КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Точка безубыточности
Имитационная модель оценки рисков. Этот метод предусматривает разработку так называемых сценариев развития инвестиционного проекта в базовом и наиболее опасных вариантах (имитационное моделирование). По каждому сценарию исследуется, как будет действовать механизм реализации проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников и проекта в целом. Влияние факторов риска на норму дисконта не учитывается. Алгоритм анализа: а) по проекту строят три возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический (в целом по проекту и для каждого участника); б) по каждому варианту рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход: оптимистический — NPV0, наиболее вероятный — NPVB, пессимистический — NPVП; в) по каждому варианту рассчитывается размах вариации чистого дисконтированного дохода по формуле: Var (NPV) - NPV0 – NPVП
и выполняется анализ: · при сравнении двух проектов тот считается менее устойчивым к риску (т.е. более рискованным), у которого размах вариации больше, · при анализе устойчивости реализации одного инвестиционного проекта, но для разных участников устойчивым и эффективным считается инвестиционный проект, у которого интересы всех участников во всех ситуациях соблюдаются (т.е. уровень риска для всех участников примерно одинаков). Пример. Выполним анализ альтернативных проектов I и II по степени риска. Продолжительность реализации проектов пять лет, инвестиции по проектам 100 д.е. «Цена» капитала 10%. Денежные поступления по годам реализации проектов одинаковые:
I 25 35 40 II 20 40 50
Проект I NPV, 0 1 2 3 4 5 Оптимистический -100 25 25 25 25 25 -5,2 Наиболее вероятный -100 35 35 35 35 35 32,7 Пессимистический -100 45 45 456 45 45 51,6
Проект II 0 1 2 3 4 5 Оптимистический -100 20 20 20 20 20 -24,2 Наиболее вероятный -100 40 40 40 40 40 51,6 Пессимистический -100 50 50 50 50 50 89,6
Размах вариации по формуле: Var (NPV) I= 51,6 - (-5,2) = 56,8 (д.е.) Var (NPV) II = 89,6 - (-24,2) = 113,8 (д.е.) Таким образом, проект II «обещает» больший NPV (51,6 д.е. против 32,7 д.е. - больше примерно в 1,6 раза), однако он и более рискован (размах вариации примерно в 2 раза выше). Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня, например, объемов производства, цены реализации, издержек производства и т.п. Предельное значение параметра для некоторого года t реализации инвестиционного проекта определяется как такое значение этого параметра в году t, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (ЧП = 0). Наиболее важный показатель этого типа — точка безубыточности (мертвая точка, точка рентабельности, порог рентабельности, точка самоокупаемости). Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства т.е. она соответствует минимальному объему производства продукции, при котором обеспечивается «нулевая» прибыль.
Тб = Зпост / (Ц – Зперем) где Зпост — постоянные и переменные расходы, д.е.; Ц — цена реализации единицы продукции, д.е./нат. ед.; Зперем — переменные расходы на единицу продукции, д.е./нат. ед.; Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотношением точки безубыточности и фактического объема производства (продаж): Тб < Vф Чем дальше точка безубыточности от фактического объема продаж, тем устойчивее проект. Запас финансовой устойчивости инвестиционного проекта определяется по формуле Зф = ((Vф – Тб) / Vф) *100%
III. МЕТОД ИЗМЕНЕНИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (АНАЛИЗ ВЕРОЯТНОСТЕЙ) В этом методе пытаются оценить вероятность величины денежного потока для каждого года. Алгоритм метода: а) определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных поступлений для каждого года, по которым определяют базовые значения чистого дисконтированного дохода; б) определяют вероятности получения денежного потока для каждого года, которые используются в качестве понижающих коэффициентов. При этом с увеличением года вероятности уменьшаются; в) составляют откорректированные денежные потоки, по которым оценивают чистый дисконтированный доход NPV. Поток с большим значением откорректированного чистого дисконтированного дохода считается менее рискованным.
IV. КОРРЕКТИРОВКА ПАРАМЕТРОВ ПРОЕКТА Сущность метода: замена проектных значений параметров инвестиционного проекта на ожидаемые. Варианты корректировок: а) сроки строительства и отдельных строительно-монтажных работ увеличиваются на среднюю величину возможных задержек; б) учет возможного среднего увеличения стоимости строительства, т.е. величины инвестиций (вследствие ошибок проектной организации, пересмотра проектных решений в ходе строительства, непредвиденных расходов и др.); в) учет запаздывания платежей, невыполнения договоров с контрагентами (срывы поставок материалов, задержки сроков выполнения работ и т.п.), внеплановых отказов оборудования, нарушений технологии, изменения темпов общей инфляции, пересмотра процентов за кредит, уплачиваемых и получаемых штрафов и других санкций за невыполнение договорных обязательств; г) при отсутствии страхования рисков включение в состав затрат ожидаемых потерь от этих рисков.
V. МЕТОДЫ ФОРМАЛИЗОВАННОГО ОПИСАНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ (ОЖИДАЕМАЯ ЦЕННОСТЬ) Эти методы наиболее точные, но и наиболее сложные с технической точки зрения. Алгоритм методов: а) описание всех возможных условий реализации проекта (в форме сценариев или моделей системы ограничений на показатели проекта); б) определение по каждому варианту затрат, результатов и показателей эффективности; в) определение вероятностей отдельных условий (вариантов) реализации инвестиционного проекта и соответствующих им показателей эффективности; г) определение показателя эффективности проекта в целом, которым является показатель ожидаемого интегрального эффекта: - если вероятности различных условий реализации проекта точно известны: п где Эi — интегральный эффект при i-м условии реализации (варианте); Рi — вероятность реализации этого условия; - в общем случае: Эож = λ * Эmax + (1 – λ) * Эmin, где Эmax, Эmin - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям; λ - норматив для учета неопределенности эффекта (вероятность максимального или минимального эффекта).
Недостатки этих методов: —как при любом усреднении, при использовании ожидаемого интегрального эффекта (Эож, NPVож) часть содержательной информации об инвестиционном проекте теряется; —рассчитанный ожидаемый интегральный эффект может выражаться величиной, которая не проявляется в реальности ни при каком развитии событий, что затрудняет выявление экономического смысла полученного значения. 1. Анализ сценариев развития — это наименее трудоемкий метод формализованного описания неопределенности. Метод может быть использован и для сравнения проектов по степени риска. Алгоритм: а) разработка возможных сценариев реализации инвестиционного проекта; б) определение чистого дисконтированного дохода NPV по каждому сценарию; в) определение вероятности реализации каждого сценария; г) расчет ожидаемого чистого дисконтированного дохода NPVож.
Дата добавления: 2014-01-06; Просмотров: 531; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |