Расчет денежных потоков

Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ, cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: тре­буемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток платежей полностью характеризуют инвестицион­ный проект. Поэтому вычисление этой характеристики инвестиционного проекта крайне важно. В этом разделе представлены алгоритм и основ­ные формулы для расчета чистого потока платежей.

Чистый поток платежей CF, во временном интервале t равен:

(10.6)

где t = О, 1, 2,..., п;

ЧП_t - чистая прибыль;

А_t - амортизационные отчисления;

K_t - капитальные вложения;

IIOK _t - прирост оборотного капитала.

Чистая прибыль определяется по формуле:

(10.7)

где Д _t - общий объем продаж t-то периода (за вычетом НДС);

ИП_t - издержки производства в t-ом периоде;

H_t - налог на прибыль в t-ом периоде.

Издержки производства включают следующие затраты:

где

C_t - затраты на сырье;

M_t - затраты на материалы;

KИ_t - затраты на покупку комплектующих изделий;

Э_t - затраты на топливо, тепло, пар и т. п.;

PС_t - расходы на оплату производственного персонала, включая отчисле­ния на социальные нужды;

PM_t - затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты);

ЗЧ_t - затраты на запасные части для ремонта основного и вспомогатель­ного оборудования;

3HP_t - заводские накладные расходы;

AHP_t - административные накладные расходы;

СБ_t - издержки сбыта и распределения;

А_t- амортизационные отчисления.

Иногда из издержек производства выделяются для дальнейшего ана­лиза и расчетов еще две группы издержек — заводские издержки и экс­плуатационные затраты:

где 3H_t - заводские издержки.

где Э3_t - эксплуатационные затраты.

Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денеж­ных потоков. Во многих случаях влияние налогов может стать опреде­ляющим в том, состоится проект или нет.

Особое место среди производственных издержек занимают амортиза­ционные отчисления. Поскольку при исчислении прибыли амортизация вычитается, увеличение амортизационных отчислений уменьшает нало­гооблагаемую базу. Однако амортизация не вызывает оттока денежных средств, не затрагивает денежных потоков. Это учтено в формуле. Следу­ет сказать, что наличие амортизации является благоприятным фактором, поскольку увеличение амортизации приводит к уменьшению налога на прибыль, а, следовательно, к увеличению сальдо денежного потока.

Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т. д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению по­требности создаваемого производства в оборотном капитале и ее изме­нениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного капитана влияют продолжительность производст­венного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продук­ции и т. д.

В этом разделе приводятся основные расчетные формулы для оценки величины оборотного капитала, необходимого для реализации инвести­ционного проекта.

Величина чистого оборотного капитала в году t определяется следую­щей формулой:

где t = О, 1, 2,..., п;(10.8)

OK_t - величина чистого оборотного капитала;

AK_t- текущие активы;

ПOC_t- подлежащие оплате счета.

В свою очередь, текущие активы равны

где Д3_t - дебиторская задолженность;

3С_t, 3M_t, 3КИ_t, ЗЭ_t, 33Ч_t- стоимость запасов сырья, материалов, комплек­тующих изделий, энергии и топлива, запчастей;

НП_t - стоимость незавершенного производства;

ГП_t - стоимость запасов готовой продукции;

KH_t - кассовая наличность.

В расчете потребности в оборотном капитале существенную роль иг­рает минимальное число дней запаса. Минимальное число дней запаса соответствующего элемента рассчитывается по нормам, задается из прак­тики или определяется экспертным путем. Число годовых оборотов соот­ветствующего вида запасов рассчитывается по формуле:

где П_j - число оборотов j-го вида запасов;

ДН_j - минимальное число дней запасов j-го вида.

Объем кассовой наличности оценивается по формуле:

где PС_t - расходы на оплату производственного персонала (включая отчисления);

К₃ и К_a - доли заработной платы в заводских и административных наклад­ных расходах.

Подлежащие оплате счета (кредиторская задолженность) определяют­ся по формуле:

где ПОС_t - число оборотов кредиторской задолженности за год.

Приведенные в этом разделе формулы служат предварительной оцен­ке величины оборотного капитала, которая должна быть уточнена в ре­зультате проведения проектных работ по инвестиционному проекту.

При расчетах чистого потока платежей во внимание принимается из­менение величины оборотного капитала в последующем периоде по сравнению с предыдущим:

Если среднегодовой уровень оборотных средств увеличивается, это вызывает отток средств с предприятия, если уменьшается - приток.

Дата добавления: 2014-10-22