Рынок капитала и процент

капитал: понятие, концепция, виды капитала, инвестиции

Капитал – запас благ, предназначенных для удовлетворения будущих потребностей, а также их денежный эквивалент. Соответственно различают реальный капитал и финансовый капитал. Иначе – это группа ресурсов, являющихся результатом производства и предназначенных для дальнейшего производства благ: станки, оборудование, инструменты; здания производственного, торгового или административного назначения; производственная инфраструктура.

Отдельные элементы капитала именуют терминами капитальные блага или инвестиционные активы – объекты собственности, способные приносить денежный доход либо иной полезный эффект для их облада­теля (в отличие от потребительских активов). Совокупность инвестиционных активов фирмы и охватывается понятием «капитал».

Концепция капитала связана с понятием «косвенное (сопряженное) производство»: чтобы произвести легковой автомобиль, необходимо, в частности, предварительно выплавить металл, а для этого сначала добыть руду, а в этих целях произвести горнодобывающее оборудование. Подобные «технологические цепочки» могут быть очень длинными.

С точки зрения физической формы капитальных благ (инвестиционных активов) и их отношения к производству различают реальный, интеллектуальный и финансовый капитал.

Реальный капитал – фактор производства, непосредственно участвующий в создании добавленной стоимости. Реальные активы высокоэффективны в конкретной сфере экономической деятельности, что a priori делает их менее ликвидными. Реальные активы представлены как материальными (физическими), так и нематери­альными активами. Другими словами, это физический капитал, представленный материальными активами, а также некоторые формы интеллектуального капитала.

Интеллектуальный капитал представлен информацией и знаниями. Интеллектуальный капитал может быть отчуждаемым и представлять собой различного рода нематериальные активы: патенты, лицензионные права, авторские права, брэнды и т.д. (интеллектуальный капитал в узком смысле). Но если понимать интеллектуальный капитал шире, то он включает в себя также знания, опыт, навыки, неотчуждаемые от человека (личный интеллектуальный капитал). Отчуждаемый интеллектуальный капитал корректно рассматривать как разновидность реального капитала.

Финансовый капитал – различные ликвидные номинальные активы (денежные фонды, ценные бумаги, иностранная валюта, страховые полисы), используемые для аккумуляции денежных средств, с целью их последующего превращения в реальный капитал. Фи­нансовые активы непосредственно не участвуют в хозяйственной деятельности, что обуславливает их высокую ликвидность (способность актива к быстрой продаже по текущей рыночной цене). Как уже говорилось во введении, финансовые активы, а также недвижимость, способная приносить арендную плату, объединяются понятием доходные активы.

Реальный капитал делится на основной и оборотный.

Основной капитал – это капитальные блага, которые используются длительное время, в нескольких производственных циклах, постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на стоимость готовой продукции по частям (амортизация основного капитала). К основному капиталу относят здания, сооружения, машины, станки, оборудование, транспортные средства, подъездные пути, линии электропередач, трубопроводы, освоенные земельные угодья, основное стадо и т.п.

Оборотный капитал – это капитальные блага, которые используются в одном производственном цикле, а также приравненные к ним дешевые инструмент, инвентарь и т.п., стоимость которых полностью включается в издержки производства готовой продукции в течение одного производственного цикла. К оборотному капиталу относят сырье, материалы, полуфабрикаты, топливо, энергию, корма, тару и т.п.

Особенность основного капитала заключается в том, что у его элементов сохра­нение материально–вещественной формы сочетается с постепенной потерей стоимости. Постепенный износ капитальных активов (элементов основного капитала) и денежная оценка такого износа называется амортизацией (амортизационным износом). Амортизационный износ включается в себестоимость продукции; из выручки делаются соответствующие регулярные амортизационные отчисления, накапливаемые в специальном амортизационном фонде. В результате происходит постепенное возмещение стоимости основного капитала.

Таким образом, капитальные активы в процессе производства совершают кругооборот, который состоит из следующих стадий: износ (амортизация), денежная оценка износа, его включение в себестоимость, регулярные амортизационные отчисления, постепенное накопление средств для полного восстановления, замена путем осуществления новых капитальных вложений.

В связи с существованием двух видов износа основного капитала – физического и морального – выделяют два вида амортизации.

Простая (линейная) амортизация учитывает только физический износ основного средства. Поэтому она означает равномерное, пропорциональное ежегодное списание одной и той же суммы амортизационного износа.

Ускоренная амортизация призвана учесть не только физический, но и моральный износ, что означает списание относительно больших сумм износа в первые годы срока службы основного средства и меньших сумм износа в последующие годы. Благодаря ускоренной амортизации предприятие получает возможность:

· гораздо быстрее окупать стоимость основных средств и соответственно обновлять технологическую базу;

· уменьшать платежи по налогу на прибыль за счет увеличения рассчитываемой себестоимости продукции.

В хозяйственной практике различают, в том числе в связи с амортизацией, понятия первоначальной стоимости, остаточной стоимости, восстановительной стоимости, балансовой стоимости и ликвидационной стоимости.

Первоначальная стоимость – стоимость строительства либо покупки, транспортировки и монтажа внеоборотного актива, по которой он изначально принимается к учету. В последствии первоначальная стоимость может корректироваться с учетом расходов на ремонт основного средства.

Остаточная стоимость – стоимость внеоборотного актива с учетом его амортизационного износа. Рассчитывается как первоначальная стоимость минус сумма накопленной амортизации.

Восстановительная стоимость – стоимость внеоборотного актива с учетом изменения его рыночной цены. Она представляет собой стоимость воспроизводства (восстановления) основных средств в современных условиях. Определяется путем переоценки действующих основных средств с учетом их физического и морального износа.

Балансовая стоимость – та стоимость внеоборотного актива, по которой он отражается в бухгалтерском балансе.

Ликвидационная стоимость — это стоимость реализации ликвидированных (списанных) объектов основных средств за вычетом расходов по ликвидации.

Деньги, затраченные на приобретение капитала, называются инвестициями. Инвестиции (от лат. invest – «вкладывать», «вливать») – оп­ределённый род экономических затрат (расходов), а именно – затраты на увеличение капитала. Развернем данное определение: инвестиции – крупные зат­раты (вложения) на создание либо приобретение активов в целях по­лучения инвестором в будущем денежных доходов или иного полезного эффекта от их использования. Ближайшим результатом инвестиций всегда является увеличение капитала хозяйствующего субъекта, отдаленным результатом – получение (генерирование) доходов.

Таким образом, инвестиции и капитал – родственные понятия. С точки зрения разгра­ничения «потоков» и «запасов» инвестиции (как вид затрат) относятся к категории «потоков», а капитал (как вид имущества) – к категории «запасов». Инвестиции, будучи «потоковым» понятием, всегда связаны с трансформацией одного капитала («запаса») в другой. Например: трансформация финансового капитала в реальный при осуществлении капиталовложений. Любой капитал всегда является результатом ранее осуществленных инвестиций.

Инвестиции являются (наряду с кредитованием, субсидированием и спонсорством) одной из форм размещения денежных средс­тв и (соответственно) финансирования деятельности юридических и физических лиц. Коммерческая направленность (на будущую прибыль) является общей чертой инвестирования и кредитования. Поэтому мы рассматриваем инвестирование и кредитование как две альтернативные формы коммерческого финансирования хозяйственной деятельности. Субсидирование и спонсорство имеют некоммерческий характер.

Конечным источником любых инвестиций являются сбережения экономических агентов (предпринимательских структур и домашних хозяйств). Поскольку сбережения есть вычет из текущего потребления, то на фундаментальном уровне инвестиции – своего рода «сделка со временем», сделка между настоящим и будущим: сокращение потребления «сегодня» мы обмениваем на прирост благосостояния «завтра». Инвестиционные расходы – необходимая «жертва», приносимая ради будущего.

Субъекты инвестиционной деятельности именуются инвесторами.

В отличие от кредитора, субсидиара либо спонсора инвестор является собственником инвестируемых денежных средств и создаваемых объектов. Право собственности – ключевой момент для понимания статуса инвестора. Вне зависимости от источника происхождения инвестируемых денежных средств (самофинансирование, кредит, субсидия, спонсорская помощь) инвестор размещает средства, осуществляет затраты от своего имени и за свой счет, приобретая в собствен­ность создаваемые инвестиционные активы.

В условиях рыночной экономики инвестиции ориентированы преи­мущественно на получение прибыли и соответственно предполагают взятие на себя инвестором (целиком или частично) специфического инвестиционного риска – риска неокупаемости (убыточности) инвестиций. Он на порядок выше, чем кредитный риск – риск невозврата кредита. Инвестиционный и кредитный риски являются важнейшими разновидностями общего понятия «финансовый риск» – вероятность возникновения убытков. Рассматривая инвестиции и кредитование как две альтернативные формы коммерческого финансирования хозяйственной деятельности, мы можем определить кредитора как лицо, которое «боится» быть инвестором в силу слишком высокого для него риска.

По характеру объектов вложений (т.е. капитальных благ, инвестиционных активов) различают финансовые и реальные инвестиции.

Финансовые инвестиции – инвестиции в финансовые, высоколиквидные активы: денежные средства, валютные ценности, инструменты фондового рынка, доли в уставных капиталах организаций. В «сделках с финансовыми инвестициями» одна сторона (финансовый инвестор) инвестирует, другая – («реципиент») привлекает инвестиции. Сокращенный термин «сделки с инвестициями» означает именно сделки с финансовыми инвестиционными активами.

Инвестиции в инструменты фондового рынка и в устав­ные капиталы предприятий могут быть прямыми (с непосредственным приобретением прав собственности на активы) и косвенными. Последние означают инвестиции в «промежуточную» финансово–хозяйственную структуру (например, холдинговую компанию), которая в свою очередь сама выступает в роли инвесто­ра.

Прямые финансовые инвестиции дают возможность управления со­ответствующими компаниями. С точки зрения целей инвестирования и, соответственно, размеров приобретаемых пакетов акций, прямые инвестиции акции могут быть:

· стратегическими (с получением инвестором конт­рольного пакета акций или как минимум статуса аффилированного лица). Их разновидностью являются «враждебные» инвестиции в целях поглощения фирмы либо ее расчленения с последующей продажей по частям;

· порт­фельными (в небольшие пакеты акций разных компаний в целях дивер­сификации риска);

· спекулятивными (в целях перепродажи акций).

Финансовые инвестиции в инструменты фондового рынка и в ус­тавные капиталы организаций следует рассматривать как одну из форм финансирования предпринимательской деятельности – наряду с са­мофинансированием, кредитованием и (в редких случаях) субсидированием. Специфика данной формы финансирования хозяйственной деятельности предприятий, финансирования реальных инвестиций заключается в ориентации на прибыль и взятии на себя инвестором специфического инвестиционного риска.

Предприятия реального сектора экономики осуществляют в отдельных случаях финансовые инвестиции, но основой их предпринимательской деятельности являются, безусловно, ре­альные инвестиции.

Реальные инвестиции – инвестиции в активы, непосредственно участвующие в производственно–хозяйственной деятельности, создающие добавленную стоимость. Они выражаются в увеличении балансо­вой стоимости производственных фондов организации. Понятие «сделка с реальными инвестициями» отсутствует, т.к. в данном случае правильно говорить о сделках с инвестиционными товарами.

В соответствии со структурой нефинансовых активов предприятий различают три вида реальных инвестиций: инвестиции в нематериальные активы, инвестиции в запасы (в оборот­ные средства) и капиталовложения.

Инвестиции в нематериальные активы – это долгосрочные затраты на создание или приобретение объектов промышленной собственности (патенты, лицензии, средства индивидуализации юридических лиц, товаров и услуг), объектов авторского права, других объектов интеллектуаль­ной собственности, монопольных привилегий, технологических секре­тов («ноу–хау»), иных нематериальных активов.

Однако основная ресурсная база современного предприятия представлена материаль­ными, физическими активами.

Инвестиции в запасы – это текущие, «эксплу­атационные» затраты, осуществляемые в оборотные активы производственного и непроизводственного назначения. Оборотные активы предприятия описаны в первой главе пособия.

Капиталовложения (капитальные вложения, капитальные затраты) – инвестиции в основной капитал, т.е. во внеоборотные активы компании. Капиталовложения возмещаются фирме лишь по истечении длительного периода времени и постепенно накапливаются в амортизационном фонде. Средства, израсходованные на оборотный капитал, возвращаются сразу после реализации продукции.

Отличительной характеристикой трёх рассмотренных видов реальных инвестиций является время. Решения о капиталовложениях (как это следует из определения) рассчитаны на длительный период между осуществлением инвестиционных затрат и получением доходов. Соот­ветственно капитальные затраты сопряжены с повышенным предприни­мательским риском. Капиталовложения означают связывание (превра­щение в неликвидную форму) на относительно длительный срок неко­торого объёма финансовых ресурсов, что ведёт к уменьшению ликвид­ности предприятия. При этом капиталовложения вовлекают значитель­ную долю ресурсов предприятия в такой процесс, который, как правило, необратим.

Поэтому решения о капиталовложениях являются наиболее важны­ми решениями, принимаемыми фирмой.

ссудный процент и рынок капитала

Факторным доходом по капиталу является ссудный процент.

Ссудный процент – плата за пользование капиталом, пользование денежными средствами. Более простым языком: процент есть цена, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на ко­торые можно эти ресурсы купить. Для фирмы–заемщика (реципиента) ссудный процент является частью издержек, для кредитора (владельца капитала) – факторным доходом.

Феномен ссудного процента, его экономическая природа объясняется временными предпочтениями людей (домашних хозяйств), выбирающих между потреблением и сбережением. Для «обычного» человека одно и то же благо имеет большую ценность «сегодня», нежели «завтра». Таким образом, время получает «цену»; ссудный процент и есть «цена времени».

Рыночный ссудный процент возникает, когда экономический агент (домашнее хозяйство) отказывается от текущего потребления в пользу будущего, руководствуясь определенными ожиданиями.

В связи с инфляцией различают номинальную и реальную ставку процента. Величина ссудного процента складывается на финансовом рынке и решающими факторами здесь являются время и финансовый (инвестиционный и кредитный) риск.

Под рынком капитала подразумевается не рынок инвестиционных товаров (элементов основного и оборотного капитала как фактора производства), а рынок финансового капитала, т.е. рынок сбережений. Рынок капитала является существенной частью финансового рынка. Покупателями (реципиентами) капитала выступают фирмы–производители (предпринимательские единицы), продавцами (шире – «поставщиками») капитала – домашние хозяйства как сберегатели. Банковская система и сегменты финансового рынка выступают в роли посредников между ними.

На рынке капитала складывается его цена – рыночная ставка ссудного процента, определяемая соотношением спроса на капитал и его предложения.

Как и для любого фактора производства, в основе спроса на капитал (инвестиционного спроса) со стороны фирм лежит кривая предельной производительности капитала, отражающая закон убывающей отдачи.

Правило оптимального использования капитала: MRP_K = r,

где MRP_K = MP_K ×P – предельный доход капитала (предельный продукт капитала в денежном выражении);

MP_K – предельный продукт капитала;

r – цена единицы капитала (процентная ставка).

Кривые производительности (доходности) капитала и спроса на капитал предлагается построить самостоятельно, по аналогии с графиками доходности земли и спроса на землю (рисунки 3 и 4).

В основе рыночного предложения капитала со стороны домашних хозяйств–сберегателей лежит теория предельной полезности.

Равновесие на рынке капитала (рис. 6) означает, что возрастающая предельная полезность не произведенных «сегодня» товаров уравновешивается с убывающей предельной доходностью (эффективностью, производительностью) капитала. Формирующаяся рыночная ставка ссудного процента показывает, сколько мы не производим «сегодня» (сокращаем производство и потребление потребительских благ) ради увеличения производства и потребления «завтра».

r   S_K   r_Е D_K      

O Ioptim I (объем инвестиций)

Рисунок 6. Равновесие на рынке капитала

Дата добавления: 2014-01-15