Существующие подходы к оценке эффективности инвестиций

Сущность инвестиций и их классификация

Часть 1. Основы инвестиционной деятельности

Введение

Инвестиционная деятельность предприятий и частных лиц имеет глубокие исторические корни и к настоящему времени может рассматриваться, как неотъемлемая часть нормального закономерного развития любого бизнеса. Решения инвестиционного характера даже на бытовом уровне по всем признакам могут рассматриваться, как управленческие, требующие теоретического обоснования, а также согласования со всеми субъектами, вовлеченными в хозяйственную деятельность. В силу изложенного, экономическая оценка инвестиций, а также тематически следующая за ней дисциплина «Управление проектами» составляют обязательный блок подготовки как экономистов, так и менеджеров всех квалификационных уровней (бакалавр, специалист, магистр).

Методологические основы названных дисциплин: концепция временной ценности денег, платность денежных ресурсов и их ограниченность, предопределяющая необходимость стороннего их привлечения (займа), по сути, являются фундаментом существования всех современных экономических систем. Банки и финансовые институты естественно входят в состав общегосударственного устройства всех развитых стран мирового сообщества. Решения инвестиционного характера принимаются на всех уровнях: начиная от государства и заканчивая домохозяйством. В этом отношении, подготовку специалистов по основам инвестиционной деятельности можно рассматривать, как необходимую и для производственной деятельности, и для успешной частной жизни.

Теоретические основы дисциплины по некоторым изложенным здесь разделам глубже и подробнее рассмотрены в рекомендованных источниках. В настоящем пособии акцент сделан на практический курс, постольку усвоение теории в данной ситуации неотъемлемо от непосредственного решения студентом задач и ответов на предложенные вопросы.

Для успешного освоения курса необходимо базовое знание программы MS Excel, либо владение финансовым калькулятором. Приведенные в пособии ответы могут незначительно отличаться от полученных при точных расчетах на компьютере в силу округления стандартных финансовых функций и результатов их преобразования.

В пособии приводится ставшая традиционной англоязычная терминология, но авторы надеются, что это не будет серьезной преградой для современных специалистов, и в первую очередь для студентов.

Существует достаточно много подходов к трактовке термина «инвестиции». Иногда во главу угла ставится их долгосрочность либо единовременность. Чаще – целевая направленность на обновление, модернизацию, повышение эффективности производства. Наиболее распространен взгляд, согласно которого инвестиции – это вложения свободных денежных средств с целью получения прибыли. Отметим, что все эти подходы нельзя считать верными, поскольку они имеют исключения. Так, инвестиции далеко не всегда долгосрочны, они могут осуществляться в несколько этапов. Не все инвестиции связаны с вложением в реальное производство. Инвестировать можно в недвижимость, драгоценности, ценные бумаги, интеллектуальную собственность. А если бы все инвестиции преследовали целью только получение прибыли, нецелесообразно было бы говорить об инвестициях в образование, здравоохранение, защиту окружающей среды, культуру и т.п.

Последнее десятилетие в связи с развитием рыночных отношений в России инвестиции рассматривались так, как это предлагается западными экономическими школами – процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов (чаще всего, это получение дохода, но не обязательно).

Реальные или прямые инвестиции (капиталовложения) – это вливания в основные фонды предприятий. Такие инвестиции преследуют одну из трех основных целей:

- обновление имеющейся материально-технической базы;

- наращивание объемов производственной деятельности;

- освоение новых видов деятельности.

Портфельные инвестиции представляют собой вложения свободных денежных средств с целью их преумножения либо сохранения их покупательной способности. К таким инвестициям относятся вложения в ценные бумаги, драгоценности, землю, иные активы, ценность которых со временем не падает.

Примечательно, что большинство портфельных инвестиций, в конечном счете, все равно преобразуются в реальные. Так, эмиссия акций осуществляется предприятием с целью получения средств для развития производства. Эмиссия облигаций государственного займа направлена на привлечение дополнительных денежных средств от населения, которые в дальнейшем используются на социальные нужды либо развитие отдельных секторов промышленности. Это т.н. косвенная покупка капитала через финансовые активы.

По субъектам инвестиционной деятельности (форме собственности на инвестиционные ресурсы) различают следующие виды инвестиций:

- частные;

- государственные;

- иностранные;

- смешанные.

По срокам осуществления инвестиции подразделяются на:

- краткосрочные;

- среднесрочные;

- долгосрочные (или стратегические).

Четких временных диапазонов для разграничения названных типов не существует. Строго говоря, эти границы зависят как от сферы деятельности инвесторов, так и от специфики объектов инвестирования, а также стабильности экономики, политической ситуации в стране и т.д. Покупка автомобиля для целей использования в домохозяйстве при высоком уровне доходов субъекта может рассматриваться как среднесрочный проект. Если же уровень дохода не велик, это скорее проект долгосрочный. Приобретение той же машины для использования на производстве – проект краткосрочный, т.к. средство труда в этом случае эксплуатируется интенсивнее и полностью амортизируется за незначительный период времени.

Инвестиции можно классифицировать по степени рискованности. При этом, уровень доходности всегда прямо пропорционален степени риска. Доход по безрисковым (наиболее стабильным, надежным) инвестициям всегда минимален. И, напротив, рискованные проекты в случае успеха приносят тем, кто в них участвует, максимальный доход. Всем хорошо известна поговорка: «Кто не рискует, тот не пьет шампанского».

Термин «эффективность» применяется в самых разных отраслях наук для оценки и анализа различных мероприятий и нововведений. По своей сути, он представляет соотношение полезных результатов с затратами на их получение. Распространена трактовка эффективности, как меры, степени или вероятности достижения поставленной цели. В том случае, когда результат или затраты невозможно оценить количественно, оценка эффективности приобретает качественный либо экспертный характер. В экономических науках и затраты, и результат всегда измеримы. Следовательно, экономическая эффективность (в частности, эффективность осуществления инвестиций) всегда оценивается критерием – расчетной величиной, формула которой представляет собой функциональную зависимость результата от факторов, на него влияющих.

Количественно оценить результат прямого вливания в действующее производство часто не просто. В создании прибыли предприятия принимают участие и основные фонды, и оборотные средства, и кадры, и некоторые другие факторы (например, рыночного характера). При этом практически невозможно разделить вклад в получение этой прибыли даже по группам средств, не говоря уже о разделении по конкретным объектам. В условиях плановой экономики эта задача была решена достаточно просто и оригинально. По всем группам основных фондов (в привязке к отраслям и с учетом интенсивности использования) были выпущены нормативы эффективной работы фондов. В качестве основного показателя выступал т.н. нормативный коэффициент (), физический смысл которого заключался в следующем: показывал, какую долю своей стоимости средство труда возвращает в виде прибыли, будучи задействованным в условиях конкретного производства. Так, если =5%, покупка такого средства труда полностью окупится за 20 (1: 5%) лет.

(1.1)

входил в формулу т.н. показателя приведенных затрат:

, где (1.1)

С – текущие затраты;

К – капитальные затраты;

– приносимая объектом годовая прибыль.

Эффективнее считался тот проект, которого минимален. В современных условиях данные нормативы уже не действуют, что объясняется следующими соображениями:

- один и тот же объект основных фондов в условиях одного предприятия работает в три смены, на другом предприятии работает в одну смену, а на третьем простаивает большую часть времени. Соответственно и эффективность использования этого объекта (приносимая им прибыль) не может рассматриваться как величина нормативная, кем-то заданная свыше. Все определяется хозяином, а не вышестоящим министерством. Реальная эффективность не может быть нормативной;

- значения в нормативах не были обоснованы расчетами. Никто не сумел бы пояснить, почему =10%, а не 9% или 11%;

- переход к рыночной экономике и научно-технический прогресс существенно расширили спектр направлений осуществления капитальных затрат. Никаких нормативов по эффективности использования компьютерной техники, программных продуктов, электронных систем, объектов интеллектуальной собственности и т.п. просто никогда не существовало.

Из формулы 1.1 следует, что

(1.2)

Но на погашение долга за приобретение средства труда идет не вся приносимая им прибыль, а только ее часть – плата за капитал, за пользование привлеченными извне либо отвлеченными из оборота денежными средствами. В этом отношении формулы подводят нас к важнейшей экономической концепции, согласно которой деньги не бесплатны. Они представляют собой особый вид ресурса, имеющего, как и прочие ресурсы, свою цену.

Примененная в плановой экономике формула 1.3. имеет аналог, предложенный еще в середине XIX века выдающимся ученым-экономистом Карлом Марксом:

, где r – величина ссудного процента.

Процентная ставка сама по себе является критерием оценки эффективности инвестиций, а также входит абсолютно во все расчеты, связанные с инвестиционной деятельностью. Поэтому данному вопросу следует уделить особое внимание.

Дата добавления: 2014-12-27