Валютные риски . Практика управления рисками российских компаний

Предприятия и организации, непосредственно выходящие на внешний рынок, сталкиваются с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания курсов иностранных валют. Валютные риски существуют при ведении расчетов как в свободно конвертируемых валютах (СКВ), так и в клиринговых валютах, а также при осуществлении товарообменных сделок. Различают два основных валютных риска: риск наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте и риск убытков при переоценке активов и пассивов, а также балансов зарубежных филиалов в национальную валюту. Риск наличных валютных убытков существует как при заключении контрактов, так и при предоставлении (или получении) кредитов и состоит в возможности изменения курса валюты сделки по отношению к рублю и, соответственно, изменения величины поступлений или платежей при пересчете в рубли. Валютный риск – риск, связанный с изменением валютного курса в период между подписанием контракта (и платежей по нему) в валюте экспортера вследствие понижения курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к рублю. На практике указанный риск может быть устранен путем применения различных методов страхования валютных рисков. Для отечественных предприятий и организаций доступными являются следующие методы страхования валютных рисков: выбор валюты (или валют) цены внешнеторгового контракта; включение в контракт валютной оговорки;регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам; исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков.

Выбор валюты цены внешнеторгового контракта как метод страхования валютных рисков является наиболее простым. Его цель – установление цены контракта в такой валюте, изменение курса которой окажется благоприятным. Для экспортера это будет так называемая «сильная» валюта, то есть валюта, курс которой повышается в течение срока действия контракта. К моменту платежа фактическая выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит первоначально ожидаемую. Интересы сторон при этом не совпадают: для экспортера при любых обстоятельствах более выгодно устанавливать цену в «сильной» валюте, а для импортера – в «слабой». Поэтому в ответ на уступку в вопросе о валюте цены контрагенты, как правило, требуют встречных уступок (скидку или надбавку к цене, льготные условия платежа или кредита и т.д.).Размеры и виды возможных уступок различны. Так, при заключении сделок на биржевые товары, к которым относятся многие виды сырья и продовольствия, размеры скидок или надбавок к цене определяются исходя из стоимости страхования валютных рисков на международном валютном рынке. Включение в контракт валютной оговорки как метода страхования валютных рисков предусматривает пропорциональную корректировку цены контракта в случае изменения соответствующего валютного курса сверхустановленных пределов.

Регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам как метод используется крупными предприятиями, которые заключают большое число внешнеторговых контрактов. Содержание его сводится к тому, чтобы по возможности не иметь открытой валютной позиции. Это достигается двумя способами:

1. Если предприятие одновременно подписывает внешнеторговые контракты и по экспорту, и по импорту, то ему достаточно следить за тем, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей по ним приблизительно совпадали. Убытки по экспортным контрактам, связанные с колебаниями валютного курса, компенсируются соответствующей прибылью по импортным контрактам, и наоборот. Если за счет перехода к использованию одной валюты при установлении цен внешнеторговых сделок и унификации порядка и сроков платежей не удается достичь полной сбалансированности валютной позиции, т.е., если остаются платежи, не покрываемые встречными поступлениями, в отношении оставшихся сделок могут быть применены другие методы страхования.

2. Если предприятие имеет в большей мере экспортную (или, наоборот, импортную) направленность и заключает большое число контрактов, то она может свести до минимума валютные риски посредством диверсификации валютной структуры заключаемых по экспорту или импорту контрактов (т.е. посредством их заключения в разных валютах, имеющих противоположные тенденции изменения курсов).

При заключении сделок одновременно в разных валютах убытки от неблагоприятного изменения курсов одних будут возмещены прибылью от изменения курсов других валют. Поэтому такая практика дает приемлемые гарантии от валютных рисков.

При использовании услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков заявки на страхование принимаются по телефону, после чего оформляются письменно договором о страховании валютных рисков. В договоре указываются: сумма в иностранной валюте, срок платежей или поступлений по контракту, форвардный курс рубля, по которому осуществляется пересчет сумм в инвалюте.

Банк берет на себя обязательство по истечении срока, указанного в договоре, при поступлении платежей в иностранной валюте перевести их на счет клиента в рублях не по курсу, существующему на момент платежа, а по обусловленному форвардному курсу. И наоборот, если договор заключен с предприятием-импортером, банк обязуется списать со счета предприятия сумму в рублях, которая определена исходя из установленного форвардного курса рубля.

Заключение договора о страховании валютных рисков позволяет предприятию полностью оградить себя от возможных убытков, связанных с колебаниями валютных курсов, поскольку оно знает курс пересчета иностранной валюты в рубли.

Форвардные курсы иностранных валют к рублю рассчитываются ежедневно. Форвардный курс банка рассчитывается на основе форвардных курсов соответствующих валют на международном валютном рынке, что позволяет банку перестраховать на нем договоры, заключенные с организациями и предприятиями, не неся при этом материальных убытков.

Как и на международном валютном рынке, форвардные курсы одних валют к рублю устанавливаются с премией, а других – со скидкой к текущим валютным курсам. Система форвардных курсов банка так же, как срочных курсов, применяемых на Западе, ориентирует предприятия и организации на заключение экспортных контрактов в «сильных» валютах, а импортных – в «слабых».

Коммерческие банки страхуют отечественные предприятия и организации от риска убытков, связанных с колебаниями валютных курсов, но не от риска упущенной выгоды. Механизм расчетов с клиентами таков, что после осуществления обычной процедуры расчетов по экспортному или импортному контракту с применением текущего валютного курса на дату платежа банк списывает или, наоборот, зачисляет на счет клиента сумму в рублях, соответствующую разнице между текущим и форвардным курсом. Предприятие (организация), таким образом, либо получает выигрыш от того, что контракт застрахован, либо оказывается в проигрыше.

Наряду с обычным договором по страхованию коммерческие банки предоставляют услуги на условиях «опцион». Клиент в момент платежа за определенную комиссию (до 5 % стоимости сделки) имеет возможность выбирать – либо производить расчет по форвардному курсу в соответствии с договором страхования, либо аннулировать договор и производить расчет по текущему курсу (в случае его благоприятного изменения).

Применение опционов, учитывая большую комиссию за этот вид операций, оправданно лишь в условиях значительных изменений валютных курсов. При заключении опционных сделок еще больше повышается роль прогнозов динамики валютных курсов.

Таким образом, наиболее удобным и приемлемым является метод регулирования валютной позиции, который не требует оценки перспектив динамики валютных курсов и обеспечивает гарантии от убытков по валютным рискам. Но, как показывает опыт, невозможно полностью сбалансировать требования и обязательства в иностранной валюте, а это обусловливает необходимость применения и других методов.

Открытая валютная позиция по внешнеторговым контрактам (то есть платежи или поступления, не погашаемые встречными поступлениями или платежами в соответствующей иностранной валюте) может быть застрахована посредством выбора другого из упомянутых методов. При этом желательна ориентация на достоверные прогнозы валютных курсов.

Учитывая, что прогнозы валютных курсов не обеспечивают 100 % достоверности, не следует, ориентируясь на них, держать слишком большую надежно незастрахованную валютную позицию. Для гарантии от больших убытков ее размер, как полагают, не должен превышать 10 % суммы заключенных контрактов, остальную часть целесообразно застраховать через коммерческий банк или посредством включения в контракт соответствующих валютных оговорок.

Валютные риски при ведении валютных счетов предприятий являются наиболее существенными для крупных структур, имеющих значительное количество валюты на срочных депозитах.

Помимо практики страхования российскими предприятиями валютных рисков посредством валютной оговорки и изменения валютной позиции в практике применяются такие методы страхования, как получение займов в иностранной валюте и инвестирование; валютные овердрафты; компенсационные кредиты и соглашения о валютном обмене, которые в настоящее время могут применяться и в РФ. Рассмотрим метод получения займов в иностранной валюте и инвестирования.Большинство методов хеджирования предполагает открытие коротких позиций для компенсации длинных, и наоборот. Непосредственным применением этого подхода является хеджирование активов, выраженных в какой-либо валюте, посредством приобретения обязательств в той же валюте. Подверженная риску позиция в форме активов в иностранной валюте тем самым хеджируется займами в этой валюте. Уменьшение стоимости активов в результате обесценивания иностранной валюты будет сбалансировано уменьшением стоимости обязательств. И наоборот, обязательства, выраженные в иностранной валюте, могут хеджироваться активами в этой валюте.

Управление позицией по активам (пассивам) может осуществляться за счет получения займов или предоставления кредитов в иностранной валюте. Рассмотрим сначала ситуацию хеджирования операционного валютного риска.

Импортер, который должен осуществлять валютный платеж в какой-то срок в будущем, может купить иностранную валюту в настоящий момент и инвестировать ее с целью выплаты суммы долга и процентов в течение срока инвестирования. Затраты на данную операцию эквивалентны форвардной покупке валюты. Это можно понять, предположив, что национальная валюта на покупку иностранной валюты на наличном рынке берется взаймы. Чистые затраты равны сумме, на которую процентная ставка в национальной валюте превышает процентную ставку в иностранной валюте (эти затраты могут быть отрицательными). Разница в процентных ставках равна скидке (или премии) к обменному курсу. Таким образом, затраты в результате применения двух методов должны быть примерно одинаковыми. Инвестирование иностранной валюты имеет свои недостатки, так как создает проблемы с ликвидностью и с учетом в балансовых отчетах. Форвардные операции позволяют избежать этих проблем, но форвардные курсы имеют большие разрывы между ценами предложения и покупки, чем наличные курсы. Это увеличивает относительную стоимость форвардных контрактов и, кроме того, не всегда имеются необходимые форвардные рынки.

Экспортер, ожидающий поступления валютных средств в какой-то срок в будущем, может защитить себя от валютного риска путем получения займов в иностранной валюте. Тем самым он будет иметь обязательства в иностранной валюте для компенсации актива в виде причитающихся валютных сумм. Взятая взаймы валюта обменивается по наличному курсу на национальную валюту. Долг по займу в иностранной валюте плюс проценты будет выплачен за счет валютных поступлений от экспорта. Чистые затраты на подобную операцию могут быть выражены разностью в процентных ставках, поскольку национальная валюта может быть инвестирована под проценты до момента платежа. Паритет процентных ставок позволяет считать, что стоимость хеджирования методом получения займов в иностранной валюте одинакова со стоимостью хеджирования методом форвардной продажи иностранной валюты.

Одним из специфических способов хеджирования посредством займа иностранной валюты является валютный овердрафт. Овердрафт – это кредит по текущему счету, или конторентный кредит. Получение кредита осуществляется путем выписки чека или платежного поручения на сумму, превышающую остаток средств на счете. Размер не может превышать оговоренной с банком суммы. По овердрафту выписываются проценты. Этот метод особенно подходит для защиты от операционных рисков в тех случаях, когда риск является следствием непрерывного потока поступлений в иностранной валюте, а не отдельных несистематических поступлений.

В любой момент времени ожидаемые будущие поступления являются активами. Та часть ожидаемых поступлений, которая выражена в иностранной валюте, создает для компании длинную позицию в этой валюте. Чистый риск может быть устранен открытием короткой позиции в валюте, подвергающей компанию риску; причем овердрафт должен оговариваться на сумму, соответствующую ожидаемому уровню поступлений. Убытки по активам в результате обесценивания иностранной валюты будут компенсироваться уменьшением стоимости овердрафта в национальной валюте.

Валюта, получаемая по овердрафту, немедленно обменивается на национальную. Если она используется для уменьшения долга в национальной валюте, то процентные платежи за овердрафт компенсируются снижением процентных платежей по внутреннему долгу (т.е. долгу в национальной валюте). Если же деньги от валютного овердрафта кладутся на депозит в национальной валюте, то разрыв между ставками процента по депозиту и овердрафту может увеличить затраты на использование этой стратегии хеджирования.

Банк, предоставляющий валютный овердрафт, может потребовать от клиента использовать валютные поступления для возмещения овердрафта. В данной ситуации тенденция такова, что размер овердрафта будет опускаться ниже суммы поступлений. Сумма поступлений будет постоянно восполняться за счет новых продаж, а овердрафт будет прогрессивно уменьшаться. Тогда возникает необходимость в системе повышения уровня овердрафта.

Итак,при организации хеджирования валютных рисков выделяется два основных подхода. Первый предполагает заключение сделок по форвардным валютным контрактам, второй – торговлю стандартизированными валютными контрактами на организованных для этого рынках (фьючерсных, опционных). Кроме того, используются методы страхования при заключении внешнеторговых контрактов (выбор валюты цены, включение в контракт валютной оговорки, регулирование валютной позиции по заключенным контрактам). В рамках существующего валютного законодательства российские фирмы не полностью используют возможности валютного рынка.

Литература: Валютный рынок (Учебное пособие). Автор: Потиенко Л.И., редактор: Моисеева Л.В. – [ Электронный ресурс] Режим доступа: Сайт цифровых учебно-методических материалов ВГУЭС // abc.vvsu.ru,

Дата добавления: 2014-01-07