Анализ показателей платежеспособности страны при предоставлении международных кредитов

Форфейтинг - это покупка долга, выраженного в оборотном документе, у кредитора на безоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтер) принимает на себя обязательство об отказе - форфейтинге - от обращения регрессивного требования к кредитору при невозможности получения удовлетворения у должника. Покупка оборотного обязательства происходит, естественно, со скидкой.

Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

· в финансовых сделках - в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;

· в экспортных сделках - для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

Основными оборотными документами, используемыми в качестве форфейтинговых инструментов, являются векселя. Однако объектом форфейтинга могут стать и другие виды ценных бумаг. Важно, чтобы эти бумаги были “чистыми” (содержащими только абстрактное обязательство).

Форфейтинг возник после второй мировой войны. Несколько банков Цюриха, имевших богатый опыт финансирования международной торговли, стали использовать этот прием для финансирования закупок зерна странами Западной Европы в США. В те годы поставки продукции и конкуренция между поставщиками настолько возросли, что покупатели потребовали увеличения сроков предоставляемого кредита до 180 дней против привычных 90. Кроме того, произошло изменение структуры мировой торговли в пользу дорогостоящих товаров с относительно большим сроком производства. Таким образом, повысилась роль кредита в развитии международного экономического обмена, и поставщики были вынуждены искать новые методы финансирования своих сделок. По мере того как падали барьеры в международной торговле и многие африканские, азиатские, а также латиноамериканские страны стали более активны на мировых рынках, западноевропейские предприниматели все труднее предоставляли кредиты за счет собственных источников, почему поставщики и были вынуждены использовать новые методы финансирования своих сделок.

Наибольшее развитие форфейтинг получил в странах, где относительно слабо развито государственное кредитование экспорта. Первоначально форфейтирование осуществлялось коммерческими банками, но по мере увеличения объема операций “а-форфе” стали создаваться также специализированные институты.

В настоящее время одним из основных центров форфейтинга является Лондон, поскольку экспорт многих европейских стран давно финансируется из Сити, никогда не медлившего с освоением новых банковских технологий. Значительная часть форфейтингового бизнеса сконцентрирована также в Германии.

Таким образом, форфейтинг развивается в различных финансовых центрах, причем отмечается ежегодный рост подобных сделок. Тем не менее, было бы ошибкой связывать увеличение количества сделок “а-форфе” с ростом числа таких центров. Это объясняется возрастанием рисков, которые несут экспортеры, а также недостатком адекватных источников финансирования в связи с ростом рисков.

Форфейтинг обладает существенными достоинствами, что делает его привлекательной формой среднесрочного финансирования. Основным достоинством этой формы является то, что форфейтер берет на себя все риски, связанные с операцией. Кроме того, ее привлекательность возрастает в связи с отказом в некоторых странах от фиксированных процентных ставок, хроническим недостатком во многих развивающихся странах валюты для оплаты импортируемых товаров, ростом политических рисков и некоторыми иными обстоятельствами.

Предоставление международных кредитов на уровне стран имеет свои особенности. Если при кредитовании субъекта хозяйствования действуют обычные правила, которые предполагают взыскание кредита за счет имущества заемщика, то при кредитовании стран такое обеспечение кредита в принципе невозможно: государство в отличие от субъекта хозяйствования не может быть ликвидировано, а его активы – распроданы с целью покрытия обязательств. Кроме того, информация о платежеспособности страны менее детализирована, недостаточно оперативна.

В связи с этим методы анализа платежеспособности государства значительно отличаются от методов анализа платежеспособности компании. Виду относительности показателей платежеспособности на микроуровне в мировой практике не выработан единый подход к их оценке. Наиболее широко распространены два подхода к понятию «платежеспособность страны»:

1) платежеспособность в широком смысле, или общая платежеспособность страны;

2) платежеспособность в узком смысле, или состояние ликвидности.

Общая платежеспособность означает способность страны-заемщика привлекать иностранные заемные ресурсы и обслуживать внешний долг, не нарушая при этом нормальный ход воспроизводственного процесса, что предполагает поддержание определенных стабильных темпов экономического роста.

Эти темпы характеризуются следующими показателями:

- темп роста ВВП;

- ВВП на душу населения и темпы роста этого показателя;

- норма накопления;

- состояние сальдо платежного баланса;

- состояние государственного бюджета (отсутствие дефицита).

Кроме того, могут применяться и другие показатели, которые позволяют сопоставить рост внешней задолженности с основными параметрами воспроизводственного процесса. Наиболее часто используется показатель отношения внешнего долга (платежей по нему) к ВВП.

Платежеспособность в узком смысле предполагает наличие у страны в данный момент или период времени определенной суммы международных платежных средств, достаточной для погашения текущих долговых обязательств.

Оценка ликвидности, таким образом, базируется на сопоставлении размеров текущих (прогнозируемых) платежей по внешнему долгу с наличным (прогнозируемым) объемом ликвидных средств (экспортная выручка, золотовалютные резервы, резервная позиция в МВФ и др.).

Международный банк реконструкции и развития для оценки платежеспособности рекомендует использовать следующие соотношения и ориентироваться на следующие значения их критического уровня:

СОД/ЭТУ (суммарное обслуживание долга/экспорт товаров и услуг) – 30%;

ВПП/ЭТУ (выплаты по процентам/экспорт товаров и услуг – 20%;

СВД/ВВП (совокупный внешний долг/ВВП) – 50%;

СВД/ЭТУ (совокупный внешний долг/экспорт товаров и услуг) – 275%.

Указанные значения характеризуют «тяжесть» внешнего долга страны, предельный уровень кредитной безопасности страны.

К числу государств, имеющих высокий показатель «тяжести» внешнего долга, относят те, для которых значения любых трех из четырех перечисленных показателей превышают 60% критического уровня в течение не менее чем трех лет.

Для стран с переходной экономикой используют более жесткие показатели предельного уровня внешнего долга. Чаще всего применяется показатель лимита внешнего долга, который рассчитывается как отношение чистого долга (общий долг – валютные резервы) к объему валютного экспорта (общая сумма экспорта – экспорт за белорусские рубли и неденежные формы расчетов). Этот показатель не должен превышать 100%.

В последнее время для оценки платежеспособности страны все чаще используется кредитный рейтинг страны. Это оценка, которую дают стране (другому субъекту – области, субъекту хозяйствования) в зависимости от способности рассчитываться по долгам и ее страновых рисков (политических и экономических). При этом используется специальная система показателей.

Присвоение рейтинга проводится либо международными валютно-финансовыми организациями (реже), либо специализированными консалтинговыми фирмами (чаще). Существует несколько мировых рейтинговых агентств, крупнейшими из которых являются Moody’s и Standard & Poor’s, контролирующие до 80% рынка международных кредитных рейтингов. В сумме эти 2 компании оценили долговые обязательства примерно на 100 трлн. USD. Третье по величине агентство — Fitch — специализируется главным образом на банках.

Каждое агентство имеет собственную шкалу рейтингов, оценки в которых делятся на 3 категории — инвестиционную, спекулятивную и аутсайдерскую. Обычно рейтинговая процедура занимает 2-3 месяца, максимальный срок – 1 год.

Высокий кредитный рейтинг позволяет уменьшить стоимость кредитных ресурсов (обычно иностранные банки включают в процентную ставку «плату за риск»), упростит процедуру получения кредитного рейтинга для субъектов хозяйствования (этот процесс дешевле стоит и проводится в более короткие сроки, если страна уже имеет рейтинг).

Из стран СНГ кредитный рейтинг присвоен России и Казахстану (1996 г., ВВ-), Украине (2001 г., ВВ-). Это рейтинги спекулятивного уровня. Агентство Standard & Poor’s повысило в 2004 году рейтинг России до ВВ. Первый инвестиционный рейтинг был присвоен России в октябре 2004 года агентством Moody’s на уровне Ваа3.

У Белоруссии есть кредитный рейтинг агентства Dun & Bradstreet. По состоянию на май 2003 года он имел значение DB6, означает очень высокий уровень риска (самый худший рейтинг этого агентства равен DB7). Беларусь реально можно рассчитывать на рейтинг ВВ-, но претендует на более высокий рейтинг класса «В» в агентстве Standard & Poor’s. Предварительные переговоры с представителями двух ведущих компаний прошли. Однако правительство РБ не смогло определиться с выбором финансового консультанта: Совет Министров остановил выбор на французском банке Парибанк, а Министерство финансов рассчитывало, что это будет немецкий Дрезденбанк. В настоящее время процедура присвоения рейтинга приостановлена.

В случае ее возобновления будет подписан договор о присвоении рейтинга и проведена экспертиза страны-заемщика (базовое исследование), после присвоения рейтинга агентство возьмет на себя его дальнейшее обслуживание. Стоимость этой процедуры оценивается примерно в 100 тыс. долл. США.

5. Формы регулирования международного кредита

Функционирование международного кредитного рынка породило проблему внешнего долга и привело к необходимости регулирования кредитных отношений и управления внешним долгом стран.

Эффективное управление внешним долгом включает три взаимосвязанные задачи:

1. Определение временного профиля по обязательствам страны в рамках обслуживания внешнего долга.

2. Прогнозирование ожидаемых чистых экспортных поступлений и других источников обслуживания внешнего долга.

3. Прогнозирование внутренних налоговых поступлений, так как государственные доходы должны соответствовать обязательствам государства по обслуживанию внешнего долга.

Показатели внешнего долга должны согласовываться со счетами национального дохода, платежного баланса и государственных финансов.

В целях гармонизации данных платежного баланса с данными государственного управления внешним долгом МВФ разработал принципы составления Международной инвестиционной позиции страны (МИП) – это декларация всех финансовых активов и пассивов страны с нерезидентами, подлежащих уплате в национальной или иностранной валюте.

Управление международным кредитом и внешним долгом осуществляется:

- на уровне международных валютно-финансовых организаций (ВС, МВФ);

- на уровне различных межправительственных и неправительственных объединений;

- на государственном уровне.

Роль МВФ и ВС заключается в применении системы международного кредитования правительств тех стран, которые столкнулись с проблемами финансирования национального хозяйства или выплатами внешних займов. Однако предоставление международных кредитов по линии этих организаций связано с необходимостью принять и соблюдать их рекомендации и условия, что не всегда благоприятно сказывается на национальной экономике и приводит к росту зависимости страны-должника.

В целях решения проблем мировой задолженности страны-кредиторы объединяются в так называемые «клубы». Наиболее известными являются Парижский и Лондонский клуб.

Парижский клуб создан в 1956 г. Он является неформальной организацией, которую создали промышленно развитые страны. Местом проведения встреч членов этого клуба является Париж. Состав клуба не является постоянным. Работа клуба проходит в виде встреч всех заинтересованных сторон. Каждое его заседание посвящено проблеме задолженности 1-й страны.

Лондонский клуб создан в 1976 г., он объединяет 600 частных коммерческих банков-кредиторов.

Конкретными мероприятиями, которые реализуются в целях регулирования международного кредита на международном уровне, являются:

- реструктуризация долга – т.е. увеличение сроков погашения (переход от коротких к длинным кредитам) с отсрочкой выплаты процентов, использование револьверных кредитов (выдача нового кредита для погашения предыдущих обязательств;

- конверсия долговых обязательств в ценные бумаги или прямые инвестиции, в том числе и с использованием возможностей еврорынка;

- дисконтирование части долга – т.е. списание согласованных сумм под гарантии выплаты оставшейся доли;

- продажа долгов на вторичном рынке.

На национальном уровне правительства стран также принимают меры по урегулированию внешней задолженности. Они заключаются, прежде всего, в обеспечении устойчивого экономического развития страны. Это позволяет национальному правительству за счет поступлений на внутреннем рынке сформировать резервы для погашения внешней задолженности.

Также правительства обычно принимают специальные программы, направленные на особое регулирование сферы ВЭД. К их числу можно отнести программы развития экспорта и сокращения импорта путем реализации импортозамещающих проектов, стимулирование притока иностранных инвестиций в противовес иностранному кредитованию.

Дата добавления: 2014-12-27