Тема №8 - концепция стоимости капитала, определение взвешенной и предельной стоимости капитала

ТЕМА №7 - БЮДЖЕТ И БЮДЖЕТИРОВАНИЕ

Бюджет – это формальный количественный план действий.

В количественной форме бюджет отражает ожидания менеджмента по поводу будущих доходов, финансового состояния предприятия, перспективных денежных потоков.

Бюджет может быть краткосрочным или долгосрочным. На данный момент популярны непрерывные бюджеты, которые составляются на 12 месяцев. Такой механизм бюджетирования позволяет менеджерам заглянуть в будущее. Недостатки: на поддержание этого бюджета уходит много труда, времени и денег.

Категории бюджета:

1. гибкие бюджеты – при заданных объемах выпуска продукции сравниваются фактические и бюджетируемые операции;

2. бюджет-капитал – это долгосрочный бюджет для планирования закупок долгосрочных финансовых активов. Он используется для подготовки мастер-бюджета;

3. сводный, или мастер-бюджет. Здесь составляются два бюджета:

· операционный (производственный, наличности);

· финансовый (отбюджетированный баланс).

Этапы подготовки мастер-бюджета:

1. подготовка прогноза продаж;

2. расчет ожидаемого объема производства на планируемый период;

3. оценка затрат сырья и материалов, затрат труда, общезаводских накладных расходов;

4. оценка денежных потоков;

5. проектирование отчета о прибылях и убытках и баланса.

Мастер-бюджет – это планирование прибыли, так как многие фирмы стремятся ее увеличить. В результате планирования прибыли строится совокупность частных бюджетов, которая называется сводным бюджетом.

На крупном предприятии существуют свои циклы планирования:

1. цикл стратегического планирования (высшее руководство, цели);

2. цикл операционного планирования (цели преобразуются в планы);

3. цикл бюджетирования (на операционные планы начинают влиять цены).

Цена капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить ха использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах.

Предприятие финансирует свою деятельность из разных источников.

Источники средств	Учетная цена	Доля каждого источника d	Цена P, %
1. Заемные средства 1. 1. Краткосрочные ЗС 1. 2. Долгосрочные ЗС 2. Обыкновенные акции 3. Привилегированные акции 4. Нераспределенная прибыль Сумма		35,3 11,8 41,2 8,8 2,5	8,5 5,2 16,5 12,4 15,2

Средневзвешенная стоимость капитала WACC:

WACC = 0,01 · ∑ P_i · d_i

WACC = 0,01 · (35,3·8,5+11,8·5,2+41,2·16,5+8,8·12,4+2,5·15,2)=11,94%

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его необходимую минимальную рентабельность.

Цена капитала – это также и уровень затрат для экономического поддержания потенциала предприятия при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов.

Концепция цены капитала

Это одна из базовых концепций теории капитала. Смысл ее в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену.

Эта концепция характеризует также уровень рентабельности инвестированного капитала, который должен быть обеспечен предприятием, чтобы не снизилась его рыночная стоимость.

Количественная оценка цены капитала (WACC) имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов, а также в выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании.

Необходимо знать цену капитала предприятия по причинам:

1. Цена собственного капитала может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала, а также для прогнозирования возможного изменения цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений дивидендов и прибыли.

2. Необходимо уметь выбирать наилучшую возможность из всех вариантов привлечения капитала.

3. Основной задачей управленческого персонала является максимизация рыночной стоимости компании, которая достигается в результате действия ряда факторов, в том числе и за счет минимизации цены всех используемых источников предприятия.

4. Цена капитала является ключевым фактором в анализе инвестиционных проектов.

Пять основных источников капитала, цену которых нужно знать для расчета средневзвешенной цены капитала:

1. банковские ссуды и займы;

2. облигационные займы;

3. привилегированные акции;

4. обыкновенные акции;

5. нераспределенная прибыль.

Каждый из этих источников имеет одинаковую логику формирования цены, которая характеризуется через паутинообразованную модель спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа.

Кривая предложения: чем больше предложение, тем меньше цена, по которой финансовые ресурсы привлекаются.

Поведение кривой спроса прямо пропорционально кривой предложения.

Уровень цены капитала в точке пересечения кривых характеризует текущее оптимальное, с точки зрения рынка, значение цены, установившейся на рынке капитала в данный момент.

Взвешивание капитала – это деление балансовой стоимости каждого из источников на общую балансовую стоимость всех источников капитала.

Взвешивание капитала может быть трех видов:

1. первоначальное;

2. целевое;

3. маржинальное.

Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала и используется, когда руководитель полагает, что существующая структура капитала оптимальна и должна сохраняться в будущем.

Существует два вида первоначального взвешивания:

1. по балансовой стоимости;

2. по рыночной стоимости.

Целевое взвешивание применяется, когда компания имеет целевую структуру капитала, т. е. желательное соотношение заемных средств и собственного капитала, которую оно сохраняет в течение длительного времени. В этом случае эта структура капитала и соответствующие методы взвешивания капитала могут быть использованы при целевом расчете взвешенной стоимости капитала.

Маржинальное взвешивание – здесь используется фактическая финансово-смешанная структура, предназначенная для финансирования инвестиций. Стоимость капитала по каждому источнику зависит от финансовых рисков предприятия, которые связаны со смешанной структурой капитала.

Предельная стоимость капитала – это график или диаграмма, показывающая взаимосвязь между стоимостью капитала предприятия и уровнем нового финансирования.

Этот график определяет учетную ставку, которую необходимо использовать в процессе принятия решений о капитальных вложениях.

При определении предельной цены капитала выполняются следующие шаги:

1. определить стоимость и процент финансирования для каждого источника капитала;

2. вычислить точку излома на графике предельной стоимости капитала, где взвешенная стоимость будет увеличиваться.

максимальная сумма низкозатратного источника капитала

Точка излома =

процент финансирования, обеспеченный этим источником

3. рассчитать взвешенную стоимость капитала в пределах определенного диапазона общего уровня финансирования между точками излома;

4. построить график предельной стоимости капитала, который показывает взвешенную стоимость капитала для каждого уровня общего нового финансирования. Этот график будет использован совместно с имеющимся у предприятия графиком инвестиционных вложений для правильного выбора инвестиций.

Если проектная внутренняя норма прибыли больше предельной стоимости нового финансирования, то данный проект может быть акцептован.

Внутренняя норма доходности

Цена капитала

А 15% точка излома 14,5%

13%

В 12%

С 10%

Объем привлеченных финансовых ресурсов

Дата добавления: 2014-01-06