Ставка дисконта

Ставка дисконта (СД) — это коэффициент, используемый для операций дисконтирования, позволяющий учесть изменение стоимости денег во времени по отношению от будущего момента к настоящему (СД = Норма дисконта).

Ставку дисконта устанавливают для каждого инвестиционного проекта отдельно перед началом анализа эффективности данного проекта.

От устанавливаемой ставки дисконта во многом зависят выводы по эффективности проекта. Чем выше ставка дисконта, тем ниже настоящая стоимость, хуже результаты проекта.

Поэтому установление наиболее реальной, объективной ставки дисконта является очень важным моментом при оценке инвестиционного проекта.

Ставка дисконта должна удовлетворять всех участников инвестиционного проекта.

Ставку дисконта устанавливают исходя из:

1) процентной ставки;

2) минимального уровня рентабельности;

3) цены привлекаемого капитала.

1. Установление ставки дисконта на уровне процентной ставки банка по депозитным вкладам возможно только в случае стабиль функционирующей экономики страны. В этом случае процентная ставка обычно учитывает уровень инфляции и определенный уровнеь доходности, с чем и связана временная ценность денег.

2. При высоких темпах инфляции и неравномерных индексах инфляции в течение одного года процентную ставку в качестве базы для ставки дисконта использовать нельзя, т.к. она обычно не учитывает уровень инфляции.

Поэтому используют следующий поход: ставка дисконта формируется из 3-х составляющих (с учетом теории временной ценности денег):

СД = i + p + r,

где i — коэффициент, учитывающий уровень инфляции;

p — минимальный уровень рентабельности;

r — коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальным уровнем рентабельности понимают гарантированный уровень получения доходов. Обычно придерживаются мнения, что наиболее гарантированными доходами являются доходы от облигаций государственного займа. В мировой практике реальный доход по ним составляет 4-5% годовых.

В качестве минимального уровня рентабельности может приниматься желаемый уровень рентабельности по данному инвестиционному проекту, а в качестве желаемого уровня рентабельности принимают процентную ставку банка.

Коэффициент, учитывающий степень риска, обычно оценивается квалифицированными экспертами, либо используются специальные методы учета степени риска при оценке инвестиционного проекта.

3. Под ценой привлекаемого капитала понимают общую сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему финансовых ресурсов.

В качестве финансовых ресурсов могут выступать собственные или заемные средства.

При использовании собственных средств в качестве цены капитала может выступать сумма дивидендов, уплаченных учредителям.

При использовании заемных средств — сумма процентов, уплачиваемых банку.

Формула и примеры — для экономистов.

Говоря о ставке дисконта, выделяют понятие дисконтирующего множителя (факторного множителя)— ДМ_i:

.

При определенной ставке дисконта и определенном периоде времени дисконтирующий множитель неизменен.

Дисконтирующий множитель показывает настоящую стоимость одного рубля из некоторой будущей стоимости.

Тема 4 «Методы оценки эффективности инвестиций»

1. Классификация методов
2. Простые методы оценки эффективности
3. Методы дисконтирования

1. Классификация методов

Для оценки выгодности инвестиционного проекта применяются различные подходы, например:

— на основе затратности,

— на основе доходности,

— на основе социальных выгод и др.

В условиях рыночной экономики основным критерием эффективности инвестиционного проекта является доходность, поэтому большинство методов оценки эффективности тем или иным способом оценивают получаемый доход.

Среди всех методов выделяют две большие группы:

1) простые методы (преимущество — простота расчета);

2) методы дисконтирования.

Принципиальное отличие: простые методы не учитывают временной ценности денег.

Ввиду того, что простые методы не используют операции. Дисконтирования, они дают более оптимистичные результаты. Поэтому простые методы используют на предварительном этапе оценки эффективности инвестиций. Если полученные по ним результаты отрицательны, то методы дисконтирования уже не применяют, проект считается невыгодным.

К простым методам оценки эффективности инвестиций относят:

1) срок окупаемости;

2) коэффициент экономической эффективности инвестиций.

Методы дисконтирования дают более точные, реальные результаты. Они используются в мировой практике и рекомендованы для использования в России.

К этим методам относят:

1) чистый приведенный эффект (чистый дисконтированный доход);

2) индекс рентабельности инвестиций;

3) внутренняя норма доходности;

4) срок окупаемости инвестиций по дисконтированному денежному потоку.

1. Простые методы оценки эффективности

1. Срок окупаемости

Срок окупаемости инвестиций — это период времени, в течение которого инвестор возвращает первоначальные инвестиции за счет получения дохода.

Расчет срока окупаемости производят двумя методами:

1) если поступления доходов равномерны по годам эксплуатационной фазы, то используют формулу:

, где И — общая сумма инвестиций, А – годовой доход.

2) Если поступления доходов неравномерны, то срок окупаемости рассчитывается через кумулятивную величину (нарастающим итогом).

Денежный поток при этом представляют в виде кумулятивных величин, год перехода кумулятивной величины от «-«к «+» и является сроком окупаемости инвестиций.

Пример

Год	Денежный поток	Денежный поток нарастающим итогом
	-200	-200
	+50	-150
	+100	-50
	+100

Срок окупаемости = 3 года

Срок окупаемости в месяцах: СО^мес =

СО^мес = 50/100*12 = 6

Вывод: период окупаемости составляет 2 года 6 месяцев

Для оценки выгодности инвестиционного проекта рассчитанный показатель срока окупаемости сравнивают с различными нормами:

— со сроком жизни инвестиционного проекта: если срок окупаемости равен сроку жизни инвестиционного проекта, то инвестор несет потенциальные убытки, которые возникают вследствие существования временной ценности денег.

В этой ситуации инвестор получает вложенную сумму денег через некоторый период, за который деньги обесцениваются за счет инфляции и не приносят дохода хотя бы в качестве депозита в банке. Следовательно, инвестор получит меньшую сумму, чем он вложил.

— в конкретных ситуациях инвесторы могут устанавливать свой лимит для срока окупаемости (например, при использовании кредитных ресурсов или при желании инвестора получить определенную сумму средств через определенный период)

— срок окупаемости сравнивают с нормой, принятой в стране (примерно 4 года).

Преимущества срока окупаемости: простота расчета; кроме того, этот показатель оценивает степень риска: чем выше срок окупаемости, тем выше риск, что в условиях РФ является немаловажным.

Недостатки срока окупаемости:

1) он не учитывает временной ценности денег;

2) не учитывает поступления доходов в годы после срока окупаемости;

3) не является аддитивным, т.е. не может суммироваться по нескольким проектам.

2. Коэффициент экономической эффективности инвестиций

Особенности:

1) Не учитывает временную ценность денег;

2) Он рассчитывается на основании доходов, в качестве которых выступают чистая прибыль и амортизация.

КЭЭИ показывает уровень доходности (в % или долях) или сколько процентов вложенных инвестиций окупятся за 1 год.

Алгоритм расчета КЭЭИ:

1) Рассчитывают среднегодовую прибыль на основании средней арифметической:

,

где Д_i — доход, полученный в i-ом году;

n — количество лет получения доходов.

2) Рассчитывают средние инвестиции:

,

где И — первоначальная сумма инвестиций;

Л — ликвидационная стоимость объекта инвестиций.

3) Рассчитывают КЭЭИ:

4) КЭЭИ сравнивается с рентабельностью собственного капитала:

,

где П — годовая прибыль,

СК — собственный капитал.

Если Е ≥ РСК, проект считают выгодным.

Пример

Организация рассматривает целесообразность приобретения нового оборудования стоимостью 10000 тыс.руб. Срок полезного использования — 5 лет, ликвидационная стоимость к концу 5го года равна нулю.

Выручка от реализации продукции (без НДС) прогнозируется по годам:
6800 тыс.руб., 7400 тыс.руб., 8200 тыс.руб., 8000 тыс.руб., 6000 тыс.руб.

Текущие расходы (без амортизации) в первый год 3400 тыс.руб., в последующие годы прогнозируется их рост ежегодно на 3%.

Налог на прибыль — 20%, амортизация начисляется линейным способом, коэффициент рентабельности собственного капитала — 30%.

Решение

Показатели		Срок полезного использования, годы
Капитальные затраты	-10000
Выручка от реализации		6 800	7 400	8 200	8 000	6 000
Текущие затраты (без амортизации)		3 400	3 502	3 607	3 715	3 827
Амортизация		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
Итого - себестоимость		5 400	5 502	5 607	5 715	5 827
Прибыль от реализации		1 400	1 898	2 593	2 285
Чистая прибыль		1 120	1 518	2 074	1 828
Денежные притоки		3 120	3 518	4 074	3 828	2 139
Денежные потоки н.и.	-10000	-6 880	-3 362		4 541	6 679

1) Среднегодовая прибыль:

=3335,8 тыс.руб.

2) Средние инвестиции:

= 5000 тыс.руб.

3) Коэффициент экономической эффективности инвестиций:

=0,67 или 67%

Вывод: Проект выгоден, т.к. Е (67%) больше РСК (30%).

Срок окупаемости: 2 года 10 месяцев (3362/4074*12 мес).

Дата добавления: 2014-01-06