться оптимальный портфель при изменении значимого для инвестора инвестиционного горизонта.

В течение длительного времени и теоретики, и практики не придавали значения длине инвестиционного горизонта в вопросах анализа портфелей и выбора оптимального портфеля. Но игнорировать длину инвестиционного горизонта можно только при следующих условиях:

1) оптимальный портфель не зависит от длины инвестиционного горизонта;

2) у всех инвесторов имеется общий горизонт, который в точности совпадает с промежутком времени, в котором определена доходность.

Считается, что вторая из этих возможностей легко может быть отвергнута.

Считается также, что первую возможность оспорить значительно труднее, но и она тем не менее может быть отвергнута, как это будет показано далее.

Разные инвесторы, рассматривающие один и тот же портфель, будут ощущать разную степень риска. Эта разница определяется взаимосвязью между уровнем риска портфеля и длиной горизонта для конкретного инвестора.

В целом, чем длиннее горизонт, который актуален для данного инвестора, тем выше уровень риска однопериодного портфеля, который выбирает инвестор.

При прочих равных условиях инвестор с более длинным горизонтом более терпим к риску, чем инвестор с более коротким горизонтом.

Результаты экономической оценки инвестиций могут существенно зависеть от срока жизни проекта. Например, фирма, оказывающая транспортные услуги, может купить подержанные грузовики, которые прослужат еще три-четыре года, либо приобрести новые – со сроком службы восемь лет. Как сравнивать такие варианты?

Например, это можно сделать, если предположить, что каждый из анализируемых проектов реализован неограниченное число раз.

Если инвестиции осуществляются в оборудование, то расчетный период равен сроку службы у потребителя. Он короче физического срока службы.

Ключевым вопросом для определения продолжительности экономической жизни проекта является выяснение периода, в течение которого инвестиции гарантируют притоки денежных средств на эксплуатируемую собственность.

Тема № 5. Фактор времени при оценке инвестиций. Приведение вперед и назад по оси времени

Б. Оценка стоимости денег во времени.

Принципиально важным для оценки привлекательности инвестиционного проекта является определение того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты, т. е. речь идет об оценке будущих поступлений с позиции текущего момента.

При сравнении стоимости инвестируемых денежных средств и средств, которые возвращаются в результате осуществления инвестиционного проекта, используют два понятия:

- будущая стоимость;

- настоящая или текущая стоимость.

Например, если сегодня вкладывается 1000 руб. в банк под 5 % годовых и через год получается 1050 руб., то здесь:

- 1000 руб. – текущая стоимость;

- 1050 руб. – будущая стоимость денег.

Доходы по различным проектам могут быть получены в разное время. Даже общая сумма будущих поступлений одинакова, различия в скорости их получения могут вызвать различия в их текущей стоимости. Концепция временной стоимости денег предполагает, что ранние поступления более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они равны по размеру и вероятности получения. Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы для получения дополнительного дохода прежде, чем будут получены более поздние поступления.

Эта модель умножения сбережений в общем виде может быть записана следующим образом:

FV = PV (1 + d) ⁿ,

где FV (future value) – будущая стоимость или стоимость в конце периода;

n – число периодов (лет);

d – ставка процента (в общем случае доходность инвестиций);

PV – текущая, или первоначальная стоимость.

Настоящая или текущая стоимость может рассматриваться как понятие, противоположное будущей стоимости. Операция, обратная начислению сложных процентов, носит название Дисконтирования.

Смысл дисконтирования заключается в изменении, т. е. снижении ценности денежных ресурсов с течением времени.

Соотношение для определения текущей стоимости выглядит следующим образом

PV = FV / (1 + d) ⁿ.

Дата добавления: 2014-01-06