Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики

ВВЕДЕНИЕ В РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

ТЕМА 1.

1. Рынок ценных бумаг
как альтернативный источник финансирования экономики

2. Понятие ценной бумаги

3. История появления ценных бумаг

Понятие рынка ценных бумаг

РЦБ – это определяется как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг особо выделяется в структуре рыночной экономики. Он так именуется потому, что объектом купли-продажи на нём является весьма специфический товар, называемый ценными бумагами.

Место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений

Рынок в целом представляет собой систему отдельных взаимосвя­занных рынков (рис.1). Кредитный рынок наряду с другими - одна из составляющих «большого» рынка. Взаимосвязь различных рынков, их взаимодействие и влияние друг на друга обеспечивают функцио­нирование и устойчивость рынка в целом.

Рассмотрим более подробно кредитный рынок. Он представляет собой специфическую сферу кредитных отношений, где осуществля­ется движение денежного капитала между заемщиками и кредиторами на условиях:

- возвратности;

- платности (уплаты процента);

- срочности (возвращения первоначального долга и процентов по нему в оговоренные сроки).

Рис. 1. Структура рынка.

Кредитный рынок можно подразделить на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок представляет собой рынок кратко­срочного ссудного капитала. Рынок средне- и долгосрочных ссудных капиталов называется рынком капиталов. Финансовый рынок пред­ставляет собой часть рынка капиталов, где осуществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Структура рынка капитала представле­на на рис. 2.

Рис. 2. Структура рынка капитала.

Подобное разграничение достаточно условно и постепенно утра­чивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капитала из одной формы в другую:

- краткосрочные вложения трансформируются в средне- и дол­госрочные кредиты. При этом обычно используются банковские и государственные гарантии;

- вместо получения банковских кредитов осуществляется эмиссия ценных бумаг;

- эмитируются долговые ценные бумаги под банковские гарантии;

- банковские кредиты выдаются под залог ценных бумаг;

- осуществляется кредитование ценными бумагами путем заключения сделок РЕПО и т.п.

Современная денежная система представляет собой структуру, в основе которой заложен механизм кредита. Абсолютно все финансо­вые инструменты, за исключением золота, являются чьими-то обяза­тельствами: государства (бумажные денежные знаки, государствен­ные ценные бумаги), банков (кредит, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя, чеки), акционер­ных обществ (акции, облигации, векселя), профессиональных спеку­лянтов фондового рынка (производные финансовые инструменты). Финансовые инструменты выполняют свои функции до тех пор, пока организация, которая их выпустила, отвечает по обязательствам, оформленным этими финансовыми инструментами. В случае бан­кротства организации ее активы обесцениваются. Причем риски финансовых инструментов более высокого уровня значительно больше рисков их базисного актива. Например:

- риски, заложенные в опционы или фьючерсы, выше рисков цен­ных бумаг, которые составляют их базисный актив;

- риск операций с акциями выше рисков операций с валютой, в которой выражена их стоимость;

- риски операций с денежными средствами выше рисков опера­ций с реальным товаром.

Рынок реальных товаров и услуг в последние десятилетия стал значительно меньше объема рынка кредитов (многие ученые считают, что это является весьма серьезным предупреждением о предпосыл­ках кризисных явлений в мировой экономике). В частности, одной из причин мирового финансового кризиса в октябре 1997 г., последствия которого проявляются до сих пор, является завышенная стоимость ценных бумаг, обращающихся на мировом фондовом рынке, по отно­шению к их реальному наполнению. Так же можно вспомнить недавние события 2000 года, когда индекс NASDAQ – 500 достиг своего исторического максимума 5132,52 после чего «фондовый пузырь» лопнул, и началось долгое и сильное падение.

Финансовый рынок – это совокупность экономических отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между экономическими агентами. Финансовый рынок представлен: 1) рынком банковских капиталов; 2) РЦБ; 3) валютным рынком; 4) рынком страховых и пенсионных фондов.

Роль РЦБ в аккумулировании
и эффективном перераспределении капиталов

Возникновение финансового рынка связано с несовпадением потребности в денежных ресурсах с наличием источника её удовлетворения. С одной стороны – субъекты, имеющие свободные денежные ресурсы, с другой - субъекты, нуждающиеся в ресурсах. В итоге появляется необходимость в перераспределительном механизме, т.е. финансовом рынке.

Возникновение денежных излишков или потребности в финансировании происходит в 3 секторах: 1) в хозяйстве; 2) у государства; 3) у населения.

Население, как правило, выступает инвестором, имеющим излишек сбережений. Государство и хозяйство – потребителями капитала.

В директивной экономике исполнение перераспределительного механизма возлагалось на бюджет государства: и финансирование долгосрочных потребностей хозяйства, и возмещение затрат текущего характера, в т.ч. непроизводственного характера. В рыночной экономике механизм перераспределения денежных накоплений реализуется через РЦБ.

Таким образом, основной задачей, решаемой фондовым рынком, является при­влечение временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику. При этом размер инвестиций неразрывно связан с экономической ситуацией в стране. Когда инвестиции слишком боль­шие, возрастает угроза инфляции, когда слишком маленькие — возни­кает неполная занятость работоспособного населения, что приводит к возрастанию социальной напряженности. Таким образом, необходимо определить размер инвестиций, находящийся в оптимальном соотно­шении с инвестиционными потребностями экономики и возможнос­тью потенциальных инвесторов.

Размер инвестиций определяется уровнем дохода, который по­лучает население, и объемом сбережений, которые население по­зволяет себе откладывать при таком доходе. Таким образом, вопрос состоит в том, каким должно быть соотношение между уровнем дохо­да, потребления, сбережения и инвестициями, чтобы в обществе имело место оптимальное соотношение между инфляцией и уровнем заня­тости населения.

Однако для достижения оптимального экономически и социально приемлемого соотношения между уровнем инфляции и степенью за­нятости населения важна роль государства. Экономика сама по себе не может обеспечить полную занятость работоспособного населения и стабильность цен. Рыночные механизмы должны быть дополнены государственными стабилизирующими мероприятиями. Проводя ра­зумную фискальную политику (сбор налогов) и кредитно-денежные мероприятия (установление величины процентной ставки рефинан­сирования, выпуск внутренних и внешних облигационных займов, осуществление денежной эмиссии), государство формирует сбаланси­рованные потоки финансов и ресурсов. При этом полностью исклю­чить экономические колебания невозможно, однако можно ослабить резкие колебания цен и занятости.

Потребность в инвестициях испытывают промыш­ленные и торговые предприятия. Связь между инвесторами и заемщи­ками осуществляется через специализированные учреждения посред­ством фондового рынка. Специализированные учреждения (коммер­ческие банки, пенсионные и инвестиционные фонды, страховые ком­пании и т.п.) обеспечивают возможность трансформации сбережений в инвестиции. Однако если специализированные институты не предо­ставляют возможности вложения денежных средств, которые могут обеспечить, с одной стороны, достаточно высокую доходность, а с дру­гой — высокую надежность возврата вложенных средств и процентов по ним, частный вкладчик будет накапливать сбережения (осущест­влять тезаврацию), не направляя сбережения в русло реальных инвес­тиций. Но с недавнего времени у любого рядового гражданина России появилась возможность самому инвестировать свои сбережения в интересующие его инструменты, например, в акции и получить доход от роста его курсовой стоимости и дивидендов. А с 1999 года это можно осуществить через Интернет, не покидая дома или рабочего места, с помощью программы для Интернет торговли акциями.

В России ситуация осложняется тем, что у частных инвесторов потеряно доверие к фондовому рынку как инструменту вложения денежных средств. Ущерб только от финансовой пирамиды Мавроди (акции АО «МММ») составил 10 трлн. руб. В период с 1993 по 1995 г. средства населения привлекали 2137 нелицензированных компаний. Материалы на 984 из них были переданы в суд Федеральной комиссией по ценным бумагам. На начало 1997 г. в ФКЦБ было зарегистрировано 5 млн. пострадавших инвес­торов — физических лиц. Общая сумма ущерба составила 50 трлн. руб. При этом коли­чество пострадавших вкладчиков достигает 30—40 млн. человек. Многие россияне не скоро забудут дефолт 1998 года, когда пирамида ГКО (государственных краткосрочных облигаций) построенная правительством для финансирования бюджетного дефицита рухнула. Курс доллара вырос за полгода почти в четыре раза, и если в начале 1998 года он не превышал 5,8 руб./долл., то по состоянию на май 2001 г. Он составил неполные 29 руб./долл. (это была фактически принудительная реструктуризация внутреннего долга, который снизился с 50 млрд.долл. в августе 1998 года до 5 млрд.долл. в феврале 1999 года. Многие люди, которые держали деньги в банках на депозитах, потеряли свои сбережения в тот год, так как крупные банки банкротились один за другим. Они не могли выполнить свои обязательства по форвардным контрактам перед нерезидентами. Но как не странно это звучит для не посвященного, те люди и те компании, которые занимались вложением средств по определению в более рисковые инструменты – в российские акции, не потеряли ни копейки. Инвесторы в российские ценные бумаги оказались в гораздо более привилегированном положении, чем, например, вкладчики банков. Во-первых, они могли контролировать процесс обесценения активов. Во-вторых, эти активы в результате кризиса никуда не пропали и не исчезли. В результате сильной девальвации рубля наши компании получили сильное конкурентное преимущество на внешних рынках, так как наши товары и сырье стали дешевле. В результате рост чистой прибыли компаний во многом ориентированных на экспорт придал мощный импульс развитию всей экономики. И как следствие весь наш фондовый рынок рос как гриб после дождя, т.е. те инвесторы, которые держали сбережения в акциях российских эмитентов получили сотни процентов прибыли.

Функциональное назначение рынка ценных бумаг

Фондовый рынок выполняет ряд задач. Среди них необходимо отметить следующие:

- аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономи­ки;

- обслуживание государственного долга. Задача покрытия бюд­жетного дефицита решается через рынок государственных цен­ных бумаг, который имеет свою структуру и правила функцио­нирования;

- регулирование финансовых потоков;

- перераспределение права собственности;

- спекулятивные операции.

Аккумулирование денежных ресурсов. В аккумулировании времен­но свободных денежных ресурсов и направлении их на развитие пер­спективных отраслей экономики состоит основная задача и назначение фондового рынка в обществе с развитыми рыночными отноше­ниями.

Обслуживание государственного долга. Эта функция является одной из важнейших задач национального фондового рынка. Уровень доходности, сложившийся на рынке государственных ценных бумаг, является своего рода точкой отсчета, относительно которой оценива­ется целесообразность совершения операций с другими финансовыми инструментами. Основная особенность рынка государственных долго­вых обязательств состоит в том, что обращающиеся на нем ценные бумаги имеют наиболее высокую степень надежности. Другие финансо­вые инструменты, обращающиеся на национальных фондовых рын­ках, имеют меньшую надежность, а значит, операции с ними должны иметь большую доходность по сравнению с доходностью операций на рынке государственных ценных бумаг.

Регулирование финансовых потоков. Рынок государственных цен­ных бумаг кроме решения задачи обслуживания государственного долга позволяет решать задачу регулирования финансовых потоков. Выкупая (или предлагая к продаже на выгодных условиях) государ­ственные ценные бумаги, государственные институты имеют возмож­ность освобождать (или связывать) дополнительные инвестиционные ресурсы. Тем самым создаются предпосылки для увеличения занятос­ти (или снижения инфляционного давления денежной массы). Фон­довый рынок, обслуживая рынок государственных заимствований, предоставляет, государству мощный инструмент для перераспределе­ния и изменения направления движения временно свободных денеж­ных ресурсов.

Перераспределение права собственности. Эта задача может быть решена и без фондового рынка, хотя при его наличии она решается наиболее легким и естественным путем, а именно покупкой долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельца на учас­тие в управлении акционерным обществом.

Спекулятивные операции. Эти операции являются побочным ре­зультатом функционирования рынка ценных бумаг. Без возможности совершения этих операций фондовый рынок функционировать не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализу­ются интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости продать ценные бумаги и получить деньги. Такая возможность увеличивает доверие инвесто­ров к фондовому рынку, без чего они вряд ли стали бы вкладывать деньги в ценные бумаги.

Место РЦБ в повышении конкуренции предложения на рынке капиталов. Капитал, предоставляемый кредитным рынком и РЦБ конкурирует между собой. Уменьшение процентных ставок на РЦБ влечёт за собой снижение цены капитала, предлагаемого банками.

Дата добавления: 2014-01-07