Вартість капіталу як міра прибутковості

Зміна вартості грошей з часом впливає на те, що інвестор, вкладаючи кошти розраховує, як зміниться їх майбутня вартість (з урахуванням отриманих відсотків) відповідно до їх теперішньої вартості (з урахуванням ризиків). Вкладаючи кошти інвестор сподівається на збільшення їх вартості й відповідно визначає норму прибутку (необхідну ставку доходу), на яку може погодитись. Розрахунок зміни вартості грошей з урахуванням цієї норми прибутку є визначенням майбутньої вартості інвестиції (Future Value) методика розрахунку якої наведена в темі 4.

Рис. 7.2. Фактори, які впливають на вартість капіталу

Дисконтна ставка — це відсоткова ставка, яка застосовується до майбутніх платежів з метою врахування ризику і непевності, що пов'язано з часом.

Принципи, що використовуються при визначенні ставки дисконту:

1) з двох надходжень вищу дисконтну ставку має те, що надійде пізніше;

2) що нижчий рівень ризику, то нижча дисконтна ставка;

3) з підвищенням процентних ставок на ринку, підвищується дисконтна ставка.

Розрізняють кілька моделей оцінки вартості капіталу, кожна з який базується на використанні інформації, що є в розпорядженні того, хто оцінює капітал.

Модель прогнозованого росту дивідендів. Розрахунок вартості власного капіталу ґрунтується на формулі

(7.1)

де С_Е - вартість власного капіталу, Р - ринкова ціна однієї акції, D₁ - дивіденд, обіцяний компанією в перший рік інвестиційного проекту, g - прогнозований щорічний ріст дивідендів.

Цінова модель капітальних активів (САРМ). Використання даної моделі найбільш поширено в умовах стабільної ринкової економіки при наявності досить великого числа даних, що характеризують прибутковість роботи підприємства.

(7.2)

де С_RF показник прибутковості (віддачі) для без ризикового вкладення капіталу, См-середній по ринку показник прибутковості, ß - фактор ризику.

Модель прибутку на акцію. Дана модель оцінки вартості власного капіталу базується на показнику прибутку на акцію, а не на величині дивідендів. Відповідно до даної моделі вартість власного капіталу визначається по формулі

С _Е = EPS/ Р (7.3)

де EPS— величина прибутку на одну акцію, Р — ринкова ціна однієї акції.

Модель премії за ризик. Дана модель займає особливе місце, тому що носить договірної характер. Договір полягає між підприємством і потенційним інвестором про те, яка повинна бути премія за ризик вкладення капіталу. Якщо Сн - рівень віддачі на вкладення грошей інвесторам у звичайні (номінальні) для нього можливості, то вартість капіталу, вкладеного в дане підприємство, оцінюється за формулою:

С _Е = Сн +RP (7.4)

RP – премія за риск.

Модель визначення вартості привілейованих акцій. Дана модель дуже проста, оскільки доход на привілейовані акції встановлюється звичайно дуже простим способом: по привілейованих акціях звичайно виплачується фіксований дивіденд і понад цей дивіденд, незалежно від розміру прибутку, нічого не виплачується. Тому прибутковість по привілейованих акціях (вартість привілейованих акцій) розраховується по наступній формулі:

С_Р = D/Р (7.5)

де D — величина щорічного дивіденду на акцію, Р - ринкова ціна однієї акції.

Розрахунок зваженої середньої вартості капіталу виконують за формулою:

WACC= W_D – C_D × (1 – Т) + W_Р C_Р + W_Е C_Е (7.6)

де – W_D, W_Р, W_Е – відповідно частки позикових засобів, привілейованих акцій, власного капіталу (звичайних акцій і нерозподіленого прибутку),

C_D C_Р, C_Е - вартості відповідних частин капіталу,

Т- ставка податку на прибуток.

Середньозважена ціна капіталу є відносною величиною, вираженою у відсотках. Вона розраховується як середня величина з потрібною прибутковістю за різними джерелами фінансування; важелем служить частка кожного джерела в загальній сумі інвестицій.

(7.7)

де: r_i – потрібна доходність (норма прибутку) по капіталу, одержаному з і-го джерела;

d_i – частка капіталу (інвестиційних ресурсів), одержаного з і-го джерела.

Залучаючи капітали з різних джерел, фінансові менеджери намагаються оптимізувати структуру капіталу, щоб зменшити середньозважену вартість капіталу (WACC) – середню плату підприємства за всі джерела фінансування.

ПИТАННЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЮ

1. Сутність капіталу підприємства

2. Визначення загальної потреби в капіталі

3. Позичковий капітал: види та особливості залучення

4. Вартість капіталу як міра прибутковості

5. Що розуміється під вартістю капіталу підприємства?

6. Обґрунтуйте причину, по якій вартість капіталу підприємства приймається як показник дисконту при оцінці ефективності капітальних вкладень.

7. Від яких факторів залежить вартість капіталу?

8. Яке співвідношення між вартістю капіталу і ризиком інвестицій?

9. Який механізм впливу структури капіталу на його вартість?

Дата добавления: 2014-11-25