Принцип достаточной ликвидности

Принцип диверсификации

Принцип консервативности

Вычисления оценок инвестиционного портфеля

Портфельные инвестиции, представляют в широком смысле упорядоченную совокупность реальных и финансовых инвестиций, а в узком смысле - покупку ценных бумах (акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов) и других активов, формируемых в виде портфеля.

Классическая структура портфеля, строго говоря, должна состоять из трех основных сегментов: акции, облигации и эквиваленты денежных средств, а также недвижимость[1]. Но для облегчения усвоения материала на примерах использования электронных технологий торговли на ММВБ и других современных фондовых рынках без потери общности мы ограничимся двухсегментной структурой портфеля: акции и облигации, т.е. ценные бумаги. Поэтому предметом нашего дальнейшего рассмотрения будет инвестиционный портфель как совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Основными принципами построения классического портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа выражена в старинной английской поговорке: «do not put all eggs in one basket» (не кладите все яйца в одну корзину). На языке фондового рынка это правило означает: не вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

Модели инвестиционного портфеля (Марковица, Шарпа и др.) предназначены для решения задачи формирования оптимального портфеля, состоящего из ценных бумаг, каждая из которых имеет вес : Если ценные бумаги выбраны, то искомое в этой задаче – набор весовых коэффициентов . Согласно принятым в современной теории портфеля (MPT) допущениям инвестор формирует свои предпочтения на основании индивидуальной функции полезности портфеля, как набора ценных бумаг, взятых в той или иной пропорции. Значения этой функции определяют лишь два показателя - ожидаемая доходность портфеля и - стандартное отклонение доходности как мера риска. Заметим, что только эти два показателя определяют плотность вероятности случайных чисел при нормальном их распределении, которому, как предполагал Марковиц, удовлетворяют значения доходности ценных бумаг фондового рынка. Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его потребностям (функции полезности) и обеспечивает максимальную доходность при допустимом значении риска.

Покажем, как определяются основные характеристики модели: и . Без потери общности все дальнейшие математические конструкции иллюстрируются на примерах одного вида активов: акций.

4.2.1. Ожидаемая доходность акции

В связи со случайным изменением текущей стоимости акции на фондовом рынке значение ее доходности также меняется случайным образом. Для принятия того или иного решения инвестору необходимо оценить математическое ожидание этой случайной величины на основе выборки исторических данных, которую принято называть просто ожидаемой доходностью.

Пусть исследуемая выборка насчитывает интервалов определенной величины, например, продолжительностью в один месяц. Для каждого - го интервала мы имеем рассчитанную по формуле (7) фактическую доходность акции , имеющей индекс в составе портфеля. Тогда ожидаемая доходность этой акции в горизонте инвестирования может быть определена на основании прошлых статистических значений доходности как среднеарифметическое значение:

Еще одним способом оценки, является учет возможного вероятностного распределения прошлых значений доходности: . В этом случае ожидаемая доходность есть средневзвешенная доходность, где весами выступают вероятности того, что в данном интервале доходность будет иметь величину :

Для наглядности, в качестве примера, определим ожидаемую доходность на один месяц вперед, по акциям, включенным в таблицу 4.

Таблица 1. Ежемесячные изменения доходности за 2006-2007 год:

Месяц	РАО	Газпром	Лукойл	Сбербанк	НорНикель
Февраль 2006	41%	0%	4%	3%	3%
Март 2006	-3%	5%	3%	-4%	5%
Апрель 2006	11%	35%	8%	19%	32%
Май 2006	-22%	-9%	-16%	-12%	-6%
Июнь 2006	15%	0%	8%	6%	8%
Июль 2006	5%	-1%	3%	1%	4%
Август 2006	1%	13%	-3%	23%	-1%
Сентябрь 2006	-1%	-8%	-10%	1%	-6%
Октябрь 2006	2%	-2%	7%	4%	12%
Ноябрь 2006	24%	8%	8%	9%	4%
Декабрь 2006	14%	-1%	-2%	41%	3%
Январь 2007	9%	-6%	-8%	-5%	8%
Февраль 2007	0%	-6%	-1%	11%	6%
Март 2007	13%	1%	8%	-4%	4%
Апрель 2007	-4%	-5%	-9%	10%	3%
Май 2007	-5%	-8%	-4%	-10%	-3%
Июнь 2007	8%	13%	0%	9%	11%
Июль 2007	1%	3%	5%	5%	6%

Отсортировав данные в порядке возрастания, можно рассчитать ожидаемую доходность для обыкновенных акций, например, Газпрома:

Таблица 2. Исходные данные для расчета ожидаемой доходности

Доходность	Частота	Вероятность	Ожидаемая доходность
-9%		1/18	-0,49%
-8%		1/18	-0,46%
-8%		1/18	-0,45%
-6%		1/18	-0,34%
-6%		1/18	-0,33%
-5%		1/18	-0,28%
-2%		1/18	-0,11%
-1%		1/18	-0,08%
-1%		1/18	-0,05%
0%		1/18	-0,02%
0%		1/18	-0,01%
1%		1/18	0,07%
3%		1/18	0,16%
5%		1/18	0,29%
8%		1/18	0,46%
13%		1/18	0,71%
13%		1/18	0,75%
Сумма			1,76%

Аналогично рассчитываем ожидаемую доходность по формуле (9) для других акций и получаем значения, представленные в Таблице 6 для нашего портфеля ценных бумаг.

Таблица 3. Ожидаемая месячная доходность

Акция	Ожидаемая месячная доходность
РАО ЕЭС	6,11%
Газпром	1,76%
Лукойл	-0,01%
Сбербанк	5,95%
НорНикель	5,19%

Дата добавления: 2014-01-07