Сравнительная экономическая эффективность

Авансированные капитальные вложения используются по различным направлениям их осуществления, каждое из которых м.б. представлено различными вариантами решения. Наиболее экономичный вариант выбирается на основе сравнительной эффективности.

Если при одном из вариантов обеспечивается снижения текущих издержек производства (себестоимости), то при равенстве капитальных вложений он будет наиболее выгодным.

При равной себестоимости эффективным признается тот вариант, при котором осуществляются меньшие капитальные вложения. Если в вариантах отличаются капитальные вложения и результаты их осуществления, то их эффективность определяется по сроку окупаемости или коэффициенту эффективности.

Срок окупаемости – это минимальный временной промежуток, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления или период, в течение которого дополнительные капитальные вложения должны быть возмещены в результате экономии от снижения себестоимости:

, где КВ₁, КВ₂ – капитальные вложения соответственно по 1-му и 2-му вариантам (КВ₂ > КВ₁);

С₁, С₂ – себестоимость единицы продукции соответственно по 1-му и 2-му вариантам;

А_г – годовой объем по капиталоемкому варианту;

- дополнительные капитальные вложения;

– экономия в результате снижения себестоимости единицы продукции;

Коэффициент эффективности – это показатель, характеризующий экономию, приходящуюся на 1 руб. дополнительных капитальных вложений:

Капиталоемкий вариант КВ₂ будет более выгодным при условии, если E_р ³ Е_н или Т_р £ Т_н. Если это условие не соблюдается, наиболее экономичным вариантом является 1-й вариант.

Для промышленного предприятия, капитальные вложения которого финансируются за счет собственных средств, нормативным коэффициентом эффективности принимается уровень чистой рентабельности.

Если капитальные вложения осуществляются за счет кредита, наиболее эффективным признается вариант с наименьшим сроком окупаемости.

При наличии большого числа вариантов, наиболее эффективный определяется по минимальным приведенным затратам:

З_пр = С_i + КВ _i · R_пр → min

или З_пр = С_i · Т_н + КВ _i → min

С_i; КВ _i – себестоимость и капитальные вложения приходящиеся на единицу продукции;

R_пр – рентабельность предприятия, в долях единицы;

Т_н – срок окупаемости, Т_н = 1/ R_пр.

Сравнительная эффективность должна рассчитываться с учетом сопоставимости объемов производства. В противном случае в расчете будет допущена ошибка. Если Q₁ ≠ Q₂ →

Е_р=;

1,2 – 1-й и 2-й вариант производства.

4. Фактор времени при определении эффективности капитальных вложений.

Наиболее серьезным недостатком при использовании методов определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений является отсутствие сопоставимости неравноценных денежных средств, авансированных в различные периоды. Учет временного параметра, при расчете экономической эффективности капитальных вложений, позволяет привести единовременные и текущие затраты в сопоставимый вид.

Для более объективной оценки экономической эффективности капитальных вложений все основные показатели, связанные с осуществлением долгосрочного инвестирования, должны быть пересчитаны с учетом снижения ценности денежных ресурсов авансируемых в данный момент времени и возвращенных в будущих периодах. Например, при долгосрочном кредите, связанном со строительством завода, капвложения материализуются в средства производства и, какое-то время, до полного освоения, не дают отдачи. Однако они могли бы быть использованы как депозитные вклады (временно внесенные на хранение в кредитные учреждения средства) или осуществлены в другие сферы хозяйственной деятельности, где им обеспечена ежегодная отдача в размере установленной процентной ставки на капитал.

При оценке эффективности капвложений разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования т.е. приведения их к денежным средствам в начале авансирования единовременных затрат:

К_прt= К· α_t /(1+Е)^t или К_прt= К_t/(1+Е)^t,

где К – сумма авансированных капитальных вложений;

α_t – доля капвложений, приходящаяся на t-й год;

К_t – капвложения, авансированные в t-м году, т.е. К_t= К· α_t;

Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал, где дисконт – это учетный процент;

t – год авансирования капитальных вложений.

За весь период осуществления капитальных вложений Т, включая период эксплуатации производственных мощностей и их ликвидации, т.е. период жизни инвестиционного пректа:

К_пр= ,

(при постоянной величине Е).

Если норма дисконта изменяется по годам осуществления капвложений, тогда:

К_пр= ,

Е_к – норма дисконта в t-м году.

Наиболее выгодный вариант устанавливается с помощью различных показателей: чистый дисконтированный доход, или интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и т.п.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это сумма текущих эффектов от осуществления капвложений за весь расчетный период Т, приведенный к году начала авансирования т.е. это разница между интегральными результатами и затратами, включая выплаты процентной ставки на капитал:

Э_инт=ЧДД=,

где R_t – результаты, достигаемые в t-м году расчета;

З_t- затраты, осуществляемые в t-м году расчета;

T-расчетный период, равный году ликвидации объекта.

Эффект, достигаемый на t-м году расчета, равен

Э_t= (R_t- З_t).

Индекс доходности (ИД) – это интегральный эффект, или чистый дисконтированный доход, приходящийся на 1 руб. авансированных капвложений:

ИД=ЧДД / К= (1/К)

Если ИД≥1, проект эффективен(т.е. сумма дисконтированных текущих доходов, поступлений, по проекту превышает величину дисконтированных капвложений), если ИД<1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это та норма дисконта Е_вн, при которой сумма приведенных эффектов равна приведенным капвложениям:

ВНД= ;

где З_t^*- затраты в t-м году при условии, что в них не входят капвложения.

ВНД характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом ВНД представляет собой предельно допустимую (максимальную) стоимость дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно установить путем дисконтирования и без него. Более объективным признается расчет с использованием дисконта.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) может рассчитываться для проекта в целом и по участникам с учетом их вкладов.

Эффект, который создается в течение месяца, квартала или года, - это поток денежных средств.

Результат инвестиционной и операционной (эксплуатационной) деятельности может быть положительным или отрицательным. В случае, когда поступления (приток) денежных средств П_it превышает расход (отток) этих средств О _it, результат является положительным:

РЗ_общ= ±РЗ₁± РЗ₂ ±…± РЗ_i=

Где Т – период жизни инвестиционного проекта с момента начала авансирования и вплоть до ликвидации.

Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций является составной частью инвестиционного проекта, поскольку инвестор должен знать финансовое состояние заемщика. Фин. Положение может быть определено с помощью следующих групп показателей: прибыльность, оборачиваемость, привлечение заемных средств. Финансовая устойчивость, платежеспособность и ликвидность оборотных средств. На основе анализа перечисленных показателей определяются будущие результаты хозяйственной деятельности предприятия: сроки окупаемости инвестиций, рентабельность продукции и производства, уровень прибыли, достаточный для уплаты налогов, дивидендов, кредита и др.

Дата добавления: 2014-01-20