Тема 6. Финансовые аспекты макроэкономики

1. Основное арбитражное уравнение финансового рынка. Модели финансовых "пузырей".

Под денежно-кредитной политикой подразумевается воздействие на экономическую конъюнктуру посредством регулирования количества находящихся в обращении денег. Поэтому главным проводником этой политики является центральный банк, ответственный за обеспечение страны необходимым для эффективного функционирования экономики количеством денег. Для регулирования ко­личества денег у центрального банка есть три возможности:

— проводить операции на открытом рынке ценных бумаг; покупая последние, банк увеличивает денежную базу, продавая — сокращает ее;

— менять стоимость кредитов коммерческим банкам; при ее сниже­нии объем кредитов, а следовательно, и количество денег возрастает, и наоборот;

— определять норму минимального резервного покрытия: чем нор­ма выше, тем меньше кредитов могут предоставлять коммерческие бан­ки, и это ограничивает количество находящихся в обращении денег.

Какому из перечисленных способов регулирования количества на­ходящихся в обращении денег отдать предпочтение, зависит от струк­

туры денежной базы страны. Поскольку в США она состоит из государ­ственных ценных бумаг, то ФРС регулярно проводит операции на открытом рынке ценных бумаг. В активе Немецкого банка государ­ственные ценные бумаги практически отсутствовали; поэтому основ­ным методом корректировки денежной массы в ФРГ служили кре­диты коммерческим банкам. Такая же ситуация в настоящее время наблюдается в Европейском банке, который в качестве главного инст­румента регулирования количества денег использует операцию РЕПО (Repurchase Agreement) — покупку ценных бумаг у коммерческих бан­ков, которые обязуются выкупить их через определенное время (обыч­но через 2 недели) с процентом.

Изменение норм минимального резервного покрытия является бо­лее жестким инструментом, резко меняющим конъюнктуру денежно­го рынка, поэтому его стараются использовать как можно реже.

Вывод о нейтральности денег отрица­ет какие-либо последствия денежной политики, кроме изменения уров­ня цен. Однако многочисленные статистические исследования указы­вают на то, что в коротком периоде вслед за изменением количества денег, как правило, изменяется не только номинальный, но и реальный национальный доход. Чтобы объяснить это, основываясь на гипотезах рациональных ожиданий и совершенной гибкости цен, в концепцию «новых классиков» была введена функция совокупного предложения Р. Лукаса. В основе ее лежит микроэкономическая функция предложе­ния отдельного блага конкурентной фирмой

Q^S = Qi (P)= Q^S (~i),

где pi — денежная цена i-го блага; Р — уровень цен; ~i — относительная (реальная) цена i-го блага.

Воздействие изменения количества денег на выпуск фирмы Р. Лу­кас обосновывает следующим образом. При повышении относительной цены блага производитель увеличивает объем его предложения. Допу­стим, что вследствие экспансионистской денежной политики цент­рального банка началось непредвиденное повышение уровня цен (всех денежных цен). Обнаружив повышение денежной цены на свою про­дукцию, производитель должен выяснить, является ли это следствием того, что потребители увеличили спрос только на данное благо, или имеет место общее повышение цен на все блага вследствие роста денеж­ной массы. В первом случае для максимизации прибыли следует рас­ширить производство, во втором — нет. Однако на практике оператив­но выяснить это непросто. Поэтому, заметив повышение цены на вы­пускаемое им благо, производитель чаще всего полагает, что действуют оба рассмотренных фактора, и повышает предложение, хотя и в мень­шей степени, чем он увеличил бы выпуск в случае повышения спроса только на его продукцию. Следовательно, при непредвиденном росте уровня цен предложение блага увеличивается.

Информированность потребителей о соотношении динамики номи­нальных и относительных цен не лучше, чем информированность про­изводителей. Поэтому, обнаружив повышение номинальной цены не­которого блага, потребители воспримут это как повышение его относи­тельной цены и сократят объем спроса на него.

Вследствие увеличения предложения и сокращения спроса на рынке образуется избыток. Поскольку также ведут себя участники сделок на всех микроэкономических рынках, то избыток образуется и на макро­экономическом рынке благ. При этом на рынке благ предприниматели сокращают объем инвестиций. В результате снижается ставка процен­та и повышается как потребительский, так и инвестиционный спрос. На микроэкономических рынках это выразится сдвигом кривой спроса вправо. Из-за снижения ставки процента сокращается предложение труда (по каждой цене труда можно будет купить меньшее его количе­ство) и кривая предложения отдельного товара сдвигается влево. Если сдвиг кривой спроса вправо превысит сдвиг кривой предложения вле­во, то производство блага возрастет.

Так в результате увеличения предложения денег, несмотря на рациональные ожидания экономических субъектов, может возрасти ре­альный национальный доход.

В отличие от динамической функции совокупного предложения с инфляционными ожиданиями (см. формулу (10.10)), основанной на гипотезе статических ожиданий, функция совокупного предложения Р. Лукаса построена при предположении, что экономические субъекты формируют рациональные ожидания в условиях неполной информа­ции. Поэтому на реальном секторе сказывается только непредвиденная (неантиципированная) денежная политика.

Дата добавления: 2014-01-06