Учет рисков при оценке эффективности инвестиционного капитала

Тема 7. Экономический аспект рискологической деятельности

7.1. Учет рисков при оценке эффективности инвестиционного капитала.

7.2. Экономическая оценка рисков в инновационной деятельности.

7.3. Учет финансовых рисков при анализе чувствительности проекта.

7.4. Экономическое обоснование рисковой премии.

Основные понятия:

Инвестиционная деятельность; прямые и портфельные инвестиции; SWOT – анализ; Projekt Expert; Маркетинг-Аналитик; точка безубыточности; метод диверсификации; метод избирательной локализации рисков; метод упреждающей компенсации рисков; коэффициент дисконтирования; размер предельных капиталовложений; коэффициент эффективности капиталовложений; коэффициент стандартной девиации; чувствительность инвестиционного проекта

Несмотря на то, что в настоящее время в Республике Беларусь экономическая ситуация характеризуется стабильным уровнем инфляции, ростом экспортного потенциала, развитой банковской системой, растущим рынком финансовых и страховых услуг, одновременно в стране большое внимание уделяется изучению возможностей снижения рисков[10] в ходе освоения инвестиционных ресурсов. Акценты в государственной инвестиционной политике неуклонно смещаются в сторону создания взамовыгодных для инвесторов и их доноров хозяйственных условий, позволяющих максимально стабилизировать процесс формирования благоприятного бизнес-климата.

Следует также различать прямые (реальные) инвестиции, связанные с привлечением конкретных производственных ресурсов и, так называемые «портфельные», под которыми подразумевают финансовые средства, вкладываемые инвестором в развитие бизнеса на определенных договорных условиях.

Как известно, главной целью инвестиционной деятельности является решение двуединой задачи:

· привлечение достаточного количества финансовых средств, позволяющих обеспечить планомерное выполнение того или иного проекта;

· максимальное снижение материально-денежных затрат при освоении инвестиционного капитала на основе оптимизации его структуры.

Достижение вышеназванной цели связано с минимизацией целого ряда инвестиционных рисков: ошибочности (неточности) разработанного бизнес-проекта; несвоевременной уплаты задолженностей по проекту; незавершения плановых работ из-за нехватки инвестиций и пр. Под любым, в том числе и инвестиционным риском в первую очередь понимают вероятность неблагоприятного исхода, в данном случае финансовых потерь.

Несмотря на то, что инвесторам, как правило, удается частично защитить себя от возможных угроз посредством законодательно оформленных соответствующих гарантий, в инвестиционном менеджменте предусмотрены дополнительные мероприятия по своевременному учету и оптимизации вышеназванных рисков. Основными из них являются:

- создание, использование и развитие резервных фондов;

- реструктуризация производственных выплат, в том числе по кредитам;

- применение различных форм дополнительного финансирования.

В целом процесс учета и оценки инвестиционных рисков является в боль­шинстве случаев сложной многофакторной проблемой, поэтому в рамках одной главы имеется возможность ознакомиться лишь с основными методиками, позво­ляющими сочетать количественные и качественные оценки, в том числе при ис­пользовании современных программных продуктов. Все они сводятся к трем разновидностям итоговой оценки эффективности используемых инвестиций:

1. Вероятностное определение итоговых показателей инвестиционного проекта без подробного экономического расчета всего механизма освоения материально-денежных ресурсов. Имеющиеся риски можно просчитывать на основе ожида­емой величины экономического эффекта, а также определением верхней и нижней его границ, возможными отклонениями и другими показателями.

2. Расчет итогового результата в виде двух и более воз­можных вариантов проектного освоения инвестиционного капитала. С учетом того, что вероятность реализации любого из выбранных направлений известна, потенциальный риск в освоении инвестиций оценивается набором ожидаемых показа­телей экономического эффекта по каждому из вариантов.

3. Оценка ожидаемого экономического результата на основе двух базовых альтернатив: положительной или отрицательной. При этом ожидаемый риск рассчитывается путем умноже­ния показателя эффекта на степень вероятности его проявления.

С помощью современных компьютерных технологий существует возможность быстрого и качественного анализа инвестиционных рисков, как с применением вышеназванных подходов, так и более сложными методами.

Для освоения небольших объемов инвестиций со средним уровнем проектных рисков обычно достаточно расчетов по наиболее сущес­твенным из них: вероятность возврата кредита, своевременность освоения инвестиционного капитала, надежность гарантийных обязательств кредитополучателя и прочее. При более значитель­ных объемах используемых инвестиций проводимый анализ рисков обычно несколько шире и может включать экспертную оценку возможных отклоне­ний ожидаемого дохода, производственных издержек и других экономических параметров.

Для сложных многопрофильных инвестиционных проектов, в которых требуется предусмотреть зависимость от факторов внешней среды, желательно ведение компьютеризированного мониторинга с расчетом расширенного альтернативного набора вариантов освоения инвестиционного капитала. Очень важной при этом является начальная стадия факторного анализа имеющихся инвестиционных возможностей и ожидаемых при этом внешних и внутренних угроз. С учетом наработанной хозяйственной практики наиболее приемлемым вариантом здесь может быть

использование SWOT - анализа (рис. 7.1):

Рис. 7.1 Схема расширенного варианта диагностики рисков в рамках стратегического SWOT – анализа инвестиционной деятельности предприятия

Предлагаемый для практического использования вариант диагностики инвестиционных рисков предполагает частичное использование полученной рискологической информации в программных продуктах (Маркетинг- Аналитик, Projekt Expert и др.), а также применение метода экспертных оценок с составлением соответствующей матрицы рисков. Подробнее об этом изложено в главе 8.

Конечным вариантом определения уровня экономической безопасности того или иного инвестиционного проекта является общеизвестная оценка точки безубыточности (рис. 7.2).

Постоянные издержки

Точка безубыточности

Переменные издержки

Убыток

Объем производимой продукции

Рис. 7.2 График определения точки безубыточной деятельности в условиях освоения инвестиций

На схеме (рис. 7.2) хорошо видно, что увеличение объемов производства продукции сверх точки безубыточности будет сопровождаться ростом прибыли, которому на графике соответствует зона правее точки. В случае падения объема производства ниже точки безубы­точности возникнут финансовые потери, представленные на графике зоной левее точки безубыточности.

Следует помнить, что бесконтрольный рост цен на производимую продукцию приводит на определенном этапе к падению спроса на продукцию, и тогда возможно увеличение общих издержек, превышающее общий доход. Чем больше отношение цены к переменным издержкам на единицу продукции, тем выше зависимость размера прибы­ли от величины выпуска. Уменьшение постоянных расходов так же снижа­ет значение точки безубыточности, как и уменьшение пере­менных издержек.

Определение точки безубыточности особенно важно при промышленном освоении выпуска новой продукции, реконструкции действующего и создании нового производства, т. е. при ведении реинжиниринга и освоении отдельных инноваций.

В случае, если для реализации инвестиционной программы привлекается заемный капитал, то в качестве предельного оценочного критерия ее экономической эффективности используется показатель внутренней нормы рентабельности, характеризующий уровень предель­но допустимой процентной ставки по кредиту.

В целом риск потери используемого инвестиционного капитала следует рассматривать как отклонение фактического потока денежных средств от запланированного в начальных расчетах: чем больше отклонение, тем выше вероятность полной или частичной потери вложенных инвестиций.

Дата добавления: 2014-01-06