Оцінка інвестиційних властивостей облігацій

На інвестиційні властивості облігацій суттєвий вплив справляє ділення їх за відповідними ознаками, що відіграє значну роль у процесі вибору їх як об'єкту інвестування. Найменшого впливу на процесс прийняття рішення про придбання облігації визначає їх поділ на іменні та на пред'явника. Такий поділ дозволяє емітенту захистити власні інтереси, оскільки дає можливість йому контролювати рух капіталу. Обіг кожної іменної облігації фіксується у книзі реєстрації, в яку вносять дані про власника, час придбання, а також їх кількість у кожного держателя. Разом з тим, іменні облігації менш доходні порівняно з облігаціями на пред'явника, оскільки їх емісія пов'язана зі складністю процедури оформлення, однак глибина контролю обігу іменних облігацій сприяє меншій ліквідності цих паперів на ринку, порівняно з облігаціями на пред'явника.

Поділ облігацій за регіональною належністю емітента на облігації національних та іноземних емітентів з позицій інвестора забезпечує більший захист їх інтересів та більшу надійність при виборі облігацій іноземних емітентів, при одночасно меншій їх доходності. Тоді як можливість врахування відмінностей у нормі прибутку на інвестований капітал в різних країнах при порівняльній оцінці у твердій валюті забезпечує регіональну диверсифікацію капіталу при виборі альтернативних іноземних емітентів. Основними складностями при виборі облігацій іноземних емітентів є необхідність врахування рівнів інвестиційних ризиків у певних країнах розміщення емітента. Облігації вітчизняних емітентів зазвичай привабливіші за доходністю, але й ризикованіші у зв'язку з невизначеністю ринкового середовища діяльності емітента.

Поділ облігацій за видами емітентів має суттєве значення для інвестора перш за все з позиції оцінки рівня їх ризику. Найменш ризикованими є вкладення в облігації внутрішньої державної позики (ОВДП).

У більшості країн з ринковою економікою ставка відсотків (доходності) за такими облігаціями вважається без ризиковою ставкою вкладень та приймається еталоном для інвестування без ризику.

Найбільшим рівнем ризику серед цієї групи облігацій є інституційні облігації, хоча рівень ризику за цим інструментом нижче за ризик привілейованих акцій цього ж емітента. Диференціація доходності за облігаціями даного типу розподіляється натупним чином: найменшу дохідність передбачено при ОВДП, а найбільшу - інституційними облігаціями.

Неменш важливим параметром, що впливає на формування інвестиційної привабливості облігацій є їх поділ за термінами погашення. У цьому випадку є короткострокові облігації є менш ризиковими, але й менш доходними.

Збільшення терміну обігу, а отже й віддаленість терміну погашення від дати емісії або придбання призводить до збільшення рівня ризику, який підсилюється ризиком зростання інфляції, а відповідно й зростанням позикового відсотку та зменшенням ліквідності інвестицій. Саме у зв'язку з цим найбільші доходи пропонуються інвестору за довгостроковими облігаціями, дотримуючись принципу плати за ризик.

Поділ облігацій за формами виплати винагороди (доходу) є для інвестора цікавим з точки зору цілей залучення ресурсів. Якщо метою емісії облігацій є прирощення капіталу в грошовій формі, то інвестування буде здійснено у процентні облігації, оскільки вони мають вищу поточну ліквідність на ринку.

Безпроцентні (цільові) облігації інвестиційно привабливі будуть у разі виплати частини доходу певним товаром чи послугами, виробництво яких і було метою емісії, тільки за таких умов: 1) існування значного дефіциту цих товарів або послуг на споживчому ринку; 2) наявність суттєвої різниці між стартовою ціною придбання облігацій та реальною ціною на ці товари й послуги, що сплачуються емітентом у вигляді винагороди (доходу).

Конкретизація оцінки окремих властивостей облігацій як об'єкту інвестування відбувається у подальшому за такими параметрами:

1) оцінка інвестиційної привабливості регіонів (муніципальні облігації);

2) оцінка інвестиційної привабливості галузі, до якої належить емітент;

3) оцінка фінансового стану емітента (інституційні облігації);

4) оцінка характеру обігу облігацій на ринку;

5) оцінка умов емісії облігацій.

Оцінка інвестиційної привабливості регіонів має суттєве значення для оцінки інвестиційних властивостей муніципальних облігацій (облігацій внутрішніх місцевих позик). Насамперед інвестор повинен оцінити динаміку щодо сальдо бюджетних балансів, структуру джерел формування їх доходно! частини, це пов'язано з тим, що частина регіонів, отримує від держави значні обсяги дотацій, субсидій та субвенцій і може мати суттєві фінансові труднощі, а отже при погашенні облігацій можуть виникнути певні фінансові проблеми.

Оцінка галузі передбачає перш за все вивчення стадії її життєвого циклу та передбачених термінів знаходження підприємства на даній стадії.

Доход інвестора забезпечується зростанням обсягу прибутків у поточному періоді. Тому при дослідженні інвестиційних властивостей облігацій доцільно аналізувати місце галузі, яке вона займає в системі національної економіки, а також середній рівень рентабельності підприємств даної галузі та рівень їх оподаткування, які можуть служити критеріями оцінки платоспроможності емітента.

Оцінка фінансової стійкості та платоспроможності емітента здійснюється на підставі визначення традиційних показників платоспроможності, фінансової стійкості та ліквідності і має на меті виявлення кредитного рейтингу підприємства, його фінансової стійкості у довгостроковій перспективі, особливо при оцінці довго- та середньострокових облігацій, а також наявність частково сформованого викупного фонду для короткострокових облігацій.

Оцінка характеру обігу облігацій на ринку зводиться до оцінки динаміки ставки позичкового відсотку, терміну до дати погашення, рівня ліквідності облігації.

Якщо ставка позичкового відсотку на грошовому ринку зростає в силу підвищення інфляції, зростання попиту на кредитні ресурси або за інших причин, то ціна облігації суттєво падає, і навпаки. Це пов'язано з фіксацією величини відсотку за облігаціями при їх емісії.

Чим більший термін, що залишився до дати погашення облігації, тим відповідно і вищий ризик, а отже, нижчою буде ціна продажу облігації.

Оцінка умов емісії облігацій передбачає вивчення мети емісії, умов придбання облігацій, періодичності виплати відсотків та ставки, умов погашення основної суми номіналу. Основними факторами, що впливають на інвестиційні властивості облігації, пов'язані з умовами емісії є: розмір ставки відсотку (купонної ставки) та періодичність виплати відсотків. При цьому частіша періодичність сплати відсотків (виплати за облігацією у коротшіперіоди) з меншою ставкою купону може забезпечити інвестору отримання більших вигід, та значно перекрити вигоди, отримані за більш високого рівня купонної ставки та виплати відсотків з більшими періодами.

Питання для самоконтролю

1. Які з ознак класифікації спільні для всіх видів цінних паперів?

2. Чим характеризуються інвестиційні властивості цінних паперів?

3. Щодо яких видів цінних паперів не розглядаються інвестиційні властивості? Чому?

4. Назвіть основні ознаки класифікації акцій. Які види акцій найбільш поширені? Чому?

5. Поріняйте прості та привілейовані акції.

6. Які основні види цінних паперів виділяються у світовій та вітчизняній практиці?

7. Які існують види облігацій? Які реквізити повинні містити облігації?

8. У чому полягає специфіка форм рейтингової оцінки інвестиційних властивостей акцій, облігацій та інших цінних паперів?

9.Які фактори впливають на доходність інвестиційних операцій з цінними паперами?

Дата добавления: 2014-12-07