Обеспечение нейтрализации проектных рисков

В системе мероприятий по обеспечению реализации инвестици­онных проектов важное место принадлежит нейтрализации проектных рисков. Разработка мероприятий по нейтрализации проектных рисков охватывает следующие основные этапы:

А. Исследование факторов, влияющих на уровень проектных рисков предприятия. Такое исследование преследует цель выявить уровень управляемости отдельными видами проектных рисков, а также определить пути возможной нейтрализации их негативных последствий. В процессе исследования факторы, влияющие на уровень проектных рисков, подразделяются на объективные (факторы внешнего харак­тера) и субъективные (факторы внутреннего характера). Система ос­новных факторов, влияющих на уровень проектных рисков предприя­тия, приведена ниже.

Объективные факторы: уровень экономического развития страны; характер государствен­ного регулирования ин­вестиционной деятель­ности предприятий; динамика ставки про­цента на финансовом рынке; темпы инфляции в стране; конъюнктура спроса и предложения на инвес­тиционном рынке; уровень конкуренции в отдельных сегментах ин­вестиционного рынка; уровень криминогенной обстановки в стране (регионе).

Субъективные факторы: основные параметры ин­вестиционной стратегии предприятия; инвестиционный мента­литет собственников и менеджеров в политике допустимых рисков; размер собственных ин­вестиционных ресурсов предприятия; состав формируемых ак­тивов в процессе реализации проекта; характер (виды) исполь­зуемых инвестиционных технологий реализации проекта; достаточность используемой информационной ба­зы инвестиционного менеджмента; характеристика партнеров по реализации инве­стиционного проекта.

Б. Установление предельно допустимого уровня рисков по отдельным операциям, связанных с реализацией инвестиционно­го проекта. Такой уровень устанавливается в разрезе отдельных ви­дов операций с учетом соответствующего менталитета руководителей и инвестиционных менеджеров предприятия (их приверженности к осу­ществлению консервативной, умеренной или агрессивной инвестици­онной политики).

При осуществлении умеренной инвестиционной политики пре­дельными значениями уровня рисков отдельных операций по оценке специалистов являются:

• по операциям с допустимым размером потерь — 0,1,

• по операциям с критическим размером потерь— 0,01,

• по операциям с катастрофическим размером потерь — 0,001.

Это означает, что намечаемая операция с нестрахуемыми рисками по ней должна быть отклонена, если в одном случае из 10 может быть потеряна вся расчетная сумма прибыли; в одном случае из 100 - потеряна сумма расчетного валового дохода; в одном случае из 1000 - потерян весь инвестируемый в проект собственный капитал в результате банкротства.

В. Определение направлений нейтрализации негативных по­следствий отдельных видов проектных рисков. В системе инвести­ционного менеджмента используется в этих целях два принципиаль­ных направления — выбор внутренних механизмов их нейтрализации или внешнее страхование. Основная роль в нейтрализации проектных рисков принадлежит системе мероприятий, включаемых в первое на­правление.

Г. Выбор и использование внутренних механизмов нейтрали­зации негативных последствий отдельных видов проектных рисков. Эти механизмы избираются и осуществляются по каждому реализуе­мому инвестиционному проекту в рамках самого предприятия.

Система внутренних механизмов нейтрализации проектных рис­ков предусматривает использование следующих основных методов:

Избежание риска. Это направление нейтрализации проектных рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исклю­чают конкретный вид проектного риска. К числу основных из таких мер относятся:

• отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных инвестиционных ресурсов в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных проектных рисков — потери финансовой устойчивости предприятия;

• отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах Повышение уровня ликвидности инвес­тиций позволяет избежать риска неплатежеспособности предпри­ятия в будущем периоде

Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитиро­вания концентрации проектных рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т. е. по инвестиционным операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних нормати­вов в процессе разработки политики осуществления реального инвес­тирования.

Система нормативов, обеспечивающих лимитирование концент­рации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, используе­мых для реализации реальных инвестиционных проектов,

• минимальный размер (удельный вес) инвестиционных активов в высоколиквидной форме и другие.

Лимитирование концентрации проектных рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск—менеджмента, реализующих инвестиционную идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

Распределение рисков. Механизм этого направления нейт­рализации проектных рисков основан на частичном их трансферте (пе­редаче) партнерам по отдельным инвестиционным операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть проектных рисков пред­приятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными спо­собами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск—менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления распределения проектных рисков (их трансферта партнерам).

• распределение риска между участниками инвестиционного про­екта. В процессе такого распределения предприятие может осу­ществить трансферт подрядчикам проектных рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строитель­ных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществ­ляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты ими сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

• распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются, прежде всего, проектные риски, связанные с потерей (порчей) инвести­ционных товаров в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ;

• распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении уста­новленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, пре­дусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте.

Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого отравления нейтрализации проектных рисков основан на резервировании предприятием части инвестиционных ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем инвестицион­ным операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контр­агентов. Основными формами этого направления нейтрализации про­ектных рисков являются:

• формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

• формирование целевых резервных фондов. Примером такого фор­мирования могут служить фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры инвестиционного рын­ка). Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внут­ренними документами;

• формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам инвестиций. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов;

• нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном пе­риоде. До его распределения в инвестиционных целях он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий от­дельных проектных рисков.

Прочие методы внутренней нейтрализации проектных рис­ков. К числу основных из таких методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:

• обеспечение востребования с контрагента по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению инвестиционной операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале „доход­ность—риск"), необходимо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;

• получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гаран­тии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых послед­ствий при наступлении рискового случая, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страхо­вых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым инвестиционным операциям;

• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрак­тах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против обще­принятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансо­вой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

• обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по про­ектным рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации проектных рисков пре­дусматривает расчет и включение в условия контрактов с контра­гентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обяза­тельств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты про­центов и т.п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с непо­лучением расчетного дохода по проекту, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.

Г. Выбор форм и видов страхования (передачи) отдельных видов проектных рисков. К их числу относятся наиболее сложные и опасные по своим последствиям проектные риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних ее механизмов.

Страхование проектных рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхо­вого события специальными страховыми компаниями (страховщи­ками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем полу­чения от страхователей страховых премий (страховых взносов).

В процессе страхования предприятию обеспечивается страховая защита по всем основным видам его проектных рисков — как систе­матических, так и несистематических. При этом объем возмещения негативных последствий проектных рисков страховщиками не ограни­чивается — он определяется реальной стоимостью объекта страхова­ния (размером страховой его оценки), страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии.

Предлагаемые на рынке страховые услуги, обеспечивающие стра­хование проектных рисков предприятия, классифицируются по ряду признаков.

По формам страхования оно подразделяется следующим образом.

• Обязательное страхование. Оно представляет собой форму страхования, базирующуюся на законодательно оформленной обяза­тельности его осуществления как для страхователя, так и для страхов­щика. Массовость этого страхования позволяет существенно снизить размеры страховых тарифов и упростить процедуру его осуществле­ния. Однако обязательное страхование не учитывает в полной мере особенности страхуемых активов, различную вероятность наступления страхового события на предприятиях разных типов, финансовые воз­можности страхователя и ряд других факторов, индивидуализирующих страховую защиту.

• Добровольное страхование. Оно характеризует форму страхо­вания, основанную лишь на добровольно заключаемом договоре между страхователем и страховщиком исходя из страхового интереса каж­дого из них. Принцип добровольности, основанный на страховом ин­тересе сторон, распространяется как на предприятие, так и на стра­ховщика, позволяя последнему уклоняться от страхования опасных или невыгодных для него проектных рисков.

По объектам страхования действующая в стране практика вы­деляет следующие его группы.

• Имущественное страхование. Оно охватывает практически все основные виды материальных и нематериальных активов предприя­тия, задействованных в инвестиционном процессе. Страховые отно­шения при имущественном страховании определяются следующими обязательствами сторон, страхователь должен обеспечивать своевре­менную уплату страховых взносов (страховой премии), а страховщик должен обеспечить возмещение финансового ущерба, понесенного предприятием при наступлении страхового события. В роли страхо­вателя могут выступать при имущественном страховании не только владельцы соответствующих активов, но и юридические лица, заинте­ресованные в их сохранности (например, арендаторы помещений, ли­зингополучатели оборудования и т.п.).

• Страхование ответственности. Его объектом является от­ветственность предприятия и его персонала перед третьими лицами, которые могут понести финансовый и другой вид ущерба в результате какого-либо действия или бездеятельности страхователя. Это страхо­вание обеспечивает страховую защиту предприятия от рисков финан­совых потерь, которые могут быть возложены на него в законодатель­ном порядке в связи с причиненным им ущербом третьим лицам — как физическим, так и юридическим. Отношения сторон при страхо­вании ответственности определяются следующими взаимными обяза­тельствами. страхователь обязан уплачивать необходимые страховые взносы, (страховую премию), а страховщик обязан возместить страхователю сумму денежных средств, подлежащую уплате им третьим лицам за причиненный ущерб. Страхование ответственности обеспе­чивает предприятию страховую защиту по значительному числу видов его проектных рисков.

• Страхование персонала. Оно охватывает страхование пред­приятием жизни своих сотрудников, участвующих в реализации инве­стиционного проекта, а также возможные случаи потери ими трудо­способности, наступления инвалидности и другие Конкретные виды этого страхования осуществляются предприятием в добровольном по­рядке за счет его прибыли в соответствии с коллективным трудовым договором и индивидуальными трудовыми контрактами.

По объемам страхования выделяют следующие его группы.

• Полное страхование Оно обеспечивает страховую защиту пред­приятия от негативных последствий проектных рисков в полном их объеме при наступлении страхового события.

• Частичное страхование. Оно ограничивает страховую защиту предприятия от негативных последствий проектных рисков, как опре­деленными страховыми суммами, так и системой конкретных условий наступления страхового события.

По видам страхования в процессе его классификации выделяют:

• Страхование имущества (инвестиционных активов), в от­личие от обязательного, этот вид добровольного страхования имеет следующие особенности.

а) страхованием может быть охвачен весь комплекс материаль­ных и нематериальных инвестиционных активов предприятия;

б) страхование этих активов может быть осуществлено в размере реальной рыночной их стоимости (т.е. по их восстановитель­ной, а не балансовой оценке) при наличии соответствующей экспертной оценки;

в) страхование различных видов этих инвестиционных активов может быть осуществлено у нескольких (а не одного) страхов­щиков, что гарантирует более прочную степень надежности страховой защиты, в частности, при банкротстве самих стра­ховщиков (такое страхование является для предприятия одним из направлений диверсификации проектных рисков);

г) в процессе страхования инвестиционных активов как его со­ставляющая может быть учтен инфляционный риск перспек­тивного периода.

• Страхование инвестиционных рисков. Объектом этого вида страхования являются, как правило, многочисленные простые риски реального инвестирования, в первую очередь, риски несвоевремен­ного завершения проектно-конструкторских работ по инвестиционному проекту, несвоевременного завершения строительно-монтажных работ по нему, невыхода на запланированную проектную производственную мощность и другие.

• Страхование косвенных финансовых рисков. Такое страхова­ние охватывает многие виды проектных рисков предприятия при наличии достаточного страхового интереса у страховщика. Этот вид страхова­ния охватывает такие его разновидности, как страхование расчетной инвестиционной прибыли, страхование упущенной выгоды, страхование превышения установленного бюджета капитальных затрат, страхование лизинговых платежей и другие.

• Страхование финансовых гарантий. К такому виду страхования предприятие прибегает в процессе привлечения для инвестиционных целей заемных финансовых средств (в форме банковского, коммер­ческого и других видов кредитов) по требованию кредиторов. Объек­том такого страхования является риск невозврата (несвоевременного возврата) суммы основного долга и неуплаты (несвоевременной уплаты) установленной суммы процентов. Страхование финансовых гарантий предполагает, что определенные финансовые обязательства предприя­тия, связанные с привлечением заемного капитала, будут выполнены в полном соответствии с условиями кредитного договора.

• Прочие виды страхования проектных рисков. Его объектом являются иные виды проектных рисков, не вошедшие в состав рас­смотренных выше традиционных видов страхования. При взаимном удовлетворении страховых интересов сторон состав прочих видов страхования может иметь широкий диапазон (за счет включения ранее не­страхуемых рисков, инновационных страховых продуктов и т.п.).

Вопросы для самоконтроля:

1. Дайте определение инвестиционного риска.

2. Какие особенности присущи инвестиционным рискам?

3. Приведите классификацию инвестиционных рисков.

4. Что включает оценка инвестиционных рисков?

5. Назовите основные методы нейтрализации рисков.

6. Что представляет собой самострахование инвестиционных рисков?

7. Перечислите особенности страхования инвестиционных рисков.

Тема 10. Методология оценки инвестиций.

Вопросы:

1. Понятие эффективности инвестиций.

2. Этапы оценки инвестиций.

Дата добавления: 2014-10-22