Современные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

В основе процесса принятия решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предлагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку, сравнивая варианты, относящиеся к различным моментам времени, ключевой проблемой является проблема их сопоставимости. К этой проблеме можно относиться в зависимости от существующих субъективных и объективных условий, таких как:

1. уровень квалификации аналитика;

2. горизонта прогнозирования;

3. темпа инфляции;

4. размера инфляций.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности можно подразделять на 2 группы:

Ø методы, основанные на дисконтированных оценках;

Ø методы, основанные на учетных оценках.

Для оценки общеэкономической эффективности инвестиционных проектов используется система показателей, основным из которых является интегральный эффект, а также индекс и норма рентабельности инвестиций и срок окупаемости инвестиций. Интегральный эффект представляет собой сумму разностей результатов затрат и инвестиционных вложений за расчетный период, приведенных к одному (обычно начальному) году.

Э_инт = ∑^тр (R_t – 3_t – K_t) ŋ_t

t=1

R_t – результат в t-ый год;

3_t – затраты в t-ый год;

K_t – инвестиции в t-ый год;

ŋ_t – коэффициент дисконтирования;

Т_р – расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования при постоянной норме дисконта определяется:

ŋ_t = 1 / (1+Е_к)^t

Е_к – норма дисконта в К-ый год.

При меняющейся во времени норме дисконта:

ŋ_t = 1 / ∑^тр (1+Е_к)

t=1

На предприятиях строительного комплекса в качестве экономического результата (R_t) принимается выручка от реализации строительной или другой продукции, или услуг. Затраты (З_t), учитывают текущие затраты строительной организации, налоги и другие не инвестиционные расходы (исключая амортизацию). Интегральный эффект имеет другие названия, такие как чистый дисконтируемый доход или чистый приведенный эффект. При единовременных инвестициях в исходный год, а также постоянных во времени результатах, затратах и норме дисконта интегральный эффект определяется по формуле,

Э_инт. = R_t – 3_t / Е_к – К₀

Годовой интегральный эффект определяется:

Э^/_инт. = R - 3 - Е × К₀

Другим экономическим показателем общей экономической эффективности инвестиций служит индекс рентабельности инвестиций. Индекс рентабельности инвестиций определяется как относительная сумма приведенной разницы результата и затрат к величине капитальных вложений. Если капитальные вложения осуществляются за многолетний период, то они должны браться в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиций определяется:

Э_к = ∑^Тр (R_t – 3_t) × ŋ_t ÷ ∑^Тр × К_t × ŋ_t

^{t=1 t=1}

Индекс рентабельности инвестиций, еще называют, индексом доходности или индексом прибыльности. Индекс рентабельности инвестиций тесно связан с интегральным эффектом, т.е. если интегральный эффект положительный, то индекс рентабельности > 1 и проект считается экономически эффективным и наоборот. При инвестициях в исходный год и при постоянных во времени результатах и затратах, и норме дисконта, индекс рентабельности определяется по формуле:

Э_к = Р – 3 / Е × К₀

Норма рентабельности инвестиций представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенной разницы результата и затрат равна приведенным капитальным вложениям. Норму рентабельности инвестиций находят путем решения уровнения:

∑^Тр (R_t – 3_t) / ∑^Тр (1 + Е_р)^t = ∑^Тр × К_t / (1 + Е_р)^t

^{t=1 t=1 t=1}

Норма рентабельности инвестиций, может называться, внутренней нормой доходности, внутренней нормой прибыли или нормой возврата инвестиций.

Норма рентабельности инвестиций при постоянном результате и затртах и единовременных капитальных вложениях определяется:

Е_р = R – 3 / К₀

Полученная расчетная норма рентабельности инвестиций сравнивается с требованием инвесторами нормой рентабельности вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта рассматривается, если значение нормы рентабельности инвестиций в проект не меньше требуемой инвестором величины.

Срок окупаемости инвестиций – временный период от начала реализации проекта за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Срок окупаемости инвестиций иногда называют, сроком возврата затрат. При постоянных значениях результатов и затрат, и инвестиционных вложений срок окупаемости рассчитывается.

Т_ок = К_о / R – 3 [лет]

Оценку эффективности инвестиционных процессов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей, но предпочтение следует отдавать интеграционному эффекту инвестиций. Наиболее корректной, но более трудоемкой в расчетах является методика, предусмотревшая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки, сравниваемых вариантов. Среди основных факторов выделяют:

Ø объем выручки и прямые расходы. Корректировка осуществляется с использованием различных индексов, которые могут существенно отличаться от индексов инфляции. С помощью таких расчетов рассчитывают новые денежные потоки, которые сравнивают с помощью общего экономического эффекта и индекса, или нормы рентабельности. Наиболее простой является методика корректировки коэффициент дисконтирования на индекс инфляции. Анализ проекта в условиях риска основывается на похожих идеях. Более простыми подходами являются:

Ø имитационная модель оценки риска, где один подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом нормы рентабельности для всех вариантов;

Ø методика изменения денежного потока, отличается от предыдущей методики тем, что оценивается вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года реализации проекта для всех вариантов. В любом случае предпочтение отдается проекту с большой нормой рентабельности, такой проект считается менее рискованным.

Дата добавления: 2014-01-07