Цена источника. Собственный капитал

Цена собственного капитала представляет собой отдачу на вложение инвесторами в деятельность компании ресурсов.

Собственный капитал состоит из акционерного капитала и реинвестированной прибыли за счет которой могут создаваться различные источники собственных средств.

Акционерный капитал состоит:

· обыкновенные акции

· привилегированные акции

Рассмотрим цену источника собственного капитала финансово зависимой компании. Финансово независимая компания финансируется за счет собственных средств, а финансово зависимая имеет высокий удельный вес заемных средств.

Ц*_СК – цена источника собственного капитала независимой финансовой компании

Ц_ЗК – цена заемного капитала

РЦ_ЗК – рыночная цена заемного капитала

РЦ_СК – рыночная цена собственного капитала

Ц_СК – цена источников собственных средств финансово зависимой компании

Тогда Ц_СК в условиях предпосылки о существовании на лога на прибыль по ставке Н:

ЦСК = Ц*_СК + (Ц*_СК – Ц_ЗК)* РЦ_ЗК / РЦ_СК (1 – Н)

РЦ_ЗК / РЦ_СК – плечо финансового рычага

(Ц*_СК – Ц_ЗК)* РЦ_ЗК / РЦ_СК (1 – Н) – премия за риск

Тема 11. Политика выплаты дивидендов

11.1 Дивидендная политика: определение, возможность выбора и задач.

Согласно действующим нормативным документам дивидендом становится часть чистой прибыли АО распределенная среди акционеров пропорционально числу акций находящихся в их распоряжении. Наличие дивидендов как формы денежного дохода акционеров свидетельствует об успешной деятельности предприятия, в акции которого они вложили свои деньги.

Прибыль отчетного года распределяется на выплату дивидендов и на реинвестирование в активы предприятия.

Преимущество реинвестированной прибыли:

1) позволяет избежать дополнительных расходов связанных с выпуском новых акций – это дешевая форма финансового развития предприятия.

2) сохраняется сложившаяся система контроля деятельности предприятия, так как количество акционеров практически не меняется.

Дивидендная политика – это политика предприятия касающаяся определенных направлений использования готовой продукции, т.е. это определение принципов распределения прибыли отчетного года.

Дивидендная политика оказывает влияние на финансовое состояние и перспективы развития предприятия. Чем больше чистая прибыль выплачивается как дивиденд, тем меньший объем средств, который возможно реинвестировать и наоборот.

Дивидендная политика должна определяется с учетом экономических интересов, как самой организации, так и группы акционеров данного предприятия и др. заинтересованных лиц. При выборе оптимальной дивидендной политики решается две взаимосвязанные задачи:

A. максимизация совокупного достояния акционеров

B. задача достаточного финансирования деятельности предприятия

Эти задачи решаются при рассмотрении всех элементов дивидендной политики:

· источников дивидендов

· порядка их выплат

· видов дивидендных выплат

11.2. Теория дивидендной политики: суть, гипотезы информационного содержания и эффекта клиентуры, взаимосвязь активной и пассивной дивидендной политики.

Известны 3 подхода к теории дивидендной политики:

1) Теория начисления дивидендов по остаточной стоимости

Теория Модильяни – Миллера (М-М) или теория иррелевантности дивидендов.

Суть: Дивидендная политика фирмы не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, ни на стоимость фирмы, ни на цену ее капитала. Следовательно, оптимальная стратегия дивидендной политики заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли.

Вывод из теории: дивидендная политика не нужна.

2) Теория «Синица в руках» (Бордон – Линтнер)

Это наиболее распространенная теория минимизации риска. Дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Теория утверждает, что стоимость фирмы будет максимизироваться при высокой доли выплаты дивидендов, потому что инвесторы предпочитают реальные дивиденды потенциальному доходу от прироста капитала в виду их меньшей рисковости.

3) Теория налоговой дифференциации (Литценбергера – Рамасвами)

Стоимость фирмы максимизируется при низкой доле выплаты дивидендов. Т.к. инвесторы выплачивают меньше налоги на доходы от прироста капитала, чем на дивиденды.

Общий вывод: не существует единого формализованного алгоритма выработки дивидендной политики, где каждое предприятие выбирает свою субъективную политику.

Политика выплат дивидендов должна отражать информационное содержание и эффект клиентуры.

Гипотеза информационного содержания (эффект сигнализации) утверждает, что инвесторы рассматривают изменение дивидендов как сигнал о прогнозируемых руководством фирмы будущих прибылях. Эффект клиентуры позволяет предположить, что любая фирма привлекает к себе тех инвесторов, которым нравится ее политика выплаты дивидендов и следовательно изменение этой политики приводит к изменению состава акционеров.

С вышеперечисленными теориями связаны активная и пассивная виды дивидендной политики.

Активная дивидендная политика основывается на теории ученых, которые считают, что дивидендная политики влияет на величину совокупного богатства акционеров.

Одним из элементов пользу активной роли дивидендной политики в условиях неопределенности инвесторам не все равно, получают ли они свой доход с инвестиций в форме дивидендов или в форме улучшения курса акций. В основе пассивной дивидендной политике лежит концепция мини-максимума, суть которой сводится к ненужности дивидендной политики. В этом случае дл инвесторов не существует различия между выплатой фирмой дивидендов и накоплением ею нераспределенной прибыли.

Активная дивидендная политика реализуется, не смотря на ограничивающие факторы, посредством всех методов выплат кроме методики по остаточному принципу, а также посредством регулирования курса акций.

Дата добавления: 2014-01-06