Качественный и количественный подход к оценке эффективности инновационного проекта

Показатели эффективности инновационного проекта.

1. Качественный (целевой) подход к оценке эффективности проекта ориентирован на оценку эффективности проекта с точки зрения его максимального соответствия поставленным целям.

2. Количественный (затратный) подход связан с рентабельностью и доходностью проекта.

2.1. Оценка абсолютной доходности проекта. Оценивается сумма дохода от реализации проекта.

2.2. Абсолютно-сравнительная доходность. Сумма дохода сравнивается с нормативом.

2.3. Сравнительная оценка. Проект сравнивается с альтернативными вариантами проектов, прошедших отбор по нормативу.

Дисконтирование денежных потоков. Показатели эффективности: период окупаемости, чистая текущая стоимость (NPV), простая норма прибыли (ARR), внутренняя норма прибыли (INR), индекс доходности (IR).

Показатели, рассчитываемые при анализе инвестиционного проекта делятся на две группы:

1)Статические (недисконтированные):

а) срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР);

б) коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

2) Динамические (дисконтированные):

в) чистый приведенный эффект, или чистая дисконтированная стоимость (Net Present Value, NPV);

г) индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

д) внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

е) дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Рассмотрим содержание названных показателей.

Недисконтированные финансовые показатели:

а) Срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР)

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением общей суммы инвестиций на величину годового чистого потока денег (разницы между притоком и оттоком денег) за весь срок инвестиционного проекта. Если доход неравномерен, то срок окупаемости равен числу лет, в течение которых накопленная сумма притока денег сравняется с суммой первоначальных инвестиций.

Преимущество показателя PP проявляется в ситуации, когда на предприятии установлен чёткий временной лимит осуществления инвестиционного проекта. Такая ситуация может возникнуть в следующих случаях:

1. Необходимо поддерживать показатели общей ликвидности баланса (соответствие сроков оплаты задолженности и сроков поступления доходов). Например, если предприятие финансирует инвестиционный проект за счёт кредита, полученного на 3 года, то срок окупаемости проекта не должен превышать 3 года;

2. Проект осуществляется в отрасли, подверженной быстрым технологическим изменениям. Проект должен быстро окупиться, т.к. в скором времени производимый в его рамках продукт устареет;

3. Высокий уровень неопределённости и риска в проекте. Возможные риски в краткосрочном периоде проще просчитать и предотвратить. Чем менее срок окупаемости проекта, тем более ликвидным и менее рискованным он считается.

Основным недостатком PP является то, что этот показатель не учитывает денежные поступления, которые будут получены после достижения окупаемости.

б) Коэффициент эффективности инвестиции(Accounting Rate of Return, ARR)

Данный показатель рассчитывается делением средней по годам реализации проекта чистой бухгалтерской прибыли (как разности годового чистого денежного потока и амортизационных отчислений) на средний за период проекта объем инвестиций (как суммы первоначальных инвестиций во внеоборотные средства и их остаточной стоимости в конце проекта, делённой на два).

где

P – среднегодовойразмер чистого денежного потока («грязной» прибыли – от «profit») от операционной деятельности;

A - ежегодная величина амортизационных отчислений;

Vs – стоимость основных средств в начале проекта;

Ve – стоимость основных средств в конце проекта;

Дисконтированные финансовые показатели:

в) Чистая дисконтированная стоимость (Net Present Value - NPV)

NPV рассчитывается так:

где

уменьшаемое – сумма дисконтированных притоков денежных средств за все годы реализации проекта;

вычитаемое – сумма дисконтированных оттоков денежных средств за период реализации проекта.

Интервалы суммирования для уменьшаемого и вычитаемого могут различаться в связи с тем, что период инвестирования может не совпадать по времени с периодом получения дохода от размещения денежных средств.

В случае, если прогнозируется изменение темпов инфляции и процентных ставок, при использовании вышеприведенной формулы следует применять различающиеся по годам ставки дисконтирования.

Интерпретируют показатель NPV следующим образом.

Если NPV > 0, это значит, что вложение средств в данный проект обещает больший прирост вложенных средств, чем требуют инвесторы на данном рынке от проектов с таким уровнем риска. Проект в таком случае признаётся выгодным.

Если NPV < 0, то проект обещает меньший прирост средств, чем требуют инвесторы, и проект признается невыгодным.

Если NPV = 0, то проект не меняет благосостояние владельцев компании, однако, такой проект может быть одобрен, если он обеспечит увеличение объема производства (часто это позитивно отражается на имидже компании).

Преимущество NPV в том, что этот показатель можно рассчитать для нескольких параллельно осуществляемых проектов, а затем сложить и получить общий прирост активов предприятия. Возможность суммировать значения какого-либо показателя называется аддитивность.

г) Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index - PI)

Индекс рентабельности равен отношению дисконтированного притока денежных средств от операционной деятельности к дисконтированному оттоку от инвестиционной деятельности:

,

В случае, когда значение PI превышает единицу, предлагаемый проект мероприятий принимается; когда PI меньше единицы, проект отклоняется; если же PI = 1, данного показателя, как правило, недостаточно для принятия решения о выгодности проекта.

В случае, если два проекта имеют равные показатели NPV, принять следует тот из них, у которого больше PI.

д) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period - DPP)

Дисконтированный срок окупаемости проекта – это период, в течение которого доходы от реализации проекта с учётом изменения временной стоимости денег полностью покрывают связанные с ним расходы. Этот показатель рассчитывается с применением следующей формулы:

,

где

NPV₁ – последняя отрицательная величина накопленного чистого дисконтированного потока денежных средств,

NPV₂ – следующая за NPV₁ положительная величина накопленного чистого дисконтированного потока денежных средств;

∆PP – прирост срока окупаемости проекта (прибавляется к последнему порядковому номеру года реализации проекта, в котором величина NPV отрицательна).

е) Внутренняя норма прибыли инвестиции (Internal Rate of Return, IRR)

Другие названия: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость.

Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта равна такому значению ставки дисконтирования r, при котором NPV становится равным нулю: IRR = r, при которомNPV = 0.

IRR показывает ожидаемый темп прироста суммы активов проекта. Если этот темп оказывается ниже ставки дисконтирования, то проект следует признать невыгодным.

Расчёт IRR может осуществляться с помощью специализированного финансового калькулятора. Если его нет под рукой, IRR можно рассчитать путём подстановки различных значений коэффициента дисконтирования в формулу расчёта NPV. Для этого выбираются два значения ставки дисконтирования, которые дают, соответственно, положительное и отрицательное значения NPV, наиболее близкие к нулю. Далее используется формула:

Дата добавления: 2014-10-22