Доходность собственного капитала

Важнейшим для акционеров показателем является доходность собственного капитала компании (RONW, return on net worth), равная чистой прибыли, деленной на акционерный капитал. Этот показатель можно также рассчитать, умножив показатель RОА на коэффициент финансового рычага.

Пример.

Исходные данные:

1) отчет о прибылях и убытках компании;

2) балансовый отчет компании.

Данные из финансовых документов переносятся в модель СП.

В верхней части модели содержится информация из отчета о прибылях и убытках, а в нижней — данные по активам из балансового отчета.

Поскольку решение о величине финансового рычага относится к стратегическим и принимается менеджерами высшего уровня, большинство операционных менеджеров должны работать на повышение второго сомножителя — показателя RОА, также позволяющего повысить доходность собственного капитала. Увеличения RОА можно добиться за счет:

1) увеличения маржи чистой прибыли;

2) ускорения оборачиваемости активов.

Чистая прибыль – функция достигнутого объема продаж и расходов, понесенных для обеспечения этого объема. Оборачиваемость активов — функция объема продаж и величины используемых активов. Другими словами, менеджеры могут улучшить показатель RОА, добившись одной из следующих целей (считая остальные параметры постоянными):

1) увеличения объема продаж;

2) сокращения расходов;

3) сокращения объема используемых активов.

Анализ данных на рис. 1.7 показывает, что текущий показатель RОА для компании равен 10%. Предположим руководство захочет повысить этот показатель до 12%. Каким образом это можно сделать?

Первый способ — увеличить поступления от продаж на 7%, иными словами — повысить их до 107 млн. долл. Результатом этого станет соответствующее повышение себестоимости проданной продукции и рост переменных затрат на 7%, но чистая прибыль после выплаты налогов повысится с 5,0 млн. до 6,05 млн. долл. (рис. 1.8). Маржа чистой прибыли возрастет с 5,0 до 5,65%, а оборачиваемость активов увеличится с 2,0 до 2,14. Результатом этого станет RОА в 12%. Поскольку финансовый рычаг остался прежним, показатель RONW увеличится до 24%.

Второй способ, позволяющий выйти на 24% доходности собственного капитала, которым может воспользоваться руководство нашей компании, — сократить одну или больше следующих статей расходов в совокупности на 2 млн долл.:

себестоимость реализованной продукции;

переменные затраты;

постоянные затраты.

Сокращение затрат на 2 млн. долл. увеличит чистую прибыль после выплаты налогов на 1 млн. долл. – до 6 млн. долл. Поскольку оборачиваемость активов не изменилась, то RОА увеличится до 12%, а так как финансовый рычаг остался прежним, то RONW вырастет до 24%.

Третий способ обеспечить желательный показатель RОА — сократить активы на 6 млн. долл. Предположим, это можно сделать, сократив запасы на 4 млн. долл., а дебиторскую задолженность — на 2 млн. долл. Также предположим, что поступления от этих операций будут использоваться для выплаты 6 млн. долл. займа, полученного под 12%. Результатом таких действий становится увеличение RОА до 12,17% (рис. 1.9). Однако возврат займа в 6 млн. долл. сократит коэффициент финансового рычага до 1,76 (44/25), результатом чего станет RONW 21,4%. Как правило, компании целесообразнее инвестировать в более производительные активы, а не выкупать долги.

Конечно, чтобы добиться показателя RОА в 12%, менеджеры могут воспользоваться любой комбинацией из трех описанных выше способов. Поскольку издержки на логистику могут достигать 25% затрат на ведение бизнеса и 30% стоимости активов производителя, ясно, что усовершенствование управления логистическими функциями часто создает огромный потенциал, позволяющий заметно повысить показатель RONW.

Дата добавления: 2014-01-07