Современные тенденции развития мирового фондового рынка

В начале нового тысячелетия развитие мирового фондового рынка определяют следующие тенденции.

Во-первых, возрастает валютный фактор в операциях междуна­родных фондовых рынков. Нестабильность курсов ведущих запад­ных валют оказывает существенное влияние на движение финансо­вых потоков между рынками США, Западной Европы и Японии.

Во-вторых, усиливается взаимозависимость национальных фондо­вых рынков. В настоящее время наблюдается практически синхронное повышение или падение курсов ценных бумаг на национальных рынках разных стран, что создает возможность увеличения масштабов их колебаний и продолжительности циклов движения курсов.

Синхронность в движении курсов ценных бумаг обеспечивается информационной прозрачностью национальных фондовых рынков, высокой скоростью передачи информации, значительным объемом трансграничных операций с ценными бумагами, возросшей ролью институциональных инвесторов, открытостью национальных фон­довых рынков, на которых активную роль играют иностранные участ­ники, выступающие в роли эмитентов и инвесторов.

Вместе с тем не все рынки в одинаковой степени зависят друг от друга. По уровню капитализации американский рынок значи­тельно превосходит рынок любой страны и в значительной мере определяет конъюнктуру мирового рынка, а динамика котировок ценных бумаг на американском рынке во многом влияет на курсы ценных бумаг на других рынках.

В исследовании С1оЬа1 ]пуейтеп1 КеШгт УеагЪоок анализиру­ются доходы от инвестиций в ценные бумаги 16 крупнейших фон­довых рынков в период с 1900 г. На эти рынки приходится 94% ка­питализации мирового фондового рынка. В 2003 г. доля США со­ставила 52%, Великобритании — 10, Японии — 8,6, Франции — 4, Германии — 3, Швейцарии — 2,8%.

Капитализация мирового фондового рынка достигла наивысше­го значения в марте 2000 г. — 35 трлн долл. После трехлетнего спа­да (2000—2002 гг.) мировая капитализация снизилась на 13 трлн долл. Мировой индекс упал на 39%. Это худший показатель за трехлетний период с 1930—1932 гг., когда падение составило 53%.

В силу своего положения масштаб падения курсов акций на американском фондовом рынке и его продолжительность превы­шают общемировые показатели, что четко отражает динамика ин­декса Доу-Джонса (табл. 20.1).

Таблица.1

Периоды наиболее значительного и продолжительного падения курсов акций США (индекс Доу-Джонса)

Период падения курса	Продолжительность падения, мес.	падения, %
1919-1921
1929-1932
1939-1942
1973-1974
2000-2001

Падение индекса Доу-Джонса за 2000—2002 гг. составило 40%. Глубина падения котировок акций США объясняется также их завышенным курсом. По расчетам специалистов, среднее соотно­шение рыночной цены акций и годового дохода на нее составляет около 14%. Накануне кризиса 2000 г. оно составляло в среднем около 34%. Падение завышенных курсов акций усиливается в усло­виях снижения прибылей компаний и падения доходов на акции и доверия инвесторов к акциям.

В 2003 г. мировой индекс вырос на 38%, показав лучший результат за последние 17 лет и пятый — за 104 года. Тем не менее среднегодовой убыток за 2000—2003 гг. составил 6,5%. Вышел на докризисный уровень индекс Доу-Джонса в 2006 г.

Американский фондовый рынок обслуживает преимущественно национальных инвесторов и эмитентов. Доля участия нерезидентов на рынке США значительно ниже, чем на любом другом нацио­нальном фондовом рынке. Преимущественное влияние на конъ­юнктуру американского фондового рынка оказывает положение дел в американской экономике.

Так, нерезидентам принадлежат около 35% государственных об­лигаций США, 18% корпоративных облигаций американских ком­паний, 1% акций американских компаний. На фондовых рынках других развитых стран доля нерезидентов выше и, по различным оценкам, составляет в среднем 30%.

Однако сравнительно скромная роль нерезидентов на американ­ском фондовом рынке не делает его менее чувствительным по от­ношению к внешним факторам. Американский фондовый рынок зависит от притока иностранных капиталов. От этого же зависит и положение доллара США на мировом валютном рынке. Из-за ог­ромного дефицита торгового и платежного баланса по текущим операциям для обеспечения сбалансированности спроса и предло­жения доллара на мировом валютном рынке в США должно посту­пать иностранных капиталов ежедневно около 3 млрд долл.

Сокращение притока капиталов в США означает не только снижение котировок ценных бумаг, но и падение курса доллара, влекущее за собой ослабление интереса иностранных инвесторов к американским ценным бумагам.

Развивающиеся рынки зависят от притока капиталов из разви­тых стран. Доля нерезидентов в операциях на развивающихся фон­довых рынках колеблется от 50 до 80%.

В-третьих, усиливается влияние фондового рынка на экономи­ку. В условиях высокоразвитой рыночной экономики в ценных бу­магах воплощена основная часть всех финансовых активов общест­ва. Секьюритизация как процесс в разной степени свойственна всем развитым странам. Наибольшее значение эмиссия ценных бу­маг имеет в странах с англо-американской системой права, сущест­венно меньшее — в европейских континентальных странах. Об этом свидетельствуют такие показатели, как отношение капитализации к ВВП (в первой группе стран в 2—3 раза выше), отношение задол­женности по облигациям нефинансовых корпораций к ВВП (в США 30, в Европе 3%), доля капиталовложений, профинансиро­ванная за счет эмиссии акций (опять в первой группе стран она в несколько раз выше). Совокупный объем рынка акций и долговых ценных бумаг, исчисленный по величине капитализации и задол­женности, составляет примерно 70 трлн долл., что почти вдвое пре­вышает суммарный объем мирового ВВП и примерно в три раза — показатель денежной массы М2 (т.е. наличные деньги и средства на счетах в банках).

В-четвертых, изменяется инфраструктура фондового рынка. Применение компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряет конкурентную борьбу всех инфраструктурных элементов фондового рынка и его участников, заставляет их совершенство­ваться технически, технологически, организационно. Изменения происходят как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, меняет­ся организация их деятельности. Особенностью нынешней инфра­структуры мирового фондового рынка является фактический пари­тет между объемами операций на биржевом и внебиржевом фондо­вых рынках.

Необходимость выдерживать натиск конкурентов заставляет биржи выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке. Они открывают доступ на свои торговые пло­щадки иностранным участникам торгов, проводят листинг и ведут торговлю иностранными ценными бумагами. На Лондонской фон­довой бирже в торговле участвуют более 170 международных инве­стиционных организаций и более 500 иностранных банков. Акции международных компаний более 60 стран прошли листинг на Лон­донской фондовой бирже. Аналогичную политику проводят фондо­вые биржи других стран.

В 1999 г. все крупнейшие биржи в Западной Европе стали пол­ностью электронными. Так как их серверы могут располагаться в любой стране, то с пространственной зависимостью фондовых бирж покончено. Биржи превращаются в систему так называемых «торговых точек» (ггаолп§ ротй), обслуживающих клиентов с по­мощью удаленных рабочих терминалов. Биржи из «закрытых клубов по интересам, существующих за счет клубных взносов участников» превратились в бизнес-организации. Открытыми акционерными обществами стали фондовые биржи Стокгольма (1993 г.), Хельсинки (1996 г.), Копенгагена (1997 г.), Амстердама (1997 г.), Милана (1997 г.), Австралийская фондовая биржа (1998 г.), Лондонская фондовая биржа (2000 г.). Акционировалась американская торговая система ИА8ОА0.

Конкуренция между биржами заставляет их идти по пути фор­мирования биржевых альянсов и союзов. Нью-Йоркская фондовая биржа реализует идею создания глобального рынка акций. В Запад­ной Европе биржи многих стран объединились под эгидой ЕURONEXT. Прорабатывается вопрос о присоединении к ним и. других бирж Европы.

В 1998 г. создана европейская электронная срочная биржа Еигех, которая стала крупнейшей срочной биржей мира: оборот на ней составляет более 1 млрд контрактов в год. С 2004 г. Еигех осу­ществляет торги своими фьючерсами в США. Инвесторам предла­гаются фьючерсы и опционы на казначейские облигации США и фьючерсы на евродоллар — номинированные в долларах срочные депозиты за пределами США, которые служат ориентиром при корпоративном кредитовании. Это один из наиболее активно тор­гуемых производных инструментов, с помощью которых инвесторы хеджируют процентные риски. Тем самым американская инду­стрия производных инструментов претерпевает самый масштабный передел с 1972 г., когда были изобретены финансовые фьючерсы.

Интернет и цифровые технологии во много раз сократят коли­чество ныне существующих бирж. В ближайшем десятилетии во всем мире может остаться пять — семь фондовых бирж, которые будут вести конкурентную борьбу за международную ликвидность, аналогично тому, как изобретение телеграфа обрекло на уход в не­бытие большинство бирж, существовавших в XIX в.

Биржи стран СНГ также продолжают прилагать усилия по фор­мированию интегрированного финансового пространства стран, намереваясь создать в перспективе интегрированный фондовый рынок. В 2002 г. создан Совет руководителей государственных ор­ганов по регулированию рынков ценных бумаг стран СНГ.

Российский фондовый рынок характеризуется относительно низкой капитализацией (51% ВВП), большой долей спекулятивных операций и высокой зависимостью от конъюнктуры мирового рын­ка. По итогам приватизации функции собственности и управления предприятием оказались в одних руках, т.е. менеджеры предпри­ятий одновременно являются и их крупнейшими акционерами, что снижает эффективность как собственников, так и менеджеров, а интересы миноритарных акционеров недостаточно защищены. Оте­чественный фондовый рынок не в полной мере выполняет свою главную задачу — привлечение инвестиций в экономику.

Выводы

В совокупном мировом фондовом рынке доля развитых рынков составляет 94%, из них половина приходится на США, а 6% — на формирующиеся рынки развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

Секьюритизация является объективным процессом разви­тия всех фондовых рынков, но ее масштабы заметно различа­ются, по странам. По мере развития национальных фондовых рынков увеличивается число институциональных инвесторов, которые оказывают доминирующее влияние на первичный и вторичный рынки долгосрочных ценных бумаг.

Мировой фондовый рынок развивается циклически. Глоба­лизация фондовых рынков усиливает их взаимозависимость. На национальных фондовых рынках наблюдается практически синхронное повышение или падение курсов ценных бумаг. Глубина падения котировок акций определяется их завышен­ным курсом. Нестабильность курсов ведущих западных валют также оказывает существенное влияние на движение финан­совых потоков между рынками США, Западной Европы и Япо­нии. Новые технологии приводят к изменению характера фон­довых рынков — изменяется их структура, исчезает географи­ческая принадлежность участников единого рынка.

В России сложился рынок крупных контрольных пакетов. Менеджеры зачастую являются крупными собственниками. Акционерные общества непрозрачны, а мелкие собственники не защищены. Поэтому сбережения населения почти не по­ступают на рынок акций.

Дата добавления: 2014-01-07