Лекция 23. Дисконтирование и оценка активов

Таблица 23.1. Рентабельность экономики России, 2007 г.
Рентабельность в % к сумме	товаров	активов
Экономика России, всего	14,3	10,5
Сельское хозяйство	14,5	6,5
Добыча полезных ископаемых	31,5	16,3
В т.ч. – топливно-энергетических	31,3	16,5
Обрабатывающие производства	18,4	14,3
в т.ч. текстильная и швейная отрасли	4,9	1,9
нефтепродукты	28,3	21,7
строительство	6,3	4,4
образование	7,6	5,8

3.1.32. До XVIII в. в общественном сознании христианских и мусульманских стран доминировала идеология, одним из источников которой была притча о талантах из Евангелия от Матфея[163]. Притча толковалась с позиций раба. Такое толкование осуждало возмездную ссуду денег. Закат феодализма и связанная с этим реформация католической церкви имели следствием переосмысление притчи с позиций господина. В среде горожан (буржуа) в конце XVIII в. (на волне Великой французской революции 1789 г.) сформировалась аксиома о производительном использовании капитала. Любой собственник, владеющий капиталом (в денежной форме, в виде недвижимости или земли, информации или прав собственности, в ином виде) должен использовать свой капитал производительно. Собственник, не использующий свой капитал, несет вмененные издержки, равные, как минимум, средней ставке депозитного процента. Сформировалось представление о доходности (прибыльности, рентабельности [164]) капитала.

d = D/I,

где: d – доходность вложенного капитала,

D – доход, полученный от вложения,

I – сумма вложения капитала (инвестиции).

3.1.33. Принцип инвестирования. Отсюда следовал вывод о том, что доходность любого вложения средств не может быть меньше доходности наиболее надежного и безопасного размещения денег на депозитном счете коммерческого банка.

D = D/K ≥ i,

где: d – доходность инвестиции,

D – доход от инвестирования средств (дивиденды по акциям, проценты по долговым обязательствам, арендная плата и др.),

K – вложенный капитал (инвестиции),

i – средняя ставка депозитного процента.

Если доходность инвестиций принять заданной – равной средней ставке депозитного процента (d = i), то цена любого актива, приносящего доход, (ц_а=K) равна ц_а=D/i. Активом является депозит в коммерческом банке, предприятие, участок земли, недвижимость, ценные бумаги и другие.

3.1.34. Следствием возникновения аксиомы стало также появление практики и теории дисконтирования. Дисконтирование при определении целесообразности и эффективности инвестиций посредством соизмерения затрат и результатов осуществляется на основе сопоставления любого варианта инвестирования средств с вариантом надежного и безопасного размещения денег на депозитном счете коммерческого банка. Если инвестор разместит $1000 на депозитном счете под 10% годовых, то депонируемый капитал будет увеличиваться следующим образом. По итогам:

1 года: 1000 + 1000 х 0,1 = 1000 (1 + 0,1) = 1100,

2 года: 1100 + 1100 х 0,1 = 1100 (1+0,1) = 1000 (1+0,1) (1+0,1) = 1100(1+0,1)²

или, если обобщить эти операции, то K_t = K₀(1 + i)^t

где: K₀ - начальный капитал инвестора,

K_t - сумма капитала, накопленного за счет начисления депозитного процента к концу t-го года, операция его нахождения – это приведение начального капитала K₀ к t-му моменту прогнозного периода (дисконтирование),

i – средняя ставка депозитного процента в коммерческих банках,

t – порядковый номер года – степень, в которую возводится выражение (1+i).

Обратная операция – приведение капитала к начальному моменту[165] имеет вид: K₀ = К_t/(1 + i)^t

3.1.35. Критерием целесообразности и эффективности инвестиции является дисконтированная доходность:

d₀ = {∑(П_t/(1+i)^t) - ∑(К_t/(1+i)^t)} / ∑(К_t/(1+i)^t)

3.1.36. По договору продажи предприятия продавец обязуется передать в собственность покупателя предприятие в целом как имущественный комплекс, за исключением прав и обязанностей, которые продавец не вправе передавать другим лицам. Права на фирменное наименование, товарный знак, знак обслуживания и другие средства индивидуализации продавца и его товаров, работ или услуг, а также принадлежащие ему на основании лицензии права использования таких средств индивидуализации переходят к покупателю, если иное не предусмотрено договором. Права продавца, полученные им на основании разрешения (лицензии) на занятие соответствующей деятельностью, не подлежат передаче покупателю предприятия. Передача покупателю в составе предприятия обязательств, исполнение которых покупателем невозможно при отсутствии у него такого разрешения (лицензии), не освобождает продавца от соответствующих обязательств перед кредиторами. За неисполнение таких обязательств продавец и покупатель несут перед кредиторами солидарную ответственность.

Договор продажи предприятия заключается в письменной форме путем составления одного документа, подписанного сторонами, с обязательным приложением к нему указанных документов. Несоблюдение формы договора продажи предприятия влечет его недействительность. Договор продажи предприятия подлежит государственной регистрации и считается заключенным с момента такой регистрации. Состав и стоимость продаваемого предприятия определяются в договоре продажи предприятия на основе полной инвентаризации предприятия, проводимой в соответствии с установленными правилами такой инвентаризации. До подписания договора продажи предприятия должны быть составлены и рассмотрены сторонами: акт инвентаризации, бухгалтерский баланс, заключение независимого аудитора о составе и стоимости предприятия, а также перечень всех долгов (обязательств), включаемых в состав предприятия, с указанием кредиторов, характера, размера и сроков их требований. Имущество, права и обязанности, указанные в названных документах, подлежат передаче продавцом покупателю, если иное не следует из закона и не установлено соглашением сторон

Передача предприятия продавцом покупателю осуществляется по передаточному акту, в котором указываются данные о составе предприятия и об уведомлении кредиторов о продаже предприятия, а также сведения о выявленных недостатках переданного имущества и перечень имущества, обязанности по передаче которого не исполнены продавцом ввиду его утраты. Право собственности на предприятие подлежит государственной регистрации непосредственно после передачи предприятия покупателю. Право собственности на предприятие переходит к покупателю с момента государственной регистрации этого права.

3.1.37. По договору аренды (имущественного найма) арендодатель (наймодатель) обязуется предоставить арендатору (нанимателю) имущество за плату во временное владение и пользование или во временное пользование. Он обязан предоставить имущество в состоянии, соответствующем его назначению и условиям договора аренды. Имущество сдается в аренду вместе со всеми его принадлежностями и относящимися к нему документами (техническим паспортом, сертификатом качества и т.п.). Арендатор вправе с согласия арендодателя сдавать арендованное имущество в субаренду (поднаем), передавать свои права и обязанности по договору аренды другому лицу (перенаем), предоставлять арендованное имущество в безвозмездное пользование, а также отдавать арендные права в залог и вносить их в качестве вклада в уставный капитал хозяйственных товариществ и обществ или паевого взноса в производственный кооператив. Арендодатель обязан производить за свой счет капитальный ремонт переданного в аренду имущества. Договор аренды предприятия заключается в письменной форме путем составления документа, подписанного сторонами. Он подлежит государственной регистрации, считается заключенным с момента такой регистрации. Несоблюдение формы договора аренды предприятия влечет его недействительность. Передача предприятия арендатору осуществляется по передаточному акту.

Арендатор вправе без согласия арендодателя продавать, обменивать, предоставлять во временное пользование, либо взаймы материальные ценности, входящие в состав имущества арендованного предприятия, сдавать их в субаренду и передавать свои права и обязанности по договору аренды в отношении таких ценностей другому лицу при условии, что это не влечет уменьшения стоимости предприятия и не нарушает других положений договора аренды (этот порядок не применяется в отношении земли и других природных ресурсов). Арендатор вправе без согласия арендодателя вносить изменения в состав арендованного имущественного комплекса, проводить его реконструкцию, расширение, техническое перевооружение, увеличивающее его стоимость.

По договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Исполнение обязательств предприятия может обеспечиваться залогом, удержанием имущества должника, неустойкой, поручительством, банковской гарантией, задатком и другими способами, предусмотренными законом или договором.

Дата добавления: 2014-01-06