Тема 7. Управление капиталом

Вопросы:

7.1. Экономическая сущность и классификация капитала; 7.2. Цена капитала; 7.3. Финансовый леверидж; 7.4. Оптимизация структуры капитала; 7.5. Оценка капитала; 7.6. Основные способы формирования и наращивания капитала; 7.7.Управление собственным капиталом; 7.8. Управление заемным капиталом.

Финансовый менеджмент рассматривает капитал предприятия как общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формировании его активов.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятий необходимо назвать такие характеристики:

1. Капитал является основным фактором производства;
2. Капитал характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход;
3. Капитал является решающим источником формирования благосостояния его собственников;
4. Капитал является главным измерителем рыночной стоимости предприятия. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал, определяющий объем чистых активов предприятия;
5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием.

В процессе кругооборота капитала предприятия проходит 3 стадии:

На первой стадии — капитал в денежной форме инвестируется в операционные активы (внеоборотные и оборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму;

На второй стадии — производительный капитал в процессе изготовления продукции преобразуется в товарную форму (включая и форму произведенных услуг);

На третьей стадии — товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал.

ЦЕНА КАПИТАЛА

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника финансирования связано с определенными затратами.

Общая сумма средств, которую предприятие платит за привлечение определенного объема финансовых ресурсов, представляет собой цену капитала.

Цена капитала складывается из издержек по обслуживанию задолженности перед собственниками, инвесторами, кредиторами.

1.	Ц. собственного капитала (в виде десятичной дроби)	=	Д привел. + Д обыкн.

где в числителе сумма дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям, а в знаменателе — средняя величина собственного капитала.

2.	Ц собств. капитала (в процентах)	=	ЧПс * 100

где ЧП_с — сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия;

— средняя величина собственного капитала.

3. Цена дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций:

СКпр	=	Дпр * 100	, где
Кпр * (1-ЭЗ)

СК_пр — цена дополнительно привлекаемого собственного капитала, в процентах;

Д_пр — сумма дивидендов, предусмотренная к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

К_пр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

4. Цена дополнительно привлекаемого собственного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций (дополнительных паев).

СКоа	=	Ка*Доа­*ПВт*100	, где
Коа*(1-ЭЗ)

СК_оа — цена дополнительно привлекаемого собственного капитала, в процентах;

К_а — кол-во дополнительно эмитируемых акций;

Д_оа — сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев);

ПВ_т — планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью.

К_оа — сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ — затраты по эмиссии, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Кроме указанных способов определения цены собственного капитала могут применяться следующие модели:

а) модель прогнозируемого роста дивидендов

СК = +q

где СК — цена собственного капитала,

D₁ — Дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта;

р — рыночная цена 1 акции;

q — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

б) модель прибыли на 1 акцию.

СК =	величина прибыли на 1 акцию
Рыночная цена одной акции

где СК — цена собственного капитала.

в) модель премии за риск

СК = С_н + RP, где

СК— цена собственного капитала;

С_н — уровень отдачи на вложение денег инвестором в обычные для него возможности;

RP — премия за риск.

г) ценовая модель капитальных активов

СК = C_RF + (C_м = С_RF)*B, где

СК — цена собственного капитала;

C_RF — показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала;

С_м — средний по рынку показатель рентабельности;

В — фактор риска (в единицах).

д) для государственных предприятий

СК = , где

СК — цена собственного капитала;

П — сумма годовой чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия;

S — сумма собственных средств по балансу на конец года.

5. Цену заемного капитала в форме банковского кредита упрощенно можно определить, как:

Цбк =	издержки по обслуживанию кредита
Величина заемного капитала

6. Цена финансового лизинга:

ФЛ =	(ЛС – НА)*(1-Снп)	, где
1-ЗПфл

ФЛ — цена заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС — годовая лизинговая ставка, в процентах;

НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в процентах;

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

ЗП_фл— уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

7. Цена заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций:

ЗКо =	Ск*(1-Снп)	, где
1-ЭЗо

ЗК_о — цена заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, в процентах;

С_к — ставка купонного процента по облигации, в процентах;

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗ_о — уровень эмиссионных затрат, выраженный десятичной дробью.

Расчет цены источника «облигационный заем» на посленалоговой базе можно выполнить по упрощенной формуле:

ЗК_о = К_d*(1-С_нп), где К_d – доходность облигаций.

8. Средневзвешенная цена капитала

Wacc = SKi*d_i, где

Wacc — средневзвешенная цена капитала;

Ki — цена i-го источника средств;

d_i — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме (он определяется как отношение средней величины соответствующего капитала к средней валюте баланса).

Wacc исчисляется в процентах или в виде десятичной дроби.

Дата добавления: 2014-01-11