Номинальная ставка показывает, на сколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита

Амортизация основных фондов. Износ основного капитала может быть как физическим, так и моральным. Физический износсостоит в том, что элементы основного капитала изнашиваются и поэтому их стоимость снижается. Моральный износсостоит в том, что стоимость фондов снижается из-за появления более совершенных, а также из-за более низких издержек на их производство. Процесс физического и морального износа основного капитала называется его амортизацией.

Другое значение термина «амортизация» - это стоимостная оценка износа основного капитала за определенный период времени. На основе этой оценки происходит ежегодное списание части стоимости основных фондов, так называемые амортизационные отчисления. Они поступают в амортизационный фонд, который служит для возмещения износа основного капитала. Владельцы основного капитала осуществляют амортизационные отчисления согласно утвержденным нормам амортизационных отчислений по балансовой стоимости основных фондов.

Норма амортизации (На), определяется:

На = (Ф+Р-Л): (ФхП) х 100%, (5?)

где Ф – стоимость основного капитала;

Р – затраты на капитальный ремонт и модернизацию;

Л – ликвидационная стоимость (выручка от продажи выбывших средств труда и лома за вычетом средств затрат на демонтаж);

П – продолжительность функционирования основного капитала (в годах).

Ежегодные амортизационные отчисления включаются в издержки производства. В современных условиях амортизационные отчисления – главный источник финансирования капитальных вложений в развитых странах. Поэтому государство часто разрешает фирмам ускоренную амортизацию, позволяющую на основе высоких норм амортизационных отчислений списывать стоимость основных фондов быстро, за несколько лет.

Оборот основного капитала включает три основных фазы:

- износ;

- амортизацию;

- возмещение в натуральной форме. В первой фазе оборота основного капитала происходит физический и моральный износ. Во второй – осуществляется его амортизация.

На третьей фазе оборота основного капитала происходит его возмещение за счет амортизационного фонда в натуральной форме. О возмещении основного капитала с количественной стороны можно судить по коэффициенту обновления (Кобн₎):

Кобн = ОКн: ОКобщ, (5?)

где ОКн – стоимость вновь поступившего в эксплуатацию основного капитала;

ОКобщ – общая стоимость функционирующего капитала.

Положение фирмы на рынке во многом определяется эффективностью использования основного капитала, показателем которой является капиталооотдача (КО):

КО = ЧП: ОК, (5?)

где ЧП – величина чистой продукции фирмы;

ОК – величина ее основного капитала.

Чем выше капиталоотдача, тем меньше средств затрачивается предприятием на возмещение основного капитала и производства данного количества продукции. Рост капиталоотдачи достигается как экстенсивным, основанным на увеличении времени использования средств труда, так и интенсивным путем, основанным на повышении производительности труда, которая должна расти быстрее, чем капиталовооруженность труда (отношение стоимости основного капитала к среднесписочной численности работников).

Капиталоемкость основного капитала (Кс) определяется по формуле:

Кс = Косн: Ср, (5?)

где Косн - стоимость основного капитала;

Ср – себестоимость произведенных и реализованных товаров и услуг.

Оборотный капитал. К оборотному капиталу, согласно экономическому определению, относя сырье, топливо, энергию, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство, запасы готовой продукции, товары для перепродажи.

Согласно бухгалтерского определения, к перечисленному следует добавить средства в расчетах с поставщиками и покупателями, денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату.

Оборотный капитал в соответствии со своим предназначением оборачивается в хозяйственной жизни намного быстрее основного. В результате его вклад в себестоимость продукции обычно на много выше, чем вклад основного. Основной переносит свою стоимость на изготовляемую продукцию в течение нескольких лет частями (через амортизацию), а оборотный – не более года.

Анализ оборотного капитала. Для анализа оборотного капитала используется ряд показателей:

Материалоемкость – отношение затрат сырья, топлива, энергии, материалов и других предметов труда к стоимости произведенной продукции. Вариантами этого показателя могут быть энергоемкость, металлоемкость и др.

Оборачиваемость оборотного капитала ( оборотных средств) – отношение объема реализованной продукции к среднегодовой стоимости оборотного капитала (оборотных средств). Этот показатель сильно колеблется в зависимости от отрасли. Он показывает сколько раз в год совершается экономический кругооборот на предприятии.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия ) – отношение среднегодовой стоимости оборотного капитала (оборотных средств) к краткосрочным обязательствам предприятия. Текущая ликвидность отражает, достаточно ли у фирмы средств, которые могут быть использованы ею для погашения (покрытия) своих краткосрочных обязательств в течение предстоящего года (краткосрочных займов и кредитов). Если сопоставить только денежные средства фирмы с ее краткосрочными обязательствами, то получим коэффициент абсолютной ликвидности.

Оценка капитала. Оценка предприятия важный элемент экономическойжизни. Существует три основных подхода к оценке предприятия: доходный, рыночный и затратный. Доходный подход основывается на оценке будущих доходов от оцениваемого предприятия. Здесь используются два основных метода: капитализации дохода и дисконтирования будущих доходов. Первый основан на том, что рыночная стоимость объекта прямо пропорциональна денежному доходу и обратно пропорциональна ожидаемой ставки капитализации (ожидаемой ставке дохода).

Под ставкой капитализации понимается уровень доходности данного объекта, выраженный в процентах.

Метод дисконтирования денежного потока основан на прогнозе будущего денежного дохода (денежного потока), который будет получен инвестором (покупателем) данного предприятия. Этот будущий денежный поток затем дисконтируется (приводится) к текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует требуемой ставке дохода.

Рыночный подход (подход аналога) включает три основных метода оценки: метод рынка капиталов, метод сделок и метод отраслевой оценки.

Метод рынка капиталов основан на ценах продажи акций сходных фирм на мировых фондовых рынках.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций.

Метод отраслевых оценок основывается на наличии устоявшихся показателей оценки в отдельных отраслях.

Затратный подход представлен, прежде всего, методом оценки накопленных активов. Он включает оценку финансовых, материальных (земля, здания, сооружения, машины и оборудование) и нематериальных (квалификация, торговая марка и др.) активов на основе балансового отчета с учетом различного рода поправок (износ, старение и т. п.).

На практике при оценке того или иного предприятия, как правило, используется не один, а два или все три оценочных подхода для получения наиболее надежного результата. Заключение о стоимости предприятия не просто принимается как механическое или процентное взвешивание результатов различных методов оценки, а основывается на профессиональном опыте и экспертном суждении оценщика.

Владельцы капитала получают доход от его использования. В случае со ссудным капиталом доход приобретает форму процента. В остальных случаях доход приобретает форму прибыли. Прибыль может быть в разных вариантах: прибыль фирмы, дивиденды владельца акций, роялти владельца интеллектуального капитала и др.

Есть две меры количественного определения прибыли. Абсолютный показатель этой категории – масса прибыли, относительный показатель – норма прибыли. Масса прибыли – это ее абсолютный объем, выраженный в деньгах. Норма прибыли (Пп) – это отношение прибыли к авансированному капиталу, выраженному в процентах.

Пп = П: К х 100%, (??)

где П – величина прибыли, К – величина капитала.

Инвестиции. Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал гложет

произвести в будущем. Для производства дохода владелец ка­питала должен отказаться от текущего потребления в надежде полу­чить более высокое вознаграждение в будущем. Поток будущего до­хода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим поток сбережений.

Фактор времени (сравнение прошлого с настоящим, настоящего с бу­дущим) приобретает при анализе капитала первостепенное значение.

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного исполь­зования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с прираще­нием. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и назы­вается процентом. Ссудный процент - это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени. При анализе обычно рассматрива­ют капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупают физический капитал.

Для создания и увеличения капитала необходи­мы вложения денежных средств — инвестиции. Инвестирование - это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают при­ток нового капитала в данном году. Различают валовые и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции - это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на воз­мещение.

Возмещение - это процесс замены изношенного основ­ного капитала. Чистые инвестиции -- это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение.

Валовые инвестиции - Возмещение = Чистые инвестиции.

Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые ин­вестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, про­изводство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возме­щения, то чистые инвестиции отрицательны: «проедается» имею­щийся капитал. И наконец, если валовые инвестиции равны возме­щению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет мес­то продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство).

Краткосрочные инвестиции. Для решения вопроса об эффективности инвестирования необходимо сравнить издержки, связан­ные с осуществлением проекта, и доходы, кото­рые будут получены в результате его осуществления. В случае ис­пользования заемных средств необходимо сравнить внутреннюю норму окупаемости (r) и ссудный процент (i). Предельная чистая окупа­емость инвестиций представляет собой разницу между предельной внутренней окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента (r - i). Прибыль от инвестиций будет максимальной, когда r = i. Проиллюстрируем это на примере (табл.).

Величина и отдача инвестиций сроком на 1 год

Коли­чество литров вина	Общие инвести­ции (стои­мость ви­на), долл	Предель­ные ин­вести-ции, долл	Предель­ный % с капи­тала, долл.	Предель­ные из­держки хранении, долл.	Предель­ные из­держки производ­ства, долл.	Предель­ный доход с ин­вестиций, долл.	Предель­ная при быль, долл.
							-25
							-50

Допустим, фирма занимается хранением вина. При увеличении объемов хранения предельные издержки возрастают на 25 долл. на каждые 200 литров вина. Общие капиталовложения на покупку вина при увеличении масштабов хранения растут на 1000 долл. на каждые 100 литров вина. Ставка процента равна 10%. Если предельный доход с инвестиции одинаков и равен 1200 долл., предельные издержки хранения 200литров составят 1150 долл., а предельная прибыль 1200 – 1150 = 50 долл. Предельные издержки 400 литров составляют соответственно 1175 долл. и 25 долл. Прибыль максимизируется, ког­да MR = МС, т. е. при хранении 600 литров вина.

Сравнение внутренней нормы окупаемости с ссудным процен­том представлено в следующей таблице. С ростом масштабов хранения пре­дельная норма окупаемости падает с 15 до 5%. Прибыль от инвести­ций максимизируется при условии r = i, т. е. при хранении 600 лит­ров. Предельная норма окупаемости в отличие от процента зависит от количества хранимого вина и пони­жается с ростом масштабов производства. Она определяет спрос на инвестиции. Инвестиции выгодны при r > i. Прибыль максимизируется в точке, когда фирма осуществляет хранение 600 литров вина.

Предельная норма окупаемости инвестиций сроком на 1 год

Коли­чество литров вина (л)	Предельная норма окупаемости, %	Ставка ссудного процента, %	Предельная чистая окупаемость инвестиций, %
	12,5		2,5
	7,5		-2,5
			-5

Чем выше рыночная ставка процента, тем на меньшее количество заем­ных средств существует спрос. И наоборот, понижение ставки про­цента создает благоприятные предпосылки для расширения инвес­тиционного спроса.

Долгосрочные инвестиции. Большинство инвестиций носит долгосрочный ха­рактер. Это, прежде всего, инвестиции в основной капитал. Полезный срок службы основного капи­тала - период, в течение которого вложенные в расширение про­изводства капитальные активы будут приносить фирме доходы (или сокращать ее издержки).

Для расчета прибыли от долгосрочных вложений капитала фирма должна, во-первых, определить полезный срок службы ос­новного капитала и, во-вторых, рассчитать ежегодную надбавку к доходам от эксплуатации основных фондов.

Допустим, что I - предельная стоимость инвестиций, Rj - предельный вклад инвестиций в увеличение дохода (или сокраще­ние издержек) в j-й год службы. Тогда предельную окупаемость капитальных вложений для первого года можно подсчитать по фор­муле:

I (1 + r) = R₁ (??)

Допустим, предельная стоимость капитальных вложений равна 100 млн. рублей, внутренняя норма окупаемости - 40%. Тогда пре­дельный вклад в увеличение дохода первого года составит: I (1+ r) = 100(1 + 0,4) = 140 млн. рублей.

Если ставка ссудного процента равна 10%, то чистая окупаемость составит: г- i = 40 - 10 = 30%. Соответственно для второго года:

I (1+ г) (1+ г) = R₂ (??)

В нашем примере 100(1+ 0,4}² = 196 млн. руб. Поэтому стои­мость однолетней инвестиции года составит:

I = R₁: (1 + r), (77)

а двухлетней соответственно:

I = R₂: (1 + r)² (77)

Для п лет стоимость приобретенного капитала будет равна:

I = R₁: (1 + r)+ R₂: (1 + r)²+…+ R_п: (1 + r)^п. (77)

Предложение сбережений. Люди, осуществляющие сбережения, сравнивают текущее потребление с будущим. Обычный потребитель имеет положительные временные пред­почтения (time preference). Это означает, что отказ от расходова­ния одного доллара в настоящем должен принести ему более 1 долл. в будущем. Предположим, что доход индивида составляет 100 тыс. долл. в год. Если он потребляет в текущем году все 100 тыс., то его сбережения равны 0.

Допустим, индивид решил откладывать деньги на «черный день». Предположим, что величина этих сбережений ради будущего потребления равна 10 тыс. долл. текущего дохода. Такое ответственное решение может быть принято рациональным индиви­дом только в том случае, если в будущем эти 10 тыс. долл. позволяют ему потреблять на сумму, превышающую 10 тыс., например 11,5 тыс. долл. Отказ от следую­щих 10 тыс. долл. дается, как правило, труднее и должен быть компенсирован большим вознаграждением.

Предельная нор­ма временного предпочтения (marginal rate of time preference) -это стоимость дополнительного будущего потребления, достаточно­го для компенсации отказа от единицы текущего потребления при условии, что общее благосостояние индивида не изменится.

Межвременные предпочтения касаются инвестиций как в фи­зический, так и в человеческий капитал. В обоих случаях люди со­кращают текущее потребление в надежде увеличить его в будущем.

Межвременное бюджетное ограничение. Возможности ограничения текущего по­требления в пользу будущего не безгра­ничны. Сбережения определяются общей суммой дохода за вычетом текущего потребления:

S = I - C₁, (??)

где S - сбережения;

I - доход;

С_{1 -} текущее потребление.

Межвременное бюджетное ограничение показывает возможнос­ти переключения текущего потребления на будущее потребление.

Дисконтированная стоимость. Определим сегодняшнюю цену того доллара, который получим в будущем. Если сберегается 1 долл. сейчас, то через год при ставке процента i мы получим: 1 долл. х (1+ i). Тогда 1 долл., получен­ный через год, сейчас стоит меньше 1 долл., а именно: 1 долл./(1 + i). Очевидно, что доллар, который будет получен через 2 года, сегодня стоит: 1 долл./(1 + i)² и т. д. Поэтому текущая дисконтированная приведенная стоимость (Present Discount Value - PDV) - это нынешняя стоимость 1 доллара, выплаченного через определен­ный период времени. Если этот период равен одному году, то PDV = 1/(1+ i).

Для п лет:

PDV = 1/(1+ i)^п. (77)

Текущая дисконтированная стоимость зависит от ставки про­цента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтиро­ванная стоимость (табл.). Доллар, который получен через 10 лет при 5-процентной ставке, сегодня стоит 61,4 цента, при 10-процентной ставке - 38,6 цента, а при 20-процентной ставке - всего 16,2 цента.

Дисконтированная стоимость 1 доллара:

Ставка, %	Годы
1-й	2-й	5-й	10-й	20-й
	0,99	0,98	0,951	0,905	0,82
	0,98	0,961	0,906	0,82	0,673
	0,952	0,907	0,784	0,614	0,377
	0,909	0,826	0,621	0,386	0,149
	0,833	0,694	0,402	0,162	0,026

Модель межвременного выбора И Фишера показывает, что уровень потребления зависит не толь­ко от текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья) планирует получить в будущем. Американский экономист Франко Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жиз­ненного цикла, согласно которой потребление зависит от дохода, получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этом походе как справедливо заметил М. Фридмен, есть две составляю­щие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) и временный доход (Yt):

Y=Yp+Y. (??)

Первый связан с основной сферой деятельности, его легко пла­нировать на будущее, он выступает как некая средняя величина. Вто­рой связан со случайными заработками: они могут быть то выше, то ниже то отсутствовать совсем. Поэтому их можно рассматривать как своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно планировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал М Фридмен, ориентируются, как правило, на постоянным доход. Поэ­тому изменения потребления связаны в первую очередь с ним.

Дисконтированная стоимость при расчете инвестиций. Оценка будущих доходов играет важную роль при принятии решений по инвести­циям. Для этого используют понятие чис­той дисконтированной стоимости (NetPresent Value - NPV):

NPV = π₁/(1 + i) + π₂ /(1+ i)²+ …+ π_п/(1+ i)^п – I, (??)

где I - инвестиции;

π_п - прибыль, получаемая в n-м году;

i - норма дисконта (норма приведения затрат к единому мо­менту времени).

Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной ка­питал Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV>0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организации и Учреждений.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента.

Реальная ставка - это ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная вденежных единицах постоянной покупательной способности. Именно реальная ставка определяет принятие решения о целесообразности инвестиций.

Финансовый рынок. Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов ) - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно.

Финансовый рынок включает денежный рынок и рынок капиталов.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынок деривативов.

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).

Межбанковский рынок - часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, Но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Рынок деривативов. Деривативами (финансовыми деривативами) называются производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты - акции, облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в т. ч. валюты, по фиксированной в контракте цене).

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

На рынке средне- и долгосрочных банковских кредитов заемные средства выдаются компаниям для расширения основного капитала. Такие кредиты, как правило, предоставляются инвестиционными банками, реже - коммерческими.

Фондовый рынок обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться и покупаться и погашаться.

Фондовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. Основными элементами этого рынка являются частные компании и государственные органы, основными объектами сделок - ценные бумаги. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем либо подписки, либо открытой продажи.

На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. Вторичный рынок подразделяется на биржевой и небиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким либо причинам не котирующихся на бирже.

Рынок ценных бумаг. Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его удостоверении.

Ценные бумаги принято называть фиктивным капиталом по той причине, что они являются представителями реального капитала (реальных фондов) и в определенной мере отражают их величину.

В России к ценным бумагам относятся акции, облигации, депозитный и сберегательный сертификаты, чеки, векселя, различные государственные ценные бумаги, приватизационные чеки, опционы, фьючерсы и другие документы.

В рыночной экономике функционирует множество видов ценных бумаг. Их можно классифицировать по нескольким признакам.

Различные группы эмитентов: государство, частный сектор, иностранные субъекты.

Именные и предъявительские. Имя владельца ценной бумаги регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом или внешним независимым реестродержателем. Ценная бумага на предъявителя не регистрируется на имя владельца у эмитента.

По экономической природе выделяются: свидетельства о собственности (акции, чеки, денежные сертификаты); свидетельства о займе (облигации, векселя); контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы).

Дата добавления: 2014-01-07