Узгодження первісних результатів оцінки вартості й визначення висновку про вартість

Після того як оцінювач застосував один або кілька підходів оцінки й досяг первісного висновку про вартість, встає неминуче питання: «Чи правильне воно?». Тобто чи є вартість, що визначена для даної частки власності, розумною і обґрунтованою, виходячи з обставин, що склалилися на дату оцінки, а також з якості й обсягу доступної інформації?

Оскільки існує безліч якісних суджень і кількісних розрахунків, що ведуть до первісних значень вартості, процес їх розгляду й узгодження повинен бути глибоким і проводитися з використанням відповідних методик. Оцінка бізнесу містить у собі безліч обчислень, і більшість розрахунків, що виконуються пізніше в цьому процесі, залежить від вірогідності раніше отриманих значень. Тому точність - необхідна умова, а повторна перевірка всіх обчислень повинна входити в нормальний робочий порядок.

Одержання остаточного значення вартості шляхом прийняття первісної оцінки або усереднення різних результатів декількох методів не гарантує обґрунтованого висновку. Ключ до одержання компетентного результату - це всебічний повторний розгляд, що піддає сумніву базові передумови, методи, інформацію й розрахунки кожної застосованої процедури.

Розглянемо мету оцінки, відповівши на наступні питання:

• Яка власність або частка власності оцінюється?

• Чи представляє вона собою окремі активи, пакет акцій або інвестований капітал?

• Які специфічні юридичні права або обтяження властиві цій власності?

• Чи існують інші частки власності, які мають переважні права на цю власність або пов'язану з нею прибуток?

• Чи відображає ця частка власності контрольні переваги або відсутність контролю?

• Який рівень ліквідності цієї частки власності?

• Яка дата оцінки й чи включав аналіз тільки ту інформацію про компанію й навколишнє її середовище, що була відома або доступна за станом на цю дату?

• Які стандарти вартості були застосовані: справедлива ринкова вартість для фінансового покупця без врахування синергетичних ефектів або інвестиційна вартість для стратегічного покупця, що враховує синергії, або й те й інше? Або використовувався якийсь інший стандарт вартості?

По можливості для визначення вартості варто використовувати всі три підходи до оцінки: дохідний, ринковий і на основі активів. Один або більше із цих підходів може виявитися невідповідним або менш доречним, виходячи з характеру поставленого завдання, а також якості або обсягу наявної інформації. Кожний підхід розраховує вартість, ґрунтуючись на різних критеріях. Дохідний підхід обґрунтовує вартість на майбутніх доходах, які дисконтуються або капіталізуються по нормі прибутковості, що відображає рівень ризику, пов'язаний з даним об'єктом. Методи публічної компанії-аналога й угод М&А, що входять у ринковий підхід, визначають вартість, орієнтуючись на ціни, сплачені за аналогічні компанії на публічних ринках. Підхід по активах (витратний) отримує вартість із базових активів, що належать бізнесу, розглядаючи гіпотетичну можливість їх продажу. Таким чином, кожний з підходів представляє свою власну точку зору, пропонуючи своє унікальне бачення того, що ж впливає на вартість. Коли визначені первісні значення вартості, часто буває корисно абстрагуватися від деталей завдання, щоб потім кинути свіжий погляд на висновки. Переглядаючи роботу, необхідно запитати себе, зумів би досягти розумний аналітик тих же самих висновків про вартість значень. Необхідно звернути особливу увагу на те, щоб висновки не виявилися під впливом бажання одержати більш високу або низьку вартість. Чи враховує вона: історію компанії; навколишнє її конкурентне середовище, у тому числі галузеві й загальекономічні умови; її внутрішні сильні й слабкі сторони і ймовірні в майбутньому обставини. Якщо розглядаються синергії, то необхідно переконатися, що вони враховуються тільки в тих випадках, коли розраховується інвестиційна, а не справедлива ринкова вартість. Чи враховує оцінка вартості знання покупцем і продавцем ринкових міркувань і мотивів в угодах. Сприйняли б і покупець, і продавець ці припущення як розумні, володій вони всіма доречними обставинам фактами.

Необхідно розглянути далі загальну застосовність кожного підходу до оцінки в ракурсі існуючого завдання. Розглянемо застосовність кожного підходу у світлі оцінки конкурентоспроможності компанії. Звернемо особливу увагу на фактори ризику й вартості, характерні для досліджуваної компанії й даної галузі, і на те, яким чином підхід ураховує ці ключові змінні. Ідентифікуйте всі фактори ризику або вартості, які, можливо, були пропущені або недостатньо враховані використовуваним підходом, і, відповідно, їх вплив на кожне з розрахованих значень. Якщо отримана вартість не відповідає галузевим коефіцієнтам для даної галузі, необхідно визначите чому. Це дасть уявлення про те, чи варто змінити оцінку вартості (менш імовірно) або чому загальноприйнята галузева практика для цієї конкретної оцінки не працює (що більш імовірно). Чи є загальноприйнятим у даній галузі використання методу галузевих коефіцієнтів (rule of thumb) і чи розглядався він у процесі оцінки. Оскільки метод галузевих коефіцієнтів нерідко являє собою спрощені узагальнення, які не здатні адекватно пояснювати всі фактори, властиві тільки даній компанії, він не повинен використовуватися як єдиний метод оцінки вартості.

Дата добавления: 2014-10-31