Инструменты долгосрочного финансирования на международных денежных и фондовых рынках

Межбанковские оншорные кредиты со срочностью 1-3 дня используют для расчетов электронные системы банков. В США такие активы называют федеральными фондами. Они используются коммерческими банками для управления резервными позициями. Из-за волатильности остатков на текущих счетах клиентов большинство межбанковских операций федеральных фондов имеют сроки overnight. Ставки по федеральным фондам минимальные – это базовые ставки для внутреннего денежного рынка. В России это ставка рефинансирования. Другие инструменты оцениваются исходя из ставок федеральных фондов плюс премии на риск в зависимости от срочности, ликвидности, дефолт-риска.

На межбанковском рынке кредиты предоставляются в форме необеспеченных оншорных займов, евродепозитов, сделок РЕПО.

Евродепозиты являются краткосрочными межбанковскими займами на оффшорных рынках, где роль базовой доходности выполняет ставка LIBOR. Еврорынки регулярно котируют ее от срока Overnight до одного года.

Сделка РЕПО – это обеспеченные межбанковские кредиты. Кредитор покупает Ценные бумаги, эмитированные третьей стороной, например казначейские векселя, депозитные сертификаты, у заемщика с заключением одновременного договора с обязательством обратного выкупа по более высокой цене, то есть заемщик обязуется выкупить ценные бумаги обратно по более высокой цене. Доход кредитора складывается от разницы ценового спреда. Репо имеют срочность от одного дня до двух недель. Ставки по Репо ниже чем ставки по федеральным фондам, так как кредит выдается под залог ликвидных ценных бумаг (если для межбанковского кредитования используются ГКО, то учетная ставка доходности по ГКО является ориентиром для ставки РЕПО).

Клиентский рынок имеет форму разовых краткосрочных кредитов.

Инструменты международных капитальных рынков (фондовых), синдицированные кредиты и кредитные линии представляют способы долгосрочного международного финансирования.

Купля-продажа долгосрочных ценных бумаг (облигаций, акций) является обращаемым инструментом долгосрочного финансирования, в то время как среднесрочные и долгосрочные иностранные кредиты, синдицированные кредиты и еврозаймы являются необращаемыми инструментами.

Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними.

Важно отметить, что условия листинга на крупнейших фондовых рынках мира включают обязательство доли в «общественной собственности». Например, для листинга в LSE-MAIN необходимо, чтобы 25% объема эмиссии принадлежали мелким собственникам, то есть обращались на вторичном рынке. Так как не все компании могут соответствовать данному требованию, то многие переходят на альтернативные рынки – например LSE-AIM, или внебиржевые торговые площадки (Nasdaq).

На биржевом рынке обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, т. е. получившие допуск к официальной торговле на бирже.

Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой рынок (over the counter-OTC).

Внебиржевой рынок может быть довольно объемным — до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг.

В США на внебиржевом рынке продаются:

а) большинство облигаций американских компаний;

б) большинство облигаций местных органов управления;

в) ценные бумаги "открытых" инвестиционных трастов (компаний, которые могут постоянно выпускать в обращение дополнительные акции);

г) крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении (SPO).

Евроакции – это долевые бумаги в валютах, иностранных для стран размещения. Такие бумаги размещают, как правило, без биржевого листинга. Крупнейшими эмитентами евроакций в 1990х гг. были эмитенты Великобритании, Франции, Аргентины, Мексики. Мотивами для эмиссии евроакций являются:

• Неликвидность отечественных рынков (актуально для малых стран)
• Распыление собственности (для снижение угроз враждебных поглощений)
• Предотвращение национализации
• Более низкое регулятивное бремя
• Меньшие требования по раскрытию информации

ADR American Depository Receipts – Это обращаемые инструменты, представляющие иностранные акции на американском фондовом рынке. АДР были созданы в 1927 году в ответ на ограничения законодательством Великобритании прав резидентов в регистрации акций за рубежом, был установлен запрет на вывоз сертификатов акций из страны.

С 1950х гг АДР получили широкое распространение как возможность для американских инвесторов инвестировать на собственном рынке в иностранные акции. Существуют различные виды АДР в зависимости от способа и места эмиссии.

Неспонсированные АДР выпускаются американским банком за свой счет без вовлечения неамериканского эмитента.

Спонсированные АДР уровня 1 запускаются неамериканским эмитентом и поддерживаются банком-депозитарием из США по формальному соглашению между ними. Эмиссия таких бумаг имеет минимум регулятивных и отчетных требований к эмитенту. Неспонсированные и спонсированные АДР 1 уровня торгуются на OTC рынке.

Спонсированные АДР 2 и 3 уровня входят в листинг различных бирж. При размещении данных ценных бумаг к эмитенту предъявляются более высокие требования по транспарентности их бизнеса.

Global Depositary Receipt – GDR Глобальные депозитарные расписки выпускаются банком для распространения в более чем одной стране для покупки/продажи акций иностранного эмитента. Такие ценные бумаги торгуются как обычные акции национальных компаний, акции иностранной компании держат в иностранном подразделении транснационального банка.

Дата добавления: 2014-01-11