Рынок ценных бумаг — рынок цивилизованный и свободный. Он складыва- ется на добровольной основе. Это требует создания условий, приемлемых для всех субъектов денежных отношений

Рынок ценных бумаг - важная составная часть всей рыночной экономи- ки. Его даже считают вершиной рыночной структуры, так как здесь кон- центрируются основные нити хозяйственной жизни.

В современных условиях развитый рынок ценных бумаг играет большую роль.Он позволяет повысить эффективность производства, более гибко использовать ресурсы. Его экономические функции многообразны. Во-первых, он служит объективным показателем состояния отдельных предприятий и общественного производства в целом. В нем заложен чуткий оценочный механизм. На этом рынке без помощи министерств и ведомств, лишь на основе обращения ценных бумаг, можно достаточно достоверно определить, как обстоят дела и каковы перспективы развития тех или иных производств, отраслей, фирм, производственных объединений.Если, скажем, данная фирма процветает, то спрос на ее ценные бумаги растет, а при неурядицах возникает противоположная картина. Недаром рынок ценных бумаг называют «барометром» рыночного хозяйства.

Во-вторых, являясь частью финансового рынка, рынок ценных бумаг ускоряет
движение финансов, повышает их мобильность. Допустим, предприятие нуждается
в крупном добавочном капитале, в то время как у других предприятий появились
свободные денежные средства. При прежней командно-административной системе
вопрос о выделении дополнительного капитала решался в Министерстве, Госплане,
Госбанке. На это уходило много времени, часто год-полтора.

При наличии финансового рынка проблема решается гораздо проще. Предпри-
ятие выпускает ценные бумаги и в самый короткий срок набирает нужную сумму.
Конечно, предприятию впоследствии придется расплачиваться с кредиторами. Но
все равно это выгодно, потому что заемные средства обеспечивают рост пкапитала в течение сэкономленного времени.

В-третьих, рынок ценных бумаг способствует мобилизации денежных средств в
значительных размерах. На базе сложения мелких капиталов денежные накопления
стекаются в одно место. Предприниматели получают возможность решать крупно-
масштабные хозяйственные задачи.

К такому способу нередко прибегает государство. Выпуская ценные бумаги,
оно сосредоточивает финансы на наиболее важных участках народного хозяйства
или концентрирует их для реализации намеченных социальных и экономических
программ. Образуется значительный источник пополнения государственного бюд-
жета, преодоления его дефицита.

В-четвертых, наличие рынка ценных бумаг помогает экономически обоснован-
ному переливу капитала. Деньги обычно вкладываются в преуспевающие предпри-
ятия и отрасли. В связи с этим происходит перераспределение средств из неэффек-
тивных в прогрессивные производства. Отток капиталов из «неблагополучных»
производственных секторов служит сигналом для их перестройки и обновления.

В-пятых, рынок ценных бумаг создает условия для привлечения в страну ино-
странного капитала. Облегчаются вопросы открытия совместных предприятий и
свободных экономических зон.

В большинстве развитых стран в качестве держателя ценных бумаг выступает
значительная часть населения. Рядовые вкладчики стараются не только сохранить,
но и умножить сбережения путем вложения средств в выгодное дело. Приобретая
ценные бумаги, они активно включаются в бизнес, получают возможность прийти к
старости не с одной пенсией. В результате растет прослойка состоятельных людей.

Сейчас в России возрождаются фондовые традиции. Возникают локальные и
региональные рынки ценных бумаг. Постепенно формируется общероссийский
фондовый рынок.

30,2. Виды ценных бумаг

Ценные бумаги многообразны. Это объясняется их различным назначением и
оформлением. В зависимости от назначения их можно сгруппировать различным
образом.

Если судить по денежно-торговым признакам, то ценные бумаги можно разгра-
ничить, исходя из особенностей их применения на практике.

Различают основные и производные ценные бумаги. Первые выступают в каче-
стве первичного основополагающего денежного документа. Вторые удостоверяют
наличие этих документов.

По способам выражения предоставляемой ими стоимости разграничивают де-
нежные и торговые ценные бумаги. К денежным относятся акции, облигации, век-

селя, чеки, сертификаты, денежные контракты, а к торговым -~- закладные, коносаменты (товаросопроводительные документы), накладные складские свидетельства.

По характеру применения ценных бумаг различают фондообразующие ценно-
сти и платежные средства. Фондообразующие ценности включают акции, облига-
ции, финансовые обязательства, сертификаты. Платежными средствами служат векселя, чеки, кредитные карточки.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или в
виде записей на счетах. Это, условно говоря, их наличный и безналичный способы
существования. Безналичная форма выгодна в том отношении, что позволяет сэко-
номить средства на дорогостоящих бланках при выпуске ценных бумаг

В современных условиях в практику входят особые безд«окументарные (элек-
тронные) ценные бумаги. Все операции с ними осуществляются при посредстве
вычислительной техники.

Наиболее ходовыми ценными бумагами являются акции, облигации, сертифи-
каты, векселя и чеки. Акция ~ ценная бумага, свидетельствующая о вкладе средств в капитал акционерного общества и удостоверяющая право ее держателя на участие в распределении прибыли и, как правило, на участие в управлении делами общества,а также получение части имущества, остающееся после ликвидации общества. Каждая акция должна содержать ряд реквизитов. Обязательно указываются фирменное наименование акционерного общества, его местонахождение., порядковый номер акции, дата ее выпуска, вид акции, ее номинальная стоимость» имя держателя (для именной акции), размер Уставного фонда акционерного общества, количество вы
пущенных акций, срок выплаты дивидендов.

Акции подразделяются на привилегированные, простые, именные и предъяви-
тельские. Привилегированные акции выпускаются на сумму, не превышающую 10%
уставного фонда акционерного общества. Они дают право нл получение заранее
обусловленного дивиденда. Однако держатели таких акций, кау правило, не имеют
права голоса в акционерном обществе.

Простая (обыкновенная) акция дает владельцу право голоса на собрании акцио-
неров, участия в распространении прибыли. Размер дивидендов, выплачиваемый по ним заранее не фиксируется и не гарантируется. Он колеблеггся в зависимости от полученной прибыли. В именной акции отмечается ее принадлежность конкретно-
му лицу. Такими являются акции трудового коллектива. Акция на предъявителя не
содержит имени ее держателя. В книге регистрации акций акционерного общества
записывается лишь общее число таких акций.

Облигацией является ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между
ее владельцем, выступающим в качестве кредитора, и лицом, выпустившим ее и
считающимся должником. Она служит обязательством эмитента (выпустившего
облигацию) возместить держателю этой ценной бумаги ее номинальную стоимость
с уплатой обусловленного процента. Ныне имеют хождение облигации государст-
венного займа, а также облигации, выпущенные предприятиями, банками, акцио-
нерными обществами.

Разновидностью облигаций можно считать государственные казначейские обя-
зательства. Они представляют собой ценные бумаги, удостоверяющие внесение
денежных средств в бюджет и дающие право на получение фиксированного дохода
в течение срока владения ими. Они размещаются среди населения по номинальной
цене. В обращении находятся краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 25 лет) обязательства. Выплата доходов произво дится ежегодно по купонам, а также в виде погашения во время их выкупа с включением выплаты процентов.

Облигации отличаются от акций по нескольким признакам. Во-первых, владе-
лец облигации является кредитором, а акционер - совладельцем. Во-вторых, обли-
гации не дают владельцу право на участие в управлении. В-третьих, по облигациям регулярно выплачивается фиксированный процент, тогда как по акциям дивиденд выплачивается чаще всего при наличии прибыли и по решению общего собрания акционеров. В-четвертых, облигация - это срочная ценная бумага, а акция, как правило, не ограничена временем. В-пятых, курсовая (рыночная) стоимость облигации относительно устойчива, а акции - подвержены сильным колебаниям.

Сертификат - ценная бумага, представляющая собой письменное свидетельст-
во о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) на
получение по истечении срока суммы вклада и процентов по нему. Сертификаты
могут быть выписаны банком, акционерным обществом, финансовым учреждением
на пакеты акций, облигации, определенные денежные суммы.

Чаще всего встречаются сберегательные и депозитные сертификаты. Сберега-
тельный сертификат обычно выдается физическому, а депозитный - юридическому
лицу.

В 1993 г. в России был выпущен совершенно необычный вид ценных бумаг -
именной золотой сертификат. В продажу было направлено 10 тыс. сертификатов,
каждый из которых равнялся 10 кг золота, или стомиллионной рублевой сумме.

Вексель - письменное долговое обязательство об уплате векселедержателю оп-
ределенной суммы денег в установленный срок. О нем уже упоминалось. Платежи
по нему имеют адресную направленность. В нем указано, к кому обращено требо-
вание об уплате долга.

Находят применение простой и переводной векселя. Плательщиком является
тот, кто выдал вексель. Держатель векселя, не дожидаясь указанного срока платежа, может использовать его для оплаты товара (работы). Так вексель из орудия кредита превращается в орудие расчета.

Векселедержатель в наступивший срок предъявляет вексель для оплаты вексе-
ледателю или в любое время может продать его банку. В результате он возвращает
свои затраты с процентами. Банк может распорядиться векселем таким же образом.

Чек - денежный документ, содержащий приказ его владельца о выплате предъ-
явителю чека указанной в нем суммы. Такой документ может быть именным, ор-
дерным (в пользу какого-либо лица), предъявительским. Чеки принимаются во
взаиморасчетах предприятий и организаций, а также для получения денег со счета в банке.

В начале рыночной перестройке в России были применены приватизационные
чеки, названные также ваучерами. Они предназначались для разгосударствления и
приватизации государственных предприятий и создания на демократической основе
частного хозяйства. Каждый россиянин получал по ваучеру стоимостью в 10 тыс.
рублей, который мог обменять на акции какого-либо предприятия и таким образом
стать его совладельцем.

Главный замысел ваучеризации состоял в том, чтобы наделить население соб-
ственностью, создать класс собственников и тем самым превратить работников в
деятельных и рачительных хозяев производства. Приватизационный чек выступал в
этом процессе инструментом обретения собственности. Он давал право на получе-
ние доли имущества, находившегося ранее в руках государства.

Однако ваучерная приватизация не оправдала надежд ни в экономическом, ни в
социальном плане. Ваучеры были скуплены, часто за бесценок, предприимчивыми
дельцами и криминальными элементами, что способствовало их превращению в
крупных частных собственников.

30. 3. Фондовая биржа

Когда в кино или по телевидению показывают фондовую биржу, мы видим
толпу людей, суетящихся вокруг электронных табло и выясняющих курс ценных
бумаг. Но это только начало. Многое происходит за пределами биржевого зала.
Сделки с ценными бумагами слагаются из ряда операций. Общая схема такова:
«продавец - посредник - покупатель».

Фондовая биржа - это учреждение, где находят друг друга продавцы и
покупатели ценных бумаг. Происходит торг, заканчивающийся сделкой.

Часть ценных бумаг может находиться во внебиржевом обороте. Сделки орга-
низуются банками, страховыми компаниями, а также совершаются напрямую - не-
посредственно между конкретными продавцами и покупателями.

Фондовая биржа создается на принципах свободного рынка и добросовестной
конкуренции. Это вовсе не «доходное место», куда выгодно вкладывать деньги, а
организация, облегчающая рыночные взаимоотношения, упорядочивающая оборот
ценных бумаг, способствующая эффективному переливу капитала.

Фондовая биржа является цивилизованным выражением и организованной
структурой рынка ценных бумаг. Она выполняет в основном следующие виды дея-
тельности:

1) куплю-продажу ценных бумаг по доверенностям (брокераж);

2) самостоятельные операции с ценными бумагами (дилерство);

3) гарантированное размещение ценных бумаг (акцептирование);

4) проведение подписки на ценные бумаги и их продажу;

5) аудиторскую (ревизионную) деятельность.

Биржи стали появляться в Европе еще в средние века. В XVI в. в голландском
городе Брюгге у дома знатного менялы регулярно собирались купцы из разных

стран для покупки иностранных векселей и обмена торговой информацией. В гербе
менялы было три кошелька. По латыни «кошелек» — «бурса». Отсюда пошло на-
звание «биржа». Им стали обозначать особую форму оптового рынка.

Первая специализированная фондовая биржа возникла в Лондоне в 1773 г. Она
занималась в основном торговлей облигациями. Затем биржи стали открываться и в
других странах.

В России в 1914 г. насчитывалось 115 товарных, фондовых, смешанных бирж,
которые с началом первой мировой войны были закрыты. В советский период бир-
жи действовали до 1930 г.

В настоящее время самыми крупными считаются Нью-Йоркская, Токийская и
Лондонская фондовые биржи. Механизм работы Нью-Йоркской биржи служит об-
разцом биржевой деятельности. Миллионы людей в разных странах ежедневно про-
сматривают в газетах и слушают по радио и телевидению ее сообщения. На Токий-
ской бирже в день оформляется покупка и продажа от 1 до 2 млрд. акций. Во всем
мире действуют более 200 фондовых бирж. Существует международная федерация
фондовых бирж, возглавляемая Нью-Йоркской биржей.

По своему устройству фондовые биржи могут быть государственными, част-
ными, смешанными. По типу деятельности они различаются как открытые или дос-
таточно замкнутые рынки. Государство осуществляет общий надзор за порядком на
биржах.

Учредителями фондовой биржи обычно выступают банки, страховые компании,
государственные финансовые учреждения. Биржа управляется Биржевым комите-
том. В Англии управлением занимается Совет Биржи, в США - Совет управляю-
щих. Работу биржи направляет Совет акционеров или Совет директоров. Может
избираться Наблюдательный Совет.

Руководящий орган избирается общим собранием членов биржи на определен-
ный срок. На него возлагаются контроль за соблюдением устава, выполнения пра-
вил ведения операций. Он регулирует прием новых членов в состав биржи, публи-
кует их списки, выдает свидетельства о приеме. Каждый кандидат подвергается
предварительной проверке. Особое внимание уделяется выяснению безупречности
финансовой репутации кандидата.

В составе биржи действуют различные подразделения. Их количество колеб-
лется от 7 до 40. Создаются финансовый, котировочный, арбитражный комитеты,
комитеты по деловой этике, наблюдению за выполнением установленных правил.
Работает биржевая палата, собирающая гарантийные взносы по фондовым операци-
ям.

Издается биржевой бюллетень. В нем публикуются курсы ценных бумаг, сведе-
ния о заключенных сделках. Сделки подразделяются на два основных типа: кассо-
вые, при которых деньги уплачиваются сразу, и срочные, когда ценные бумаги
должны быть переданы покупателю сразу после совершения сделки, а деньги упла-
чиваются через определенный срок, обычно в пределах месяца.

В разных странах разработаны свои положения о членах биржи. Так, членами
Венской фондовой биржи являются только банки, в Италии - одни лишь брокеры.

Членами Московской Центральной фондовой биржи могут быть различные компа-
нии, промышленные предприятия, банки. Чаще всего членами биржи состоят бро-
керы (маклеры) и дилеры (джобберы).

Брокеры - это специальные компании или отдельные лица, открывающие свои
конторы для посредничества на фондовом рынке. Они могут быть независимыми,
действовать самостоятельно или же представлять крупные фирмы и выполнять их
поручения. По заданию клиентов брокеры заключают сделки по купле-продаже
ценных бумаг, получая за это комиссионные.

Дилеры занимаются операциями с ценными бумагами от своего имени и за свой
счет. Их доход складывается из разницы в ценах. Дилерские фирмы заключают
сделки между собой, с брокерами, непосредственно с клиентами.

За последнее время заметной на бирже стала фигура маркетмейстера. Это уже
не просто посредник между продавцом и покупателем, а крупный предприниматель,
ведущий куплю-продажу на свои средства для себя.

В некоторых странах широкое распространение получил внебиржевой рынок
ценных бумаг. За пределами бирж нередко совершаются более половины сделок.
Такая децентрализация фондового рынка объясняется трудностями доступа в торго-
вые залы бирж, а также характером некоторых операций, не требующих посредни-
чества (например, при предварительной договоренности между заемщиком и инве-
стором о сделке). По сути, рядом с официальной биржей действует неофициальная,
называемая кулисой.

Можно выделить три вида внебиржевого рынка ценных бумаг. Первый -— это
когда совершаются сделки с незарегистрированными на бирже фондовыми ценно-
стями. Второй вид представлен куплей-продажей ценных бумаг, зарегистрирован-
ных на бирже, через внебиржевых посредников. Третий вид внебиржевого рынка
функционирует путем использования крупными инвесторами компьютерной систе-
мы в обход посредников.

30.4. Операции с ценными бумагами

Как особая форма предпринимательства, фондовая деятельность основана на
умелом использовании капитала, вложенного в ценные бумаги, и получении свя-
занного с этим дохода. Бизнес-структуры могут заниматься фондовыми операциями
наряду с другими видами деятельности, что характерно, например, для банков, или
всецело посвятить себя только сделкам с ценными бумагами, что присуще брокер-
ским, дилерским конторам, инвестиционным фондам. Существует и целый слой
рантье, живущих от доходов с ценных бумаг.

Формы и способы фондового предпринимательства многообразны. Продавцы
ценных бумаг (банки, акционерные общества, крупные государственные предпри-
ятия) обращаются за содействием на биржу, брокерские конторы и другие подоб-
ные фирмы. Во-первых, брокеры лучше знают состояние финансового рынка, явля-
ются специалистами высокого класса, профессионалами с государственной лицен-
зией; во-вторых, они пользуются самой свежей информацией. В их распоряжении
находятся современные электронные системы связи, компьютерная техника, что

позволяет в считанные минуты получить данные по любому вопросу со всех концов
света.

При первичном поступлении ценные бумаги принимаются на бирже по номинальной (нарицательной) цене, т.е. по цене их выпуска. Реализуются они по курсовой (рыночной) цене. Курс акций складывается в зависимости от величины дивиденда и банковского процента. Покупатель сравнивает, какой дивиденд он получит на акции и какой его ждет доход, если держать деньги в банке. Поэтому считается, что курс акций есть капитализированный (т.е. превращенный в банковский капи-

тал) дивиденд. Его можно рассчитать по формуле: A= ^D . _100%

Е

A- цена акции,D - дивиденд, Е - банковский процент. Если, допустим, дивиденд равен 500 руб., а
банковский процент - 5, то курс акций составит:

A = 500 / 5 *100% =10000 рублей Это та сумма которую акционер согласен

получить от покупателя, чтобы затем вложить эту сумму в банк и получить тот же
доход по вкладу.

На курс акций влияют и другие факторы. Оценки даются, исходя из престижно-
сти предприятия, выпустившего акции, перспектив его роста. На основе этого бро-
керские фирмы организуют предложение и размещение ценных бумаг. Они исполь-
зуют рекламу, принимают предварительные заявки, проводят подписку на приобре-
тение акций и облигаций.

На биржах производится котировка бумаг, г. е. определение их рыночной цены.
Фондовые предприниматели ориентируются на биржевую информацию. В США
популярен индекс Доу-Джонса. Под ним понимается средний показатель курсов
акций, рассчитанный по данным 30 промышленных и 12 коммунальных компаний и 1 2 банков.

Заключаются сделки на повышение или понижение курса ценных бумаг. Выиг-
рывает тот, в чью пользу изменилась конъюнктура. Такой Сделкой является бирже-
вой опцион, когда одной из сторон дается право выбора. Например, за вознагражде-
ние партнеру предоставляется возможность купить или продать ценные бумаги по
согласованной цене в любой день в течение назначенного срока либо отказаться от
сделки без возмещения убытков.

«Купить дешевле, продать дороже», — общее правило рыночной деятельности. По-
этому для фондовых предпринимателей существенное значение имеет разница между
курсами ценных бумаг, называемой маржей. Столь же важна и та или иная скидка в
цене. Многообразие форм фондового предпринимательства и различия в ценных бума-
гах обусловливают наличие разных видов дохода в этой сфере. Основные из них - ди-
виденд, процентный доход, комиссионные, премия, учредительская прибыл

В России фондовый рынок продолжает находится в стадии становле-
ния, используется недостаточно эффективно. Ценные бумаги большинства
российских компаний на этом рынке невостребованы.

Во всем мире фондовый рынок выполняет много важных функций. У нас он не
соответствует потребностям экономики.

Характерным является малочисленность продавцов и покупателей ценных бу-
маг. На биржах в основном действует несколько десятков крупных компаний, на
которые приходится 95% всех сделок.

В отличие от западных стран, российское население не проявляет достаточного
интереса к фондовым операциям. Во-первых, у многих нет доверия к операциям с
ценными бумагами. В памяти еще свежи недавние «финансовые пирамиды» типа
«МММ», которые присвоили деньги 10 млн. россиян. Люди помнят обвал россий-
ского финансового рынка, завершившийся дефолтом 17 августа 1998 года.

Во-вторых, приобретение ценных бумаг не обеспечивает получение достаточ-
ного дохода. Федеральные облигации приносят доход около 6% в год, а инфляция в
стране достигает 10-11%.

Доходы на акции достаются главным образом крупными собственникам и ме-
неджерам. Рядовые акционеры годами не получают дивидендов.

В-третьих, акционеры не чувствуют себя хозяевами положения. Они фактиче-
ски отстранены от управления акционерными обществами, не в состоянии повлиять
на их работу.

В последнее время обозначилась еще одна негативная тенденция. Крупные ин-
весторы предпочли переместиться на западные фондовые биржи. Там совершаются
две трети сделок с российскими ценными бумагами.

Пока отечественный фондовый рынок является не столько механизмом для пе-
релива капитала и источником инвестиций, сколько инструментом для извлечения
спекулятивной прибыли в результате биржевых операций.

Однако в последнее время наметились позитивные тенденции. Возникли пред-
посылки для оживления всего фондового рынка.

Термины и понятия:

Аккредитив

Акция именная

Акция привилегированная

Акция простая

Биржевая котировка

Действительный капитал

Закладная

Индекс Доу-Джонса

Коносамент

Облигация

Сертификат

Фиктивный капитал

Фондовая биржа

Фондовая инфраструктура

Фондовое предпринимательство

Фондовый доход

Фонды инвестиционные

Чек

Эмитент

Контрольные вопросы:

1. Что понимается под ценными бумагами?

2. В чем состоит специфика рынка ценных бумаг?

3. Чём отличаются акции от облигаций?

4. Что представляет собой сберегательный сертификат?

5. Как взаимодействуют между собой эмитент и инвестор?

6. Как происходит эмиссия ценных бумаг?

7. На какие виды подразделяются ценные бумаги?

8. Какие факторы принимаются в расчет при определении курса ценных бумаг?

9. Какие организации можно отнести к посредникам фондового рынка?

10. Каковы функции фондовой биржи?

11. Чем отличаются друг от друга организованный и неорганизованный фон-|
довые рынки?

12. Каковы виды доходов от ценных бумаг?

Глава 31. СТРУКТУРА НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

Национальная экономика включает много составных частей, определяющих ее
макроструктуру. Структурный фактор оказывает свое влияние на хозяйственное
состояние страны.

Основные вопросы:

1.Макроструктура и структурный эффект.

2.Типы и виды экономической макроструктуры.

3.Сектор теневой экономики.

4.Структурная политика.

31.1. Макроструктура и структурный эффект

Общественное хозяйство представляет собой сложную систему, включающую
многие составные части, каждая из которых занимает свое место в системе, облада-
ет определенными признаками и свойствами, находится во взаимодействии с дру-
гими частями. Строение общественного хозяйства составляет структуру нацио-
нальной экономики или иначе - экономическую макроструктуру.

В качестве макроэкономических структурных образований, называемьис структур-
ными единицами (элементами) выступают агрегатные совокупности, например, отрасль
производства, сфера деятельности, денежный поток. Любая структурная единица, как
макроэкономическая совокупность, охватывает целый ряд процессов и явлений.

Прямо или опосредовано структурные элементы связаны между собой. Поголо-
вье скота зависит от кормовой базы, та зависит от посевных площадей кормовых
культур. Производство бензина предопределяется добычей нефти.

Чтобы оценить общее состояние структуры национальной экономики, надо ра-
зобраться с отдельными элементами. Условия их функционирования могут не сов-
падать. Различают разные формы их проявления: депрессивное, прогрессирующее,
устаревающее.

Отдельные структурные элементы могут занимать доминирующее положение.
Оно заключается в их ведущей роли в настройке всей структурной среды. Домини-
рование вовсе не означает приоритетности какой-либо структурной единицы. Оно
показывает главенствующее влияние в структурных связях, с которым следует счи-
таться. В отличие от этого приоритеты показывают основные или особо важные
направления в развитие макроструктуры. Так, сейчас приоритетными являются
стимулирование наукоемких производств и информационного сектора.

Дата добавления: 2014-11-08