Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций

Методические основы экономической оценки инвестиций

Любой экономический процесс представляет собой преобра­зование ресурсов в экономический продукт и протекает по схеме:

«ресурсы → факторы производства → продукт экономической деятельности».

Преобразование экономических ресурсов в действующие фак­торы производства обладает определенной продолжительностью во времени, то есть между вовлечением ресурсов в производство и их не­посредственным участием в качестве фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преоб­разования исходного ресурса в фактор.

Время является особым экономическим ресурсом. Люди в своей производственно-экономической деятельности располагают ограниченным количеством этого невоспроизводимого ресурса. Однако время довольно редко причисляется к числу экономических ресурсов (его не надо добывать) и рассматривается в качестве такового, хотя используется понятие «ресурс времени». Между тем время – наиболее универсальный ресурс, без наличия которого не протекает ни один экономический процесс.

Производители вынуждены вначале приобретать необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают эти затраты продажей продукта, произведенного с использованием этих факторов. То есть в экономике неизбежно приходится вначале вкладывать в дело средства, создавать условия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства. Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса – вложение капитала и получение прибыли – могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме;

б) параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования;

в) интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли – между периодом завершения инвестиций и получением прибыли проходит определенное время (временной лаг).

Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инвестиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются в разные моменты времени, так как одинаковые по величине затраты, осуществляемые вразное время, экономически неравнозначны.

Одна из базовых концепций экономики предприятия состоит в том, что стоимость определенной суммы денег – это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в будущем. То есть финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в нескольких аспектах:

а) способность инвестиций приносить доход на вложенный
капитал, как минимум, по двум причинам:

- увеличение стоимости первоначального капитала с течением времени вследствие изменений в физических характеристиках (созревание урожая, рост деревьев и т.п.);

- получение дополнительного дохода на капитал вследствие уве­личения производительности при использовании более эффек­тивных средств производства;

б) изменение покупательной способности денег, т.е. денежные средства в данный момент и в будущем при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную способность вследствие обесценивания денег (инфляции);

1000 руб. при годовой инфляции 50% через год будут иметь ре­альную стоимость 500 руб. Так как вложение инвестиций иполучение дохода происходит в разные периоды времени, этонеобходимо учитывать.

в) обращение денежных средств как капитала и получение дохода от оборота капитала. Увеличение скорости оборота капитала равнозначно повышению эффективности инвестиций (Рисунок 6).

(Доход инвестора)

Рисунок 6 – Схема оборота капитала (инвестиций)

Пример 1. Имеются два варианта инвестиций:

1. И = 100 (д.е.); доходы – 100% через 1 год в конце года.

2. И = 100 (д.е.); доходы – 25% каждые 3 месяца в конце квартала.

Рассчитаем доход на инвестиции за 1 год по обоим вариантам.

1 вариант Дгод = 100 × 1 = 100 д.е. – годовой доход   1 оборот

2 вариант Д I = 100 × 0,25 = 25 д.е. Д II = (100 + 25) × 0,25 = 31,25 д.е. Д III = (125 + 31,25) × 0,25 = 39,06 д.е. Д IV = (156,25 + 39,06) × 0,25 = 48,83 д.е. Дгод=25+31,25+39,06+48,83=144,14 д.е. 4 оборота

∆Д = 144,14 – 100 = 44,14 д.е. (рост дохода за счет увеличения оборота капитала на 44,14%), то есть доход, полученный при втором варианте ин­вестирования, составляет 144,14% от дохода, полученного при первом варианте.

Наиболее важные проявления фактора времени:

- динамичность технико-экономических показателей предприятия (объем и структура производимой продукции; нормы расхода сырья; численность персонала, длительность производственного цикла; нормы запасов в период освоения вводимых мощностей);

- сезонность производства и/или реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции и спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности;

- физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода;

- изменение во времени цен на производимую продукцию, потребляемые ресурсы;

- изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т.п.);

- разновременность затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Этот аспект фактора времени учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

- разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.

Временной лаг – экономический параметр, показывающий отставание или опережение одного экономического явления по сравнению с другим связанным с ним явлением. Важными видами лагов являются инвестиционный и строительный лаги.

Инвестиционный лаг – интервал времени между предоставлением инвестиций на строительство производственных объектов и вводом основных фондов или производственных мощностей в эксплуатацию. Инвестиционный лаг характеризует период «омертвления» капитала, вкладываемого в реализацию инвестиционного проекта, выбытия его из активного производственного оборота. Инвестиционный лаг включает строительный лаг и лаг освоения проектной мощности создаваемого производства.

Строительный лаг – период времени между средним моментом осуществления инвестиций (капитальных вложений) и получением эффекта в виде конечной строительной продукции. Строительный лаг характеризуется временем, необходимым для осуществления всех стадий по проектированию и строительству предприятий, зданий и сооружений, включая время на проведение инженерных изысканий, приобретение и поставку технологического оборудования, другой необходимой продукции и т.п.

Строительный лаг характеризует качественную сторону продол­жительности инвестиционного цикла (строительства). Он выражает средний срок отвлечения в незавершенное строительство общей суммы инвестиций.

Полный срок строительства – период времени от начала строительства до ввода объекта в эксплуатацию.

Строительный лаг. короче полного срока строительства по двум причинам:

1) инвестиции (капитальные вложения) осуществляются не сразу в полном объеме, а постепенно, и средний момент их осуществления расположен после начала строительства. Посредством строительного лага можно оценить потери от замораживания инвестиций: чем больше лаг, тем выше потери;

2) ввод в действие объектов (основных фондов) осуществляется постепенно (пусковыми комплексами). В этом случае инвестиции раньше высвобождаются из незавершенного строительства, начинают приносить доход и строительный лаг сокращается.

Под лагом освоения проектной мощности создаваемого производства понимается период времени, необходимый для достижения проектной мощности вводимого в эксплуатацию предприятия, производства, объекта, их проектных технико-экономических показателей.

В расчетах эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что при длительных сроках хранения продукции, в условиях создания сезонных запасов готовой продукции, при продаже в рассрочку или при передаче продукции на реализацию торгующим организациям на каждом шаге расчетного периода будет реализовываться продукция, частично или полностью произведенная на преды­дущих шагах. Разрыв во времени между производством продукции и поступлением выручки от ее продажи называется лагом дохода. Аналогично в расчетах эффективности должны быть учтены и лаги расходов – разрывы во времени между оплатой товаров и услуг и их потреблением в производстве.

Дата добавления: 2014-11-29