Формирование международных фондовых рынков: функции и место в мировой экономике

Тема № 12. Мировой фондовый рынок

Вопросы к лекции:

1. Формирование международных фондовых рынков: функции и место в мировой экономике
2. Современные тенденции развития мирового фондового рынка

Фондовые рынки — это комплекс финансовых институтов, веду­щих торговлю ценными бумагами. Они объединяют фондовые бир­жи, а также другие институты, образующие внебиржевой рынок.

Повышение значения фондовых рынков как в национальном, так и в мировом хозяйстве обусловлено их важной функциональной ролью. Благодаря фондовым рынкам происходит трансформация накопленных сбережений в реальные инвестиции, осуществляется перелив капиталов между отраслями и странами, причем курсы ценных бумаг дают инвесторам необходимую информацию о на­правлении эффективных капиталовложений.

Фондовые рынки подразделяются на национальные, междуна­родные и мировой.

Под национальным фондовым рынком понимается система отно­шений и институтов, складывающаяся в рамках данной страны, в связи с выпуском и обращением ценных бумаг.

Под международным фондовым рынком подразумевается система отношений и институтов, складывающаяся при межстрановых пе­ремещениях фиктивного капитала.

Под мировым фондовым рынком понимается совокупность на­циональных рынков и международного рынка, рассматриваемых во взаимодействии и взаимосвязи.

Мировой фондовый рынок подразделяется на мировые рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, долговых инструментов, деривативов). Вместе с тем такая классификация достаточно услов­на, так как на фондовом рынке представлены несколько видов ценных бумаг.

В зависимости от эмитента фондовый рынок можно разделить на рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.

Основными функциями фондового рынка являются:

• мобилизационная, которая состоит в мобилизации свободных денежных средств инвесторов для целей организации и рас­ширения масштабов деятельности хозяйствующих субъектов. Эмиссия ценных бумаг — важнейшая функция процесса при­влечения капитала;

• распределительная (перераспределительная), состоящая в дви-. жении свободных денежных средств. Таким образом осущест­вляется перелив капиталов от одной корпорации к другой, ме­жду отраслями, между странами в поисках лучших вложений;

• информационная, которая сообщает инвесторам о ситуации на фондовом рынке и дает ориентиры для размещения капиталов.

Участие национальных фондовых рынков в операциях мирового фондового рынка определяется рядом факторов: соответствующим местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением; ншшчием развитой инвестиционной системы и хорошо организованных фондовых бирж; либерально­стью валютного законодательства, разрешающего доступ иностран­ным заемщикам на национальный рынок и иностранных ценных бумаг к биржевой котировке.

С учетом этих факторов национальные фондовые рынки можно подразделить на развитые и формирующиеся. По классификации Международной финансовой корпорации развитых фондовых рынков насчитывается 23, а формирующихся — около 80. Российский фондовый рынок отно­сится к формирующимся.

До Первой мировой войны господствующим мировым фондо­вым рынком был Лондонский. Это было обусловлено высоким уровнем развития капитализма в Великобритании, устойчивостью фунта стерлингов, золотым паритетом национальных валют, устра­нявшим валютные риски. Капиталы из разных стран концентриро­вались на Лондонском рынке, который обеспечивал значительную долю международных инвестиций.

Мировой фондовый рынок в Лондоне развивался преимущест­венно за счет корпоративных заемщиков. Если в 1870 г. на Лондон­ском рынке на них приходилось 40% иностранных заимствований, то к 1914 г. их доля возросла до 70%. Эмиссия корпоративных цен­ных бумаг была связана с финансированием инфраструктурных объектов: железных дорог, портовых сооружений, коммуникаций.

Система кросс-листинга (обращения ценных бумаг эмитентов одних стран на фондовых рынках других) позволяла снижать инве­стиционные риски за счет диверсификации портфелей ценных бу­маг. Росту мирового фондового рынка способствовало и внедрение новейших средств коммуникации и связи. Первый трансатлантиче­ский кабель между Европой и Америкой был проложен в 1866 г., что позволило наладить постоянный обмен информацией о коти­ровках ценных бумаг между рынками. Фондовые биржи преврати­лись в основные торговые площадки, на которых совершалась тор­говля ценными бумагами и концентрировалась значительная часть ликвидности.

С началом Первой мировой войны во внутреннем денежном обороте прекратился обмен национальных валют на золото, расхо­ды государств стали финансироваться за счет роста государственной задолженности, что разрушительно действовало на мировой фондо­вый рынок.

После Первой мировой войны в силу действия закона неравно­мерности развития стран сложилась новая расстановка сил на ми­ровом рынке капиталов. Страны Западной Европы из нетто-экспортеров превратились в нетто-импортеров капиталов. Ведущий мировой финансовый центр переместился в США, которые стали главным инвестором на мировом фондовом рынке. Однако со вто­рой половины 1920-х годов в экономике США начался экономиче­ский подъем и у американских инвесторов снизился интерес к за­падноевропейскому рынку: поток инвестиций из США в Западную Европу сменился обратным притоком частного капитала на амери­канский фондовый рынок. Индекс Доу-Джонса за период 1924— 1929 гг. вырос на 300%'. Начавшийся мировой экономический кри­зис 1929—1933 гг., а затем и Вторая мировая война привели к дез­интеграции мирового фондового рынка.

В первые годы после войны деятельность фондовых рынков подвергалась жесткому государственному регулированию: прави­тельства устанавливали низкие процентные ставки, что обеспечива­ло экономику дешевыми ресурсами и удешевляло стоимость госу­дарственных заимствований.

Активизация мирового фондового рынка началась с ростом внешней торговли и либерализацией валютных операций в США. В 1967 г. США пережили первый послевоенный кризис на фондовом рынке. Он получил название «бумажного» в связи с тем, что отста­лая технология обработки информации, осуществлявшаяся на бу­мажных носителях, перестала справляться с нарастающим объемом сделок. Кризис положил начало серьезным изменениям на фондо­вом рынке США, в том числе технической революции в биржевом деле, однако не затронул связанные с США фондовые биржи в Ев­ропе.

Невыгодность низких процентных ставок, устанавливаемых го­сударством на фондовых рынках в европейских странах, обусловила появление нового финансового инструмента — еврооблигаций. По­скольку источником еврооблигационного рынка были денежные средства, размещенные в банках вне места эмиссии и обращающие­ся за пределами страны эмиссии, еврооблигации не подпадали под национальную юрисдикцию, поэтому процентные ставки по ним определялись спросом и предложением. Однако развитие рынка еврооблигаций тормозилось отсутствием эффективного вторичного рынка. Эмиссия облигаций в бумажной форме затрудняла их обра­щение и денежные расчеты.

Прорывом в формировании вторичного рынка было создание в 1968 г. системы «евроклир». В 1970 г. западноевропейские институты еврооблигационного рынка создали свою систему клиринговых расчетов на рынке евро­облигаций со штаб-квартирой в Люксембурге, получившей назва­ние СЕДЕL Суть новшества состояла в создании системы депози­тариев в разных странах для хранения ценных бумаг, а владельцам ценных бумаг выдавались свидетельства о вкладе и владении цен­ными бумагами. В результате операции по купле-продаже еврооб­лигаций перестали требовать физического перемещения бумаг и сводились лишь к передаче сертификатов. Смена собственников бумаг отражалась в записях по депонентским счетам в депозитари­ях. Благодаря активизации вторичного рынка еврооблигаций повы­силась ликвидность этих инструментов, возрос интерес к их покуп­ке и увеличились объемы операций с ними.

Параллельное сосуществование национальных фондовых рын­ков в Западной Европе и либерального еврооблигационного рынка становилось все более конфликтным. Увеличивались объемы секью-ритизации, т.е. перевода денежных средств из традиционных форм в виде депозитов, наличности, накоплений на пенсионных счетах, а также различных долговых обязательств в разные виды ценных бу­маг. Секьюритизация способствовала росту масштабов международ­ного перелива капиталов. Система государственного регулирования постепенно теряла свою эффективность. Необходимость радикаль­ных преобразований на национальных фондовых рынках развитых стран диктовалась внутренними финансовыми проблемами.

В начале 1970-х годов экономика западных стран столкнулась с «двузначной» инфляцией. В США обесценение акций с поправкой на инфляцию составило 45%. Долгосрочные казначейские облига­ции упали в цене на 28%. Сократились инвестиции в экономику и замедлились темпы экономического роста. Темпы роста внутренних цен превысили рост доходности финансовых инструментов (акций облигаций и банковских депозитов), что спровоцировало бегство от денег в товарные активы. Высокая инфляция подрывала основу по­литики государственного регулирования на рынке капиталов, воз­никла угроза ее саморазрушения.

Это вынудило в середине 1970-х годов начать процесс либерали­зации в области движения капиталов, который завершился к концу 1980-х. Либерализация способствовала постепенному открытию на­циональных фондовых рынков для иностранных эмитентов и инве­сторов. Разрешительная система вывоза капиталов уступила место уведомительной. Административные методы заменялись рыночными.

Проведенные меры на фондовых рынках западных стран приве­ли к значительным структурным изменениям. Изменилась модель проведения финансовых операций. Банки стали утрачивать свою роль в качестве главных финансовых посредников, уступая место фондовому рынку. Об этом свидетельствует снижение доли активов банковского сектора в объеме активов всех финансовых институтов. В США за период 1980—1990 гг. эта доля снизилась с 52 до 37%, в Германии — с 87 до 77%, во Франции — с 88 до 74% и т.д. Лишь в Японии она несколько выросла — с 35 до 38%'.

Снижение доли активов традиционного банковского сектора обострило конкуренцию между банками, стимулировало их универ­сализацию и концентрацию капитала. На рынках ведущих стран приблизительно половина всего объема финансовых операций при­ходится на десять крупнейших универсальных банковских институ­тов. Через отделения и филиалы они осуществляют свою деятель­ность по всему миру, содействуя формированию международного фондового рынка.

Изменение финансовой модели в полной мере соответствовало новым потребностям экономического развития. Опора на традици­онную консервативную и инерционную банковскую систему в ка­честве основного института перераспределения средств уже не от­вечала потребностям начавшегося этапа научно-технической рево­люции. Модернизируемым и создаваемым на базе новых техноло­гий предприятиям требовались более гибкие механизмы финанси­рования. Политика дерегулирования и либерализации создавала условия для взаимодействия и интеграции национальных фондовых рынков, расширения масштабов операций на них и переливу част­ных капиталов между странами.

С либерализацией рынка государственных ценных бумаг объек­тами международных финансовых операций стали государственные ценные бумаги (казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные государственные облигации). Затем круг участников мирового фондового рынка расширился за счет институциональных инвесто­ров, на долю которых приходится около 40% мирового фондового рынка. Крупнейшую группу институциональных инвесторов состав­ляют страховые компании (31% всех активов институциональных инвесторов). На втором месте (27%) пенсионные фонды, на третьем — институты коллективного инвестирования (26%).

В силу своей высокой надежности государственные ценные бу­маги стали одним из наиболее привлекательных объектов долго­срочного инвестирования. Доля всего объема государственных цен­ных бумаг в общем объеме мировых финансовых активов выросла с 18% в 1980 г. до 35% к 2006 г.

Свидетельством интернационализации рынка государственных долговых обязательств стало увеличение числа иностранных держа­телей национальных государственных ценных бумаг. В среднем по развитым странам доля нерезидентов на национальных рынках го­сударственного долга составляет около 20%. Участие иностранных инвесторов поощрялось правительствами развитых стран, посколь­ку они создавали дополнительный спрос на государственные цен­ные бумаги, обеспечивали приток дополнительной ликвидности, снижали бремя обслуживания государственного долга.

По мере возникновения новых центров — в Западной Европе и Японии — США утратили монопольное положение среди мировых фондовых рынков. Особенно с введением в 1999 г. евро ценные бумаги и деривативы стали номинироваться в одной валюте, и у инвесторов на первый план вышел выбор не страны, а сектора фондовых операций. В настоящий момент более половины всего объема международных операций с финансовыми активами (56%) приходится на Лондон, Нью-Йорк и Токио.

Дата добавления: 2014-01-07