Лекция 3

Основными разновидностями банковского инвестиционного кре­дитования являются: срочные кредиты предпринимателям, револь­верные кредиты, долгосрочные проектные кредиты и андеррайтинг.

Срочные кредиты предпринимателям назначаются для фи­нансирования долго- и среднесрочных инвестиций, таких как приобретение оборудования или строительство сооружений, сро­ком более одного года. Как правило, должник обращается за крупным кредитом исходя из сметы на проект, а потом обязуется его погасить сериями платежей.

Таким образом, срочные кредиты базируются на потоке будущих платежей предпринимателей, с помощью которых будет осуществляться постепенное погашение кредита. График постепенного погашения составляется на основе нормального цикла притока и оттока денежной наличности должника. Обеспечением срочных кредитов является основной капитал (сооружения, оборудование) принадлежащий должнику, с учетом которого устанавливается' или фиксированная, или плавающая процентная ставка. Такая ставка превышает ставку по краткосрочным кредитам вследствие большего риска, возникающего из-за долгосрочности кредитов.

Револьверное кредитование, или револьверная кредитная ли­ния, дает возможность фирме-должнику занять средства в преде­лах определенного лимита, погашать всю сумму займов или ее часть и осуществлять при необходимости повторное заимствова­ние в границах срока действия кредитной линии. Как одна из наи­более гибких форм инвестиционного кредитования, револьверное кредитования часто предоставляется без специального обеспече­ния и может быть краткосрочным или выдаваться на 3—5 лет.

Такая форма кредитования особенно часто используется, если клиент не может достаточно точно предусмотреть будущие по­ступления денежной наличности или размер ссуд для будущих потребностей в кредитовании. Револьверное кредитование дает возможность выровнять колебания в рамках инвестиционного цикла проекта, предоставляя возможность заимствовать допол­нительные суммы в период сокращения объемов продаж и вы­плачивать их на протяжении периода, когда поступление денеж­ной наличности становится значительным. Основные виды кредитных линий:

а) возобновляемая (револьверная) — дает возможность клиенту
после погашения всей задолженности восстанавливать кредитную линию;

б) невозобновляемая — в пределах кредитной линии после
погашения ссуды отношения между заемщиком и банком заканчиваются;

в) «рамочная» кредитная линия открывается банком для опла­ты ряда поставок определенных товаров в границах одного кон­тракта, который реализуется на протяжении года или другого пе­риода, например, кредитование поставок оборудования в процессе
осуществления инвестиционного проекта;

г) кредитная линия «с сообщением» клиенту о верхней грани­це кредитования; превышение границы или недопустимо, или за
превышение взимаются более высокие проценты;

д) «подтвержденная» — требует от клиента каждый раз согла­совывать условия конкретной суммы ссуды в границах кредитной линии.

Долгосрочные проектные кредиты являются наиболее риско­ванными, они направляются на финансирование пополнения ос­новного капитала, что в будущем должно обеспечить поступле­ние денежной наличности. Как правило, проектные кредиты лежат в основе проектного финансирования, которое предусмат­ривает возмещение ссуд за счет доходов от реализации проекта.

Проектное кредитование предусматривает передачу ссудных средств непосредственно самостоятельной экономической еди­нице — специальной компании. Поскольку учредители не несут полной ответственности за погашение кредита, то базой выплаты процентов и основного долга являются доходы самого проекта, то есть положительные денежные потоки за минусом всех затрат. Движение средств от банка к заемщику в проектном кредитова­нии показано на рис. 2, 3.

Рисунок 2. Движение средств от банка к заемщику

Рисунок 2,3. Движение средств от банка к заемщику.

Важной особенностью проектного кредитования является то, что оно дает возможность учредителям распределять часть рисков среди других участников проекта — банков, специ­альных компаний (фирм-операторов), страховых компаний, про­ектных компаний и др. В обычном кредитовании проектные рис­ки, как правило, делятся между учредителями проекта и банком.

Ощутимым преимуществом для учредителей является воз­можность получения кредита без отображения задолженности в своем балансе, так как она относится на баланс специальной компании и не влияет на финансовое положение учредителя. Та­кие обязательства, как гарантия планомерного завершения строи­тельства, залог и др., имеющие временный характер, выделяются отдельной позицией по балансу и исчезают по окончании срока их действия.

Потери от снижения платежеспособности учредителя меньше, чем в условиях обычного кредита. Такой учет кредита называется внебалансовым, поскольку внебалансо­вое обязательство — операция, которая учитывается в балансе лишь в случае наступления определенного события — платежа.

«Внебалансовое» кредитование имеет место только тогда, ког­да законодательство страны разрешает не включать баланс спе­циализированной компании — проектной фирмы в консолидиро­ванный баланс учредителя. Например, по законодательству США консолидация зависит от доли учредителя в проектной (дочерний) фирме. При условии участия не менее 50 % включение баланса дочерней фирмы в общий баланс не обязательно. А согласно принципам Базельского комитета осуществление банковского надзора может вестись на консолидированной основе. Данный принцип пока что не используется в украинской системе банков­ского надзора, так как для этого необходимо, чтобы многопро­фильные банки и банковские группы представляли консолидиро­ванный баланс. Вероятно, такой порядок в Украине будет введен со временем, если будут установлены и правовые нормы, регули­рующие внебалансовое кредитование.

Проектные кредиты нередко предоставляются несколькими компаниями, совместно реализующими проект. Они также пре­доставляются несколькими кредиторами, если проекты мас­штабны по размеру и имеют много рисков.

Для реализации крупных проектов могут создаваться ПФГ и банковские консорциумы, участники которых, в том числе банки, становятся инвесторами и распределяют между собой все инве­стиционные риски.

Банковский консорциум предоставляет инвестиционный кредит заемщику следующим образом: путем аккумулирования кредит­ных ресурсов в определенном банке с дальнейшим предоставле­нием кредитов субъектам хозяйственной деятельности; путем га­рантирования общей суммы кредита ведущим банком или группой банков (кредитование при этом осуществляется в зави­симости от потребности в кредите); путем изменения гарантиро­ванных банками-участниками квот кредитных ресурсов за счет привлечения других банков для участия в консорциумной опера­ции.

Банковские консорциумы создаются с целью аккумуляции кредитных ресурсов как в национальной, так и в иностранной ва­люте, для осуществления кредитования хозяйственных инвести­ционных программ со значительными объемами финансирова­ния, уменьшения кредитных рисков, соблюдения нормативного показателя максимального размера риска на одного заемщика.

Разновидностью консорциумного кредита является параллель­ный кредит, когда в соглашении принимают участие два или больше банка, которые самостоятельно ведут переговоры с за­емщиком. Они согласовывают между собой условия кредитова­ния, чтобы в итоге заключить кредитный договор с общими для всех участников условиями. Каждый банк самостоятельно пре­доставляет заемщику определенную долю кредита, соблюдая общие, согласованные с другими банками-кредиторами, условия кредитования.

На основе многосторонних банковских кредитов появляется воз­можность осуществления крупных долгосрочных кредитных про­ектов.

То, что банки принимают на себя часть рисков инвестицион­ного проекта, предопределяет некоторые особенности проектно­го кредитования, которые с точки зрения учредителей имеют от­дельные недостатки по сравнению с обычным кредитом. Прежде всего это стоимость проектного кредитования, которая несколько выше стоимости обычного кредитования, потому что процент по проектному кредиту состоит из рыночной процентной ставки, комиссии за обязательство предоставлять ссуду и за резервиро­вание средств, а также из надбавки к ставке процента — маржи. Маржа взимается банком за согласие принимать на себя часть

проектных рисков, она может компенсировать этот риск и явля­ется источником банковской прибыли на случай успеха проекта.

Одной из новых форм проектного кредитования капитальных вложений, которые вводятся в коммерческих банках, является предоставление средств клиентам для реализации ими долгосроч­ных широкомасштабных проектов путем полного или частичного выкупа выпусков промышленных облигаций, которые эмитиру­ются этими клиентами. В международной практике такая опера­ция называется андеррайтингом. Она распространена в деятель­ности специализированных инвестиционных банков в развитых странах.

Согласно Закону Украины «О банках и банковской деятельно­сти» андеррайтинг — это покупка на первичном рынке ценных бумаг с дальнейшей их перепродажей инвесторам или заключе­ние договора о гарантировании полной или частичной продажи ценных бумаг эмитента инвесторам, о полном или частичном их выкупе по фиксированной цене с дальнейшей перепродажей или о наложении на покупателя обязанности делать все возможное, чтобы продать как можно больше ценных бумаг, не принимая обязательства приобрести любые другие ценные бумаги, которые не были проданы.

Внедрение андеррайтинга в коммерческих банках содействует расширению инвестиционных операций, развитию рынка ценных бумаг в Украине, продвижению ценных бумаг украинских пред­приятий на мировые финансовые рынки.

Чаще всего банки предоставляют право осуществлять опера­ции андеррайтинга только ведущим предприятиям приоритетных отраслей промышленности Украины (самолетостроение, судо­строение, химическая промышленность и др.), продукция кото­рых пользуется спросом на мировом рынке. Каждая операция ан­деррайтинга согласовывается с департаментом инвестиций, координационным советом банка по инвестиционной деятельно­сти и получает специальное разрешение кредитного комитета, утвержденное правлением коммерческого банка.

Андеррайтинг предоставляется, как правило, только предпри­ятиям, не имеющим перед банком обязательств по ранее полу­ченным займам, у которых безупречная кредитная история и только для единого вида ценных бумаг — именных промышлен­ных облигаций с плавающей процентной ставкой, номинал кото­рых увязан с динамикой рыночной стоимости монетарного ме­талла (например, золота), обеспеченных договором залога иму­щества заемщика, которое не является залоговым обеспечением обязательства перед другими кредиторами и для которых усло­виями выпуска предусмотрена возможность конвертации обли­гаций в обычные акции предприятия. Такие облигации считаются в мировой практике наиболее привлекательными для инвестора и надежно защищают права последнего с учетом инфляционных процессов.

Принимая во внимание неразвитость рынка ценных бумаг (осо­бенно рынка корпоративных облигаций) в Украине, одной из главных причин предоставления предприятиям кредита в виде ан­деррайтинга сегодня является заинтересованность самого банка в приобретении облигаций указанных предприятий для своего соб­ственного портфеля ценных бумаг.

В случае принятия положительного решения о предоставле­нии кредита в виде андеррайтинга учреждением банка разраба­тывается проект соглашения про андеррайтинг, особое значение в котором необходимо уделить четкому юридическому формули­рованию условий выпуска облигаций и специальных обяза­тельств предприятия перед банком относительно предоставления последнему возможности осуществления необходимого контроля за соблюдением условий выпуска.

Особой формой финансирования инвестиционных проектов является эмиссия облигаций предприятий. Согласно Закону Ук­раины «О ценных бумагах и фондовом рынке» облигация — цен­ная бумага, которая удостоверяет внесение ее собственником де­нежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации всех видов распространяются среди предприятий и граждан на добровольных началах.

Облигации предприятий — это ценные бумаги, которые удо­стоверяют внесение их собственниками денежных средств и под­тверждают обязательства возместить им номинальную стоимость этих облигаций в предусмотренный срок с выплатой фиксиро­ванного процента (если другое не предусмотрено условиями вы­пуска).

Такие облигации выпускаются предприятиями всех преду­смотренных законом форм собственности, объединениями пред­приятий, акционерными и другими обществами и не дают их собственникам права на участие в управлении.

Новый порядок обращения облигаций предприятий определен в Положении Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 17 июля 2003 г. № 322 «О порядке выпуска облигаций предприятия». Это Положение устанавливает порядок размещения, обращения, погашения облигаций предприятий, ре­гистрации в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку выпуска облигаций предприятий и отмены ре­гистрации выпуска этих облигаций.

Облигации могут выпускаться именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные (целевые), со свободным обраще­нием или с ограниченным кругом обращения.

Акционерные общества могут выпускать облигации на сумму, не превышающую величину уставного капитала или величину обеспечения, предоставляемого обществу с этой целью третьими лицами. Выпуск облигаций предприятий для формирования и по­полнения уставного фонда эмитентов, а также для покрытия убыт­ков, связанных с их хозяйственной деятельностью, не допускается.

Облигации всех видов приобретаются гражданами только за счет их личных средств, а предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, поступающих в их распоряжение пос­ле уплаты налогов и процентов за банковский кредит.

Облигации всех видов оплачиваются в гривнах, а в случаях, предусмотренных условиями их выпуска, — в иностранной ва­люте. Независимо от вида валюты, которой проведена оплата об­лигаций, их стоимость выражается в гривнах.

Доход по облигациям всех видов выплачивается согласно ус­ловиям их выпуска. Доход по облигациям целевых ссуд (беспро­центным облигациям) не выплачивается. Собственнику такой об­лигации предоставляется право на приобретение соответствую­щих товаров или услуг, под которые выпущены ссуды. Если цена товара к моменту его получения будет превышать стоимость об­лигации, то собственник получает товар по цене, указанной на облигации, а в случае получения более дешевого товара он полу­чает разницу между стоимостью облигации и ценой товара.

По облигациям предприятий доходы выплачиваются за счет средств, остающихся после расчетов с бюджетом и уплаты других обязательных платежей. В случае невыполнения или несвоевремен­ного выполнения эмитентом обязательства по выплате доходов по процентным облигациям, предоставления права приобретения соот­ветствующих товаров или услуг по беспроцентным (целевым) обли­гациям или погашения указанной в облигации суммы в определен­ный срок взыскание соответствующих сумм проводится принуди­тельно судом или арбитражным судом. Порядок выкупа облигаций всех видов, кроме целевых, определяется во время их выпуска.

Облигации выпускаются на разные сроки и условно делятся на краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 7 лет) и дол­госрочные (от 7 до 30 лет).

Определяя цель вложения средств, инвестор должен учиты­вать классификацию облигаций по формам выплаты вознаграж­дения (дохода). Если целью является увеличение капитала в де­нежной форме, то инвестирование может осуществляться в про­центные облигации, которые имеют более высокую текущую ли­квидность. Беспроцентные (целевые) облигации заинтересуют инвесторов в следующих случаях: в случае значительной дефи­цитности товара или услуги, назначаемой для выплаты в виде вознаграждения (дохода) по этой облигации, а также в случае существенной разницы между стартовой ценой приобретения об­лигации и реальной стоимостью товара (услуги).

Как свидетельствует мировая практика, корпорации, выпус­кающие облигации, часто обращают внимание на условия их по­гашения, ликвидность, степень безопасности и т.п., с тем чтобы сделать эти облигации более привлекательными для будущих ин­весторов.

В зависимости от того, каким условиям отвечает та или иная об­лигация, их можно сгруппировать в следующие категории (рис. 4):

Рисунок 4. Классификация облигаций.

По механизму уплаты процентной ставки облигации делят­ся на:

- именные (зарегистрированные), выплаты по которым осуществляются непосредственно их собственника­ми по почте или иным образом, чьи имена должны быть указаны в облигации и занесены в книгу регистрации,

- облигации на предъявителя (незарегистрированные), к которым добавляются купоны для получения выплат на каждую дату пла­тежа. Собственник отрезает соответствующий купон и предъяв­ляет его к уплате, когда эта дата наступает.

· По принципу выкупа (погашения) бывают серийные обли­гации, которые погашаются последовательно по се­риям через определенные интервалы времени, и ординарные об­лигации, которые выкупаются одновременно в установленную дату.

· По степени безопасности различают гарантированные обли­гации, уверенность в погашении которых в установ­ленный срок базируется на объявленном залоге недвижимого иму­щества или других фондов, и необеспеченные облигации, не подкрепленные определенным залогом.

· По возможному долгосрочному выкупу есть облигации с
правом досрочного погашения, которые
по инициативе эмитента могут выкупаться ранее зафиксированно­го конечного срока; возмещенные облигации,
которые по желанию собственника могут в любой момент свободно обмениваться на деньги; конвертируемые облигации, которые по желанию собственника могут обмени­ваться на другие ценные бумаги (чаще простые акции), выпус­каемые эмитентом.

Одни облигации находятся в свободном обращении, другие — в ограниченном. Покупая последние, инвестор принимает обяза­тельство оставаться их собственником на протяжении опреде­ленного времени, ограничивая цены или круг субъектов торгов­ли. Но есть и такие облигации, которые вообще не поступают в обращение: они не могут ни продаваться, ни обмениваться, ни использоваться как залог.

Дата добавления: 2014-01-07