Тема 5.6. Фінансовий аспект

1. Аналіз фінансового стану підприємства є необхідним етапом для розробки планів і прогнозів фінансового оздоровлення підприємств. Кредитори та інвестори аналізують фінансовий стан підприємств, щоб мінімізувати свої ризики за позиками та внесками, а також для необхідного диференціювання відсоткових ставок.

Основними завданнями аналізу фінансового стану є:

- дослідження рентабельності та фінансової стійкості підприємства;

- дослідження ефективності використання майна (капіталу) підприємства, забезпечення підприємства власними оборотними коштами;

- об’єктивна оцінка динаміки та стану ліквідності, платоспроможності та фінансової стійкості підприємства;

- аналіз ділової активності підприємства та його становища на ринку;

- визначення ефективності використання фінансових ресурсів.

Аналіз показників фінансової стабільності підприємства

Коефіцієнт автономії визначається як відношення загальної суми власних коштів до підсумку балансу. Чим більше значення коефіцієнта, тим менша залежність підприємства від зовнішніх джерел. Рекомендоване значення цього показника більше 0,5:

Коефіцієнт фінансової залежності – показник обернений до коефіцієнта автономії; показує, яка сума загальної вартості майна підприємства припадає на 1 грн. власних коштів:

Коефіцієнт маневреності власних засобів характеризує ступінь мобільності власних засобів підприємства. Нормативне значення більше 0,5:

К = Оборотні активи – Поточні зобов’язання / Власний капітал.

Коефіцієнт маневреності робочого капіталу характеризує ступінь мобільності використання власних коштів підприємства. Розраховується, як відношення вартості робочого капіталу (власних оборотніх коштів) до суми джерел власних коштів:

К = ТМЗ / (Оборотні активи – Поточні зобов’язання).

Коефіцієнт фінансової стабільності визначається як відношення власного капіталу до залученого. Нормативне значення більше одиниці.

К = Власний капітал / (Цільове фінансування + Довгострокові зобов’язання + Поточні зобов’язання + Доходи майбутніх періодів).

Аналіз показників ділової активності підприємства

Одне із завдань управління фінансами – визначити, як краще використати ресурси підприємства.

Коли досягнута збалансована структура активів, тобто зберігається правильна пропорція між обсягами наявних коштів, дебіторською заборгованістю, товарно-матеріальними запасами, а також вкладеннями в основні кошти, зростає здатність підприємства давати прибуток. Розрахунок групи цих коефіцієнтів призначений дати відповідь на питання про рівень достатності активів підприємства щодо поточних або запланованих обсягів продажів підприємства.

Середній період покриття дебіторської заборгованості характеризує величину середнього періоду часу, протягом якого підприємство повинно чекати отримання готівки після укладення угоди. Цей період ще називають середнім періодом стягнення боргів. Він визначається як відношення суми дебіторської заборгованості до середньої величини збуту за день:

t = Дебіторська заборгованість / Обсяг річних продаж / 360.

Коефіцієнт оборотності активів характеризує наскільки ефективно вони використовуються і показує, скільки припадає доходу від реалізації на кожну гривню, вкладену в активи підприємства. Іншими словами, скільки разів за звітний період активи обернулись в процесі реалізації продукції. Чим вищий оборот, тим ефективніше використовуються активи. Коефіцієнт визначається як відношення чистого доходу від реалізації до вартості активів:

Тривалість одного обороту оборотних засобів характеризує період, за який цей оборот відбудеться і визначається як відношення тривалості періоду до коефіцієнта оборотності:

Коефіцієнт оборотності товарно-матеріальних запасів (ТМЗ) характеризує ефективність використання ТМЗ і визначається як відношення собівартості реалізованої продукції до вартості ТМЗ:

Тривалість одного обороту запасів визначається аналогічно тривалості одного обороту оборотних засобів.

Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості визначається як відношення чистої виручки від реалізації до суми дебіторської заборгованості.

Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості визначається як відношення собівартості реалізованої продукції до суми кредиторської заборгованості.

Тривалість одного обороту дебіторської заборгованості та тривалість одного обороту кредиторської заборгованості визначається як відношення тривалості періоду до відповідного коефіцієнта оборотності.

Зменшення коефіцієнтів оборотності небажане, тому що воно свідчить про зниження ефективності використання підприємством своїх ресурсів. У такому разі підприємство не забезпечує достатнього обсягу торговельного збуту за рахунок наявних інвестицій в основні засоби підприємства. Слід збільшити обсяг збуту та переглянути доцільність використання окремих основних активів.

Ліквідні активи – це активи, які можна швидко, без значних втрат перетворити у гроші, реалізувавши їх за ціною, яка близька до реальної ринкової вартості. З усіх активів такому визначенню найбільше відповідають поточні активи підприємства, тобто їх можна при необхідності використовувати для оплати поточних зобов'язань.

Коефіцієнти ліквідності визначають співвідношення між поточними (оборотними) активами підприємства та їх поточними зобов'язаннями. Вони показують ступінь ризику невиконання підприємством своїх короткотермінових зобов'язань або наскільки короткотермінові зобов'язання кредиторам покриваються активами, які можна перетворити у гроші в найближчому майбутньому.

Коефіцієнт покриття (загальний коефіцієнт ліквідності) визначається співвідношенням поточних активів до короткострокових зобов’язань, характеризує достатність оборотних засобів для покриття своїх боргів. Для нормального функціонування підприємства цей показник має бути більшим двох.

К = Оборотні активи / Поточні зобов’язання (пасиви).

Якщо підприємство починає відчувати фінансові труднощі, воно починає оплачувати свої рахунки повільніше, і короткотермінові зобов'язання зростають скоріше, ніж величина оборотного капіталу. Коефіцієнт ліквідності починає зменшуватись, що повинно бути тривожним сигналом для управлінців підприємства.

Миттєвий коефіцієнт ліквідності, або коефіцієнт критичної оцінки, визначають вирахуванням значення товарно-матеріальних запасів від величини оборотного капіталу (поточних активів) і діленням одержаного результату на суму короткотермінових зобов'язань:

К = (Оборотні активи – ТМЗ) / Поточні зобов’язання.

Товарно-матеріальні запаси – це найменш ліквідні поточні активи, оскільки дуже часто їх узагалі неможливо продати. Підприємство хотіло б виконати свої поточні зобов'язання, не покладаючись на продаж запасів. Саме тому їх віднімають від поточних активів при обчисленні миттєвого коефіцієнта.

Крім цих двох основних показників, для аналізу ліквідності підприємства можна використовувати ще два: коефіцієнт ліквідності грошових коштів; коефіцієнт покриття процентних платежів.

Аналіз показників рентабельності підприємства

Рентабельність активів визначається як відношення чистого прибутку до вартості усіх активів, тобто показує скільки прибутку припадає на одну гривню активів, характеризує ефективність управління підприємством:

Рентабельність власного капіталу розраховується як відношення чистого прибутку підприємства до вартості власного капіталу, показує величину одержаного прибутку в розрахунку на одну гривню капіталу:

Рентабельність продажу характеризує розмір прибутку, що надходить на підприємство з кожної гривні від продажу продукції (робіт, послуг), розраховується як відношення прибутку від реалізації до виручки від реалізації продукції (робіт, послуг):

Р = (Валовий прибуток / Чистий дохід від реалізації) 100%.

Рентабельність продукції (робіт, послуг) показує, скільки прибутку отримало підприємство в розрахунку на одну гривню витрат. Обчислюється як відношення валового прибутку до собівартості продукції (робіт, послуг):

Чиста рентабельність підприємства розраховується як відношення чистого прибутку підприємства до середньорічної вартості майна підприємства:

Рентабельність інвестованого капіталу характеризує ефективність не лише власного, а й довгострокового кредиту чи позик і визначається як відношення чистого прибутку до суми власного капіталу та довгострокових зобов’язань:

(Власний капітал + Довгострокові пасиви) 100%.

Використовуються дані балансу та звіту про фінансові результати.

2. Для оцінки фінансової спроможності проекту необхідно спрогнозувати обсяг продаж, порівняти його з витратами за проектом і визначити джерела прокриття очікуваних витрат.

Прогноз обсягів реалізації визначається в процесі комерційного аналізу з врахуванням рівня інфляції (інфляція: курсу гривні щодо $, на збут, прямі матеріальні витрати, ЗП, операційні витрати, основні фонди), а також часу на збут, затримки платежів, частку реалізації фактичну, частку реалізації в кредит, частку реалізації з авансом.

При визначенні потреби у фінансуванні особливої уваги заслуговує розрахунок капітальних витрат проекту (це довгострокові вкладення в статутний фонд п-ва).

Склад КВ: передінвестиційні дослідження і підготовчі роботи; купівля землі, підготовка і освоєння земельної ділянки; будівництво, будівлі та споруди; машини та обладнання; захист довкілля; технологія; накладні витрати (створення компанії, організаційна діяльність, УП, придбання та передача технології, детальне проектування, маркетинг і постачання, здача підприємства в експлуатацію, витрати на випуск ЦП, ін), резерв на непередбачені витрати і роботи.

Потреба в оборотних коштах проекту – це мінімальна необхідна сума коштів в обороті з врахуванням нормативу запасів товарно-матеріальних цінностей та нормативу дебіторської заборгованості.

Мінімальна необхідна сума коштів в обороті рівна добутку поточних грошових витрат і циклу обороту коштів (час між закупівлею сировини і датою надходження виручки від реалізації продукції), поділених на 360.

Норматив запасів товарно-матеріальних цінностей – це прямі матеріальні витрати помножені на цикл виробництва (час між закупівлею сировини і датою відвантаження готової продукції), віднесеного до 360.

Норматив дебіторської заборгованості ріний добутку чистого обсягу реалізації і терміну погашення дебіторської заборгованості поділені на 360.

1. Власний капітал – статутний фонд, фонди власних коштів (аморт., розвитку виробництва, резервний, страхові резерви). 2. Нерозподілений прибуток у разі його реінвестування. 3. Позиковий капітал (банківські кредити, кошти від продажу облігацій, тимчасово залучені кошти – кредиторська заборгованість). 4. Державні субсидії. Методи фінансування проектів відображені на рис.

Бюджет проекту показує, як джерела фінансування покривають капітальні та поточні витрати. Бюджет уточнюється після розрахунку балансу грошових потоків.

5.6.1 – Фінансове планування в проектному аналізі.

Фінансовий план фірми, яка розробляє проект, узагальнює результати проектного аналізу, що передували його розробці. Показники фінансового плану розраховуються без врахування проектних і з їх врахуванням, що дає можливість визначити вплив проекту на розвиток діяльності фірми.

Фінансовий план включає наступні розділи: план прибутку, податковий план, баланс грошових потоків, прогноз бухгалтерського балансу, розрахунок показників ліквідності та рентабельності, розрахунок показників ефективності проекту.

План прибутку розробляється з метою розрахунку суми податку на прибуток п-в і необхідний для розрахунку валового, розрахункового та чистого прибутку, що використовуватимуться для визначення рентабельності.

- оподатковуваний прибуток = валовий доход (доходи від реалізації товарів, доходи від реалізації ЦП, доходи від спільної діяльності і у вигляді дивідентів, доходи з інших джерел і від позареалізаційних операцій) – ПДВ, акциз, податок з доходів фізичних осіб, прямі інвестиції, реінвестиції, додаткові пенсійні внески, емісійний доход, доходи від спільї діяльності та дивіденти доход по яких нараховано, ін. – валові витрати – амортизація;

- податок на прибуток = оподатковуваний прибуток * % ставку податку на прибуток.

Податковий план розробляється з метою розрахунку всіх видів податків і зборів, які фірма має сплатити у ході реалізації проекту (перелік).

Баланс грошових потоків розраховується з метою узагальнення всіх попередніх розрахунків обсягів реалізації, витрат, податків, залучення капіталу. Він складається за видами діяльності: надходження та виплати по операційній, інвестиційній, фінансовій діяльності (схема).

Прогноз бухгалтерського балансу здійснюється на кінець кожного року проекту, щоб визначити вузькі місця та показники рентабельності й ліквідності.

Розрахунок показників ліквідності: чисті оборотні активи, ліквідні активи, номінальна вартість власного капіталу, поточний коеф. покриття, коеф. кислотного тесту, коеф. забезпеченості власного капіталу чистою номінальною вартістю активів.

Рентабельність аналізується за допомогою системи показників “Каскад”, показників рентабельності інвестицій, інвестованого капіталу. Розрахунок показників ефективності проекту здійснюється за допомогою показників ЧТВ, внутрішньої норми рентабельності, коеф. вигід/витрат, строку окупності проекту.

1. Оцінка фінансової спроможності проекту
Прогнозування обсягів продаж	Визначається в процесі комерційного аналізу з врахуванням рівня інфляції а також часу на збут, затримку платежів, частки реалізації фактичної, частки реалізації в кредит, частки реалізації з авансом.
Порівняння обсягу продажу з витратами за проектом
Визначення джерел покриття очікуваних витрат
2. Розрахунок капітальних витрат проекту
Статті:	Витрати на передінвестиційні дослідження і підготовчі роботи; купівля землі, підготовка і освоєння земельної ділянки; будівництво, будівлі та споруди; машини та обладнання; захист довкілля; технологія; накладні витрати (створення компанії, організаційна діяльність, управління проектом, придбання та передача технології, детальне проектування, маркетинг і постачання, здача підприємства в експлуатацію, витрати на випуск ЦП); резерв на непередбачені витрати і роботи.
3. Потреба в оборотних коштах проекту
Потреба в оборотних коштах проекту	= мінімальна необхідна сума коштів в обороті + норматив запасів товарно-матеріальних цінностей + норматив дебіторської заборгованості.
Мінімальна необхідна сума коштів в обороті	= поточні грошові витрати * цикл обороту коштів (час між закупівлею сировини і датою надходження виручки від реалізації продукції) / 360.
Норматив запасів товарно-матеріальних цінностей	= прямі матеріальні витрати * цикл виробництва (час між закупівлею сировини і датою відвантаження готової продукції) / 360.
Норматив дебіторської заборгованості	= чистий обсяг реалізації * термін погашення дебіторської заборгованості / 360.
4. Джерела фінансування проекту
Власний капітал	Частина чистого прибутку підприємства; кошти амортизаційного фонду; кошти, реінвестовані з допомогою продажу основних засобів, які фірма на використовує; іммобілізована в інвестиції частина оборотних активів; страхова сума відшкодування).
Позиковий капітал	Банківські довготермінові кредити, кошти від продажу облігацій, податковий інвестиційний кредит, інвестиційний лізинг та селенг, тимчасово залучені кошти – кредиторська заборгованість.
Залучений капітал	Кошти від продажу акцій та інвестиційних сертифікатів; внески вітчизняних і зарубіжних інвесторів у статутний фонд фірми; державні кошти на цільове інвестування.
5. Бюджет проекту
Бюджет проекту показує, як джерела фінансування покривають капітальні та поточні витрати. Бюджет уточнюється після розрахунку балансу грошових потоків.

6. Оптимізація структури капіталу для реалізації проекту
Визначення ціни капіталу. Оптимізація загальної суми витрат по залученню капіталу. Розрахунок фінансового лівериджу.
7. Фінансове планування в проектному аналізі
Фінансовий план фірми, яка розробляє проект, узагальнює результати проектного аналізу, що передували його розробці. Показники фінансового плану розраховуються без врахування проектних і з їх врахуванням, що дає можливість визначити вплив проекту на розвиток діяльності фірми.
План прибутку	Розробляється з метою розрахунку суми податку на прибуток підприємств і необхідний для розрахунку валового, розрахункового та чистого прибутку, що використовуватимуться для визначення рентабельності. Схема розрахунку податку на прибуток: оподатковуваний прибуток = валовий дохід – ПДВ, акциз, податок з доходів фізичних осіб, прямі інвестиції, реінвестиції, додаткові пенсійні внески, емісійний дохід, доходи від спільної діяльності та дивіденди доход по яких нараховано, ін. – валові витрати – амортизація; податок на прибуток = оподатковуваний прибуток * % ставку податку на прибуток.
Податковий план	Розробляється з метою розрахунку всіх видів податків і зборів, які фірма має сплатити у ході реалізації проекту (перелік).
Баланс грошових потоків	Складається з метою узагальнення всіх попередніх розрахунків (обсягів реалізації, витрат, податків, залучення капіталу) за видами діяльності.
Прогноз бухгалтерського балансу	Здійснюється на кінець кожного року проекту, щоб визначити вузькі місця та показники фінансового стану.
Розрахунок показників ліквідності	Чисті оборотні активи, ліквідні активи, номінальна вартість власного капіталу, поточний коефіцієнт покриття, коефіцієнт кислотного тесту, коефіцієнт забезпеченості власного капіталу чистою номінальною вартістю активів.
Рентабельність	Аналізується за допомогою системи показників “Каскад”, показників рентабельності інвестицій, інвестованого капіталу.
Розрахунок показників ефективності проекту	Здійснюється за допомогою показників ЧТВ, внутрішньої норми рентабельності, коефіцієнт вигод/витрат, терміну окупності проекту.