Тема 4 Краткосрочное и долгосрочное финансирование на международных рынках: основные инструменты

Схема 1

Внутренний валютный рынок представляет собой операции между резидентами в валюте другой страны, например, долларовый депозит Сбербанка для российских граждан представляет сделку на внутреннем валютном рынке. Такие рынки наиболее развиты в странах, зависимых от внешнеэкономических платежей, выраженных в иностранной валюте. Долларизация экономики – термин, который использовался для характеристики экономики России в период 1990х гг, когда даже внутренние цены были выражены не в рублях, а в у.е., условных единицах, курс которых был привязан к доллару США. Большой внутренний валютный рынок характерен для стран с высокими темпами инфляции, например, африканских стран. Также некоторые стран-члены ЕС, не вошедшие в зону Евро, имеют активный внутренний валютный рынок в Евро.

Иностранный валютный рынок представляет финансирование резидентов в иностранной валюте инвесторами или кредиторами нерезидентами, а также финансирование отечественными инвесторами и кредиторами иностранных заемщиков в отечественной валюте. Данный рынок особенно активен в микрогосударствах, а также странах с большой долей иностранных банков в совокупных активах национальной банковской системы. Рынок активно развивается внутри региональных интеграционных объединений, например, финансирование российскими резидентами в рублях заемщиков из Белоруссии или Казахстана.

Евровалютный рынок представляет операции между нерезидентами страны, на территории которой осуществляется сделка, и в валюте, не являющейся национальной валютой страны, на территории которой осуществляется сделка. Например, размещение российским резидентом долларовых облигаций в Лондоне. Или кредит в долларах выданный Кипрским банком для Петербургской компании «Петербург-импорт». Евровалютные (офшорные) рынки предоставляют возможности для экономии на налоговых, регулятивных издержках по сравнению с оншорными (иностранными и внутренними валютными рынками).

Схема 2

К обращаемым инструментами краткосрочного финансирования также относят облигации со сроком погашения до одного года.

На денежных рынках также используют банковские акцепты, выпускаемые в рамках торговых сделок и акцептуемые первоклассными банками. Денежный рынок не имеет физического местоположения, сделки осуществляются через телефонные и компьютерные контакты.

Необращаемые инструменты краткосрочного финансирования включают клиентские и межбанковские кредиты.

Казначейские векселя (treasury bills) имеют стандартные сроки обращения – 3, 6, 12 месяцев. Это дисконтные бумаги, они ликвидны, безрисковы, не облагаются налогами, поэтому ставка доходности по казначейским векселям была всегда минимальной (она рассчитывается как разница между ценой продажи и покупки поделенной на цену продажи).

Коммерческие бумаги – это необеспеченные обращаемые простые векселя, выпускаемые банками для корпораций, и корпорациями. Существуют необращаемые коммерческие бумаги, когда их эмиссия происходит по закрытой подписке для определенных инвесторов, которые обязуются держать бумаги до срока их погашения. Коммерческие бумаги котируются на базе разницы между текущей (дисконтированной стоимостью) и номинальной (будущей стоимостью), которую инвестор получит при погашении в срок. Расчетная цена коммерческой бумаги рассчитывается на базе банковского дисконта (ставка дисконтирования соответствует ставке по банковским депозитам). Доходность коммерческих бумаг выше, чем казначейских векселей из-за меньшей ликвидности и большего риска.

Биржевая облигация (российская практика) Самостоятельно!

Коммерческие бумаги становятся иностранными если а) они эмитированы нерезидентами на территории размещения (например, краткосрочные облигации X5 Retail на Лондонской фондовой бирже) или б) они эмитированы резидентами, но покупаются нерезидентами.

Еврокоммерческие бумаги дешевле кредитов и овердрафтов. Такие бумаги размещаются специализированными посредниками (дилерами), что позволяет ускорить эмиссию. Их выпуск дешевле и быстрее чем выпуск евронот, так как не требуется андеррайтинг, однако, компании с невысоким инвест. рейтингом трудно разместить такие бумаги, а держателям трудно их продать до срока погашения. Рынок еврокоммерческих бумаг начал развиваться с середины 1980х гг. и с тех пор увеличился в десятки раз по объемам привлеченных ресурсов через данный инструмент. Различия в бухгалтерских стандартах, нежелание раскрывать конфиденциальную информацию были результатом того, что большая часть еврокоммерческих бумаг размещалась без биржевого рейтинга, то есть рынок не давал оценки риска данной бумаги. Еврокоммерческие бумаги котировались с большим дисконтом (то есть большей будущей доходностью), а посредники соглашались размещать их за более высокие комиссионные.

Среднесрочные евроноты – это разновидность среднесрочных еврокоммерческих бумаг со сроком от 9 месяцев до 30 лет. Ноты обычно не являются предъявительскими, имеют фиксированный купон или плавающий купон, который уплачивается раз в год.

Банковские акцепты – это дисконтные переводные векселя, выпускаемые в рамках аккредитива по внешнеторговым операциям и акцептуемые первоклассным банком. Это безусловное требование по платежу определенной суммы предъявителю в определенное время. Бумага акцептуется банком, что означает гарантию платежа. Например, экспортер поставил товары в кредит в рамках аккредитива и эмитировал переводной вексель. Импортер акцептует эту тратту, делая ее торговым акцептом, акцепт банка делает бумагу более ликвидной, так как платеж гарантируется банком, бумага становится банковским акцептом и имеет обращение на вторичном денежном рынке, то есть экспортер может продать банковский акцепт с дисконтом, в случае, если ему нужны срочно денежные средства, а покупатель банковского акцепта предъявит ее в срок в банк и получит большую сумму. BA имеет невысокую ставку дисконта (ставки несколько ниже, чем по коммерческим бумагам, которые гарантированы лишь эмитентом), так как представляет собой торговое финансирование с относительно низкими издержками. Наиболее распространенный срок BA 30-180 дней.

Депозитные сертификаты – (созданы Ситибанком в 1961 г) это процентные крупно номинальные необеспеченные обращаемые депозиты банков, или аналог коммерческих бумаг, выпускаемых банками. Малономинальные CD продаются для публики и называются retail CD. Сроки по погашению варьируются от 2 недель до 5 лет. Ставки по CD выше, чем по казначейским векселям, но ниже чем по срочным депозитам в силу премии за ликвидность. Инвесторами в CD являются институциональные инвесторы, ищущие краткосрочных, ликвидных, малорисковых инструментов. В 1966 году Ситибанк выпустил первые евродепозитные сертификаты со сроком обращения менее года и номиналом 25 тыс. долл. США. Среднесрочные евродепозитные сертификаты котируются по плавающей ставке с ежеквартальной, полугодовой базой. Часто в практике используется ставка привлечение LIBID.

В России пока не распространены CD. По мнению экспертов Cd могут стать гарантом ликвидности депозитов для рос. банков, и банки смогут с большей готовностью кредитовать на длительные сроки, сейчас из-за отсутствия гарантий по депозитам, многие клиенты-вкладчики при первых симптомах кризиса забирают вклады досрочно.

К необращаемым инструментам международных денежных рынков относят краткосрочные кредиты/депозиты, межбанковские займы, клиентские займы.

Дата добавления: 2014-01-11