Тема 5 – Международный рынок и движение капитала

Рынок, на котором граждане разных стран ведут торговлю активами (валютные банковские депози­ты, акции и облигации), называется международным рынком капитала (МРК). Субъектами МРК являются коммерческие банки, фирмы, небанковские финансовые организации, центральные банки, правительство, региональные и местные органы власти.

Международные потоки капитала можно классифицировать:

1. В зависимости от источника происхождения:

§ государственный капитал (гос. займы, ссуды, гос. ценные бумаги);

§ частный капитал (акции, облигации, патенты и авторские права, кредитные векселя);

§ капитал международных валютно-кредитных и финансовых организаций.

2. В зависимости от целей капиталовложения:

§ прямые инвестиции (открытие собственных предприятий, филиалов и дочерних компаний, организация совместных предприятий, покупка предприятия, его кредитование или приобретение контрольного пакета акций; кроме того, в качестве вклада в предприятие может выступать торговая марка, новая технология, патент и т.д.)

§ портфельные инвестиции (кредитование или приобретение акций и корпоративных облигаций в зарубежном предприятии, которое не явля­ется подконтрольным инвестору, а дают лишь право на доход в виде дивидендов или процентов на вложенный капитал);

§ оказание экономической помощи: бесплатно или в виде льгот­ных кредитов,

3. В зависимости от сроков капиталовложений: краткосрочные вложения (на срок до 3 месяцев); среднесрочные (от 3 месяцев до 1 года); долгосрочные (свыше 1 года).

4. В зависимости от характера использования:

§ предпринимательские капиталы (вкладываются в производство);

§ ссудные капиталы (предоставление займов и открытие банковских депозитов для получения процента на вложенный капитал).

5. В зависимости от формы предоставления капитала: товарный и денежный.

6. В зависимости от целевого назначения:

§ связанные, предоставляются на конкретные цели или под конкретные проекты.

§ Финансовые, не имеют строго установленного целевого на­значения.

Международная миграция капитала (ММК) представляет собой движение капитала между странами, приносящее их собственникам доход. Вплоть до конца 19 века можно было говорить о вывозе капитала в колонии. С конца 19 века и до второй половины 20 века про­цесс вывоза капитала стал приобретать более широкие масштабы и определялся прибыльностью вложений. Наконец, со второй половины 20 века наступает этап миграции капитала, для которого характерно встречная ММК (капитал может перемещаться как из какой-либо страны, так и одновременно в эту страну). Объективной основой миграции капитала является возможность полу­чения более высокого дохода за рубежом. Критерием ММК является соотношение дохода и риска на вложенный капи­тал. ММК оказывает влияние на миро­вую экономику:

§ помогает странам-реципиентам (получателям) развивать национальное хозяйство;

§ позволяет углублять МРТ, специализацию производства и в конечном ито­ге приводит к снижению мировых цен и повышению уровня жизни людей;

§ способствует развитию междуна­родной торговли.

Субъекты международной торговли преследуют цели для вывоза капитала:

1) получение прибыли;

2) на­личие в странах-реципиентах более дешевого сырья и рабочей силы;

3) более низкие экологические стандарты в стране-реципиенте, чем в стране-доноре;

4) создание совместных ТНК позволяет проникнуть на рынки стран, устанавливающих высокие импортные пошлины на ввоз товаров;

5) иностранный инвестор хочет диверсифицировать активы (принцип «не клади все яйца в од­ну корзину»), чтобы уменьшить риск их потери.

На выбор страны инвестирования влияют: уровень доход­ности капиталовложений, уровень экономических рисков, наличие благоприятного инвестиционного климата, вклю­чающего относительно низкий уровень налогообложения, кримина­лизации экономики, законодательно закрепленные права инвестора на свободное перемещение капитала, стабильную экономическую и политическую ситуацию в стране-реципиенте.

ММК осуществляется в форме предпринимательского и ссудного капитала.

Предпринимательский капитал представлен прямыми и портфель­ными инвестициями. Прямые зарубежные инвестиции часто рассматриваются и как способ ухода от налогов, т.е. капитал перемеща­ется из стран с относительно высоким уровнем налогообложения в страны с относительно низким уровнем налогообложения.

На движение портфельных инвестиций существенное влияние оказывает разница реальных процентных ставок (номинальная ставка минус годовой уровень инфляции) внутри страны внутри и вне страны. Согласно теории Фишера, капитал будет перемещаться (при прочих равных условиях) из стран с менее высо­кой реальной процентной ставкой в страну с более высокой реаль­ной процентной ставкой.

Международное движение ссудного капитала в кредитной форме происходит на мировом кредитном рынке капиталов.

Международный кредит – это ссуда в денежной (реже, товар­ной) форме, предоставляемая кредитором одной страны заемщику другой страны на условиях возвратности, срочности и уплаты про­центов. Если финансовая мощь страны достаточно велика, то она влияет на уровень процента на международном рынке ссудного ка­питала. Ограничивая предложение ссудного капитала, крупная страна может вынудить зарубежных заемщиков платить более высокие проценты. Страна-заемщик, ограничивая свои займы, может вынудить кредиторов снижать уровень доходности.

Разли­чают две группы заемщиков иностранных кредитов. Это обычные заемщики и суверенные заемщики (государства). Главная причина периодических международных кризисов задолженности – это сильная мотивация к отказу от платежей суверен­ных должников, которых нельзя заставить заплатить по долгам, поскольку кредиторы не имеют права обратиться в суд или наложить арест на их активы. Государство-должник может привлекать иностранные кредиты до тех пор, пока сумма кредитов будет превышать сумму выплат процентов за кредит, а затем объявить о пре­кращении платежей. Прекращение платежей обосновывается про­блемами в экономике, стихийными бедствиями, войнами и другими причинами. Как правило, правительства, замораживающие пла­тежи, состоят из новых политиков, которые не договаривались о займах. Новые политики пытаются оправдаться тем, что долговые обязательства брали на себя их предшественники.

Поведение кредиторов государствот­личается 2 особенностями:

§ стремление уста­навливать более высокие процентные ставки по кредитам зарубеж­ным правительствам по сравнению с кредитами частным и госу­дарственным заемщикам в своей стране. Высокие ставки содержат премию за риск отказа от выплат по долгам. Пока нет кризиса, кредиторы получают премию, в случае кризиса несут боль­шие потери.

§ нестабильность предложения кре­дитов. Кредиторы в условиях высокого риска и трудностей воздействия на должника предпочитают действовать коллективно. Поэто­му в стабильных условиях может быть много предложений о предо­ставлении кредита, но при малейших признаках возможной нена­дежности заемщика число предложений резко падает.

Предпо­лагается, что кредитуемые государства будут своевременно обслу­живать свой долг, чтобы иметь возможность и в будущем получать кредиты. Основываясь на таком мотиве, МВФ использует против должников угрозу отклонения будущих просьб о кредитах и связывает свое одобрение предоставления новых займов с выполнением следующих условий: строгое выполнение графи­ка платежей и снижение государственных расходов, сокращение денежной массы в обращении, преодоление инфляции. Между тем, такая мотивация часто приводит к действиям по схеме, согласно которой новые кредиты идут на выплату процентов по старым.

Защита собственности на кре­диты, предоставляемые суверенным должникам, может осуществ­ляться на основе 2 подходов:

1) возможность залогового обеспечения, которое может перейти в собственность кредитора в случае приостановки заемщиком выплат по долгу. В качестве обеспечения могут выступать: активы страны-должника в стране-кредиторе; крупные вложения страны-должника в банки и предприятия на территории страны-кредитора; торговый оборот страны-должника со страной-кредитором.

2) создание благоприятного инвестиционного кли­мата в стране.

Рост международного кредитования частными кредиторами в 1970-80 годах правительств разви­вающихся стран обусловил возникновение кризиса. При­чинами роста кредитования в те годы стали:

- увеличение резер­вов частных банков под воздействием инфляции;

- накопление валютных средств экспортерами нефти;

- неопределенность инвестиционной ситу­ации в развитых странах;

- сопротивление развивающих­ся стран притоку прямых зарубежных инвестиций.

В конце 1982г Мексика объявила, что она не в состоянии выплачивать проценты и возвращать части долга, по кото­рым наступил срок погашения. Примеру Мексики последовали другие страны. В конечном итоге правительства 38 развивающихся стран не смог­ли выдержать согласованные графики выплат по долгам и проси­ли о реструктуризации долга.

Реструктуризация задолженности – это пересмотр сроков и порядка выплаты долга, включая списание задолженности частично или полностью. Это понятие ввели страны – кредиторы Аргентины в 1956г.

Парижский клуб является неформальной организацией, кото­рую создали промышленно развитые страны для решения проблем реструктуриза­ции, постоянно возникающих в результате неплатежеспособности некоторых стран-должников. Он, опираясь на правовые принципы, опреде­ляет условия обеспечения государственных займов и займов, гарантированных государственными организациями. Состав участ­ников переговоров Парижского клуба изменчив, так как каждая встреча, как правило, посвящается одному государству-должнику. Кроме его делегации в переговорах принимают участие представи­тели заинтересованных государств-кредиторов и специализирован­ных учреждений ООН, таких, как МВФ.

Лондонский клуб – это неформальное объединение нескольких сотен банков, которые предоставляют ссуды иностранным госу­дарствам без гарантий своих правительств. В отличие от Парижского клуба, деятельность которого подвержена поли­тической конъюнктуре, Лондонский клуб руководствуется деловыми мотивами.

Конверсия (капитализация) внешней задолженности подразумевает урегулирование внешней задолженности путем транс­формации долговых обязательств государств в принадлежащие им акции предприятий и другие активы. Капитализация внешней задолженности позволяет заемщикам достичь целей:

- сократить долг в иностранной валюте;

- повысить эффектив­ность национальной экономики путем привлечения иностранного капитала;

- улучшить распределение задолженности между кре­диторами посредством формирования вторичного рынка долго­вых обязательств.

Для регулирования операций по конверсии внеш­них долговых обязательств некоторые развивающиеся страны при­няли специальные государственные программы капитализации за­долженности.

Механизм конверсии основан на установленных нормах и пра­вилах, порядке и процедурах, которые определяют виды кон­версионных сделок и приоритеты по ним. Обычно устанавливаются ограничения на использование акций и других ценных бумаг, приобретенных в результате конверсии обязательств государства по внешнему долгу, вводятся времен­ные ограничения на вывоз прибылей и капитала, полученных в результате инвестирования конверсионных средств. Капитало­вложения за счет конверсионных средств рассматриваются в качестве иностранных инвестиций с правом продажи активов, перевода выручки и дивидендов в конвертируемую валюту и их вывоза из страны. Порядок конверсии может быть различным. В Бразилии и ряде других стран была принята аукционная фор­ма покупки у кредиторов долговых обязательств уполномочен­ными государственными органами. После выкупа долговые обя­зательства аннулировались.

Операции по конверсии долговых обязательств в акции выгод­ны для 2 сторон. Конечные инвесторы покупают на вторичном рынке дол­говое обязательство с гораздо большей скидкой, чем скидка стра­ны-должника. Выгода кредиторов заключается в снижении финан­совых рисков за счет немедленного и единовременного избавления от обязательств сомнительных должников.

ММК оказывает также влияние на экономику участвующих в ней стран.

Страна-импортер капитала получает определенные выгоды:

1) иностранный капитал способству­ет росту национальной экономики;

2) приносит новые технологии, бо­лее эффективные системы управления, создает новые рабочие места и дополнительные доходы в бюджет;

3) способствует укреплению пла­тежного баланса и курса национальной валюты.

Отрицательные по­следствия приток капитала в страну:

1) бесконтрольный свободный доступ ино­странного банковского капитала на российский рынок может подор­вать конкурентоспособность национального банковского сектора (ино­странные банки получают финансовые ресурсы в своих странах под более низкие проценты, чем национальные банки, поэтому и сами могут давать кредиты под более низкие проценты);

2) им­порт ссудного капитала ведет к задолженности национального финансового сектора и может возникнуть финансовый кризис, обусловлен­ный долговыми проблемами (национальный финансовый сектор не может отдать долги);

3) импорт капитала может рассматриваться как средство геополитического влияния не всегда полезного для нацио­нальных интересов страны.

Для регулирования ММК исполь­зуются следующие методы:

§ международные договоры. Например, в рамках МВФ большинство стран подписали соглашение об отмене контроля над платежами по текущим операциям на срок до 180 дней (в том числе Россия), а некоторые страны отменили контроль и по операциям по движению капитала на срок свыше 180 дней;

§ государственные методы финансового характера могут, как стимулировать приток иностранного капитала (высокие банковские проценты, создание свободных экономических зон, налоговые льго­ты, субсидии, страхование кредитов, ускоренная амортизация), так и препятствовать его притоку (высокие налоги, низкая доходность госу­дарственных ценных бумаг);

§ государственные методы административного характера также можно разделить на способствующие притоку капитала (упро­щение администрирования инвестиционного процесса) и на препят­ствующие его притоку (запрет на вывоз капитала, создание админи­стративных препятствий зарубежным инвесторам).

Дата добавления: 2014-01-07