Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Чистая дисконтированная стоимость NPV




Вычисления оценок инвестиционных проектов

Лекция №4. Вычисления оценок объектов инвестирования

 

Под инвестициями понимаются представленные в стоимостной оценке расходы, сделанные в целях получения будущих доходов. Различают реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции, как правило, оформляются в форме инвестиционного проекта. В соответствии с законом № 39-ФЗ инвестиционный проект включает два основных блока документов:

· обоснование экономической целесообразности, объема и сроков капитальных вложений;

· бизнес-план практических действий по осуществлению инвестиций.

Реализация инвестиционного проекта – это процесс, включающий ряд этапов, на которых необходимо принимать следующие основные экономические решения:

· отбор и ранжирование проектов;

· оптимизация эксплуатации проекта;

· формирование инвестиционной программы.

Принятие этих решений выполняется с помощью финансовых вычислений специальных критериев, которые мы рассмотрим далее.

 

В формализованном виде инвестиционный проект (IP) можно представить следующим образом:

где: - инвестиция в - м году (чаще всего считается, что

- приток (отток) денежных средств в м году,

продолжительность проекта;

ставка процента (дисконтирования или внутренняя доходность).

Расчет критериев оценки инвестиционных проектов выполняется, как правило, с помощью модели дисконтированного денежного потока ( discount cash flow model DCF-model), в которой реализована идея сопоставления притоков и оттоков денежных средств, соотносимых с оцениваемой финансовой операцией:

где: - стоимостная характеристика денежного потока (оценивается или задается как исходный параметр в зависимости от характера решаемой задачи);

- элемент ожидаемого денежного потока в k-м периоде;

- ставка дисконтирования (доходность).

Теперь определим критерий NPV. Под чистой дисконтированной стоимостью (net present value) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции (IC), дисконтированных к началу действия оцениваемого проекта. Таким образом:

(4.1.1)

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то используется модификация формулы (4.1.1):

Здесь i- прогнозируемый средний темп инфляции.

Теперь рассмотрим, как критерий NPV позволяет принимать инвестиционные решения по проекту.

а) Если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, собственники компании понесут убытки, поэтому проект следует отвергнуть.

б) Если NPV=0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, поэтому решение о целесообразности проекта должно приниматься на основании дополнительных аргументов.

в) Если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличится, поэтому проект следует принять.

4.1.2. Внутренняя норма прибыли IRR

Внутренняя норма прибыли (или внутренняя доходность) представляет собой значение ставки дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость NPV равна нулю. Таким образом, искомое значение IRR есть решение следующего уравнения относительно r:

На рис.4.1.2. представлен график функции Точка его пересечения с осью абсцисс определяет значение

 

 

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем. Очевидно, что коммерческая организация может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя стоимости капитала (cost of capital, CC). С данным показателем CC сравнивается вычисленное для анализируемого проекта значение IRR. Используются следующие правила принятия решения:

а) если IRR> CC, проект следует принять, т.к. он обеспечивает наращение стоимости фирмы;

б) если IRR< CC, проект следует отклонить;

в) если IRR= CC, проект не влияет на прибыльность фирмы.

 

4.1.3. Срок окупаемости инвестиций (PP)

Под сроком окупаемости инвестиций (payback period, PP) понимается число базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов без учета фактора времени. Данный показатель рассчитывается по формуле:

при котором:

где: - поступления по годам, срок продолжительности проекта.

Для учета фактора времени используется модифицированный критерий, называемый дисконтированный срок окупаемости инвестиций (discounted payback period, DPP). Для этого применяется следующая формула, построенная на упомянутой выше DCF – модели:

при котором

где: ставка дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования часто используется средневзвешенная стоимость капитала, отражающая средний уровень расходов по обслуживанию долгосрочных источников финансирования. При оценке инвестиционных проектов критерии PP и позволяют принимать следующие решения:

а) проект принимается, если имеет место окупаемость;

б) проект принимается, если срок окупаемости не превышает установленного лимита.

 

4.1.4. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Данный коэффициент, который называют еще учетной нормой прибыли (accounting rate of return, ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций. Часто для вычисления коэффициента эффективности инвестиций используется следующая формула:

где: - остаточная или ликвидационная стоимость.

 




Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2014-01-07; Просмотров: 509; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.012 сек.