Виды и характеристика ценных бумаг в РФ

Согласно ГК РФ ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуще­ствление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142).

В ГК РФ также перечислены виды документов, которые в соответствии с законодательством относятся к ценным бумагам. Таковыми являются: государ­ственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сер­тификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст. 143).

Таким образом, ГК РФ относит к ценным бумагам разнотипные документы, соответствующие правам, видам ресурсов и отношениям, которые они выра­жают (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Виды и характеристики ценных бумаг согласно ГК РФ

Важным признаком классификации ценных бумаг в РФ является их под­разделение на эмиссионные и неэмиссионные.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездоку­ментарная, которая характеризуется следующими признаками:

• закрепляет имущественные и неимущественные права владельцев, подле­жащие удостоверению, уступке и безусловному осуществлению;

• размещается выпусками;

• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска

вне зависимости от времени.

Основными эмиссионными бумагами в РФ являются облигации, акции и опционы. Ценные бумаги, не отвечающие хотя бы одному из перечисленных требований, относятся к неэмиссионным.

По типу выражаемых экономических отношений все ценные бумаги можно
разделить на долговые, долевые и производные. *

Долговые ценные бумаги

Рынок долговых инструментов в РФ представлен следующими видами ценных бумаг: государственные и корпоративные облигации, депозитные и сберега­тельные сертификаты банков, векселя. Дадим краткую характеристику выде­ленным инструментам.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также пре­дусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт [3].

На облигации или в проспекте ее эмиссии обычно указываются следующие основные реквизиты: наименование эмитента, тип облигации, номинальная стоимость, дата выпуска, срок погашения, права при погашении (если есть), ставка процента, дата и место выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.

Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем (инвесто­ром) и эмитентом. Держатели корпоративных облигаций не пользуются пра­вами собственников коммерческой организации и не могут принимать участие в ее управлении. Однако владение облигациями дает им следующие преиму­щества перед акционерами:

• как правило, облигации приносят гарантированный доход;

• облигации являются менее рисковыми по сравнению с другими финансо­выми инструментами;

• выплата процентов по облигациям носит обязательный характер и произ­водится в первоочередном порядке (т.е. до начисления дивидендов по ак­циям); и если акционерное общество становится банкротом, то в первую очередь погашаются его обязательства перед держателями облигаций, а только затем оставшиеся активы распределяются между акционерами;

• доходы от вложений в государственные и муниципальные облигации мо­гут не облагаться налогом или подлежать льготному налогообложению. В зависимости от эмитента выделяют государственные (федеральные), му­ниципальные (субфедеральные и региональные), корпоративные и междуна­родные облигации. Структура отечественного рынка облигаций за период 2004-2008 гг. представлена в табл. 2.1.

ТАБЛИЦА 2.1 Структура рынка облигаций в 2004—2008 гг. (%)

Сектор долгового рынка	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Федеральные облигации
Муниципальные облигации			9,
Корпоративные облигации
Векселя
Всего

Государственные облигации представляют собой займы Правительства РФ, осуществляемые на внутреннем и внешнем рынках. Государственные займы используются для финансирования бюджетного дефицита, целевых программ, осуществляемых федеральными органами власти, поддержки социально зна­чимых объектов, организаций, учреждений и т.п.

Выпуск и обращение государственных облигаций регулируется Федераль­ным законом от 23 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обра­щении государственных и муниципальных ценных бумаг» с последующими изменениями и дополнениями.

Рынок государственных ценных бумаг в нашей стране был вновь возрожден в 1993 г. как совместный проект Банка России (ЦБ РФ) и Министерства фи­нансов (МФ РФ).

С момента возникновения и по мере становления на нем имели хождение: государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды облига­ций федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), золотые сер­тификаты МФ РФ и казначейские обязательства (КО).

Государственные краткосрочные облигации представляют собой именную ценную бумагу, выпускаемую в бездокументарной форме. Период обращения ГКО может составлять 3, 6, 9 и 12 месяцев. По этой облигации не выплачива­ются проценты. ГКО продаются на специальных аукционах и вторичном рын­ке со скидкой, т.е. по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. Таким образом, доход инвестора образуется за счет разницы между номинальной стоимостью и ценой покупки.

Скидка к номиналу определяется при первичном размещении на аукционе, проводимом ЦБ РФ по поручению МФ РФ. Цена продажи облигаций на аук­ционе (минимальная цена отсечения) определяется эмитентом — МФ РФ. Вторичная торговля ГКО осуществляется на биржевых площадках, ведущей из которых является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Выпуск аналогичных бумаг в середине 1990-х гг. осуществлялся также рядом субъектов Федерации и органами муниципального управления. Однако в ре­зультате финансового кризиса 1998 г. выпуск ГКО был прекращен.

В период резкого падения рынка ГКО-ОФЗ в 1998 г. был осуществлен выпуск краткосрочных облигаций ЦБ РФ (ОБР). Эти облигации были аналогом ГКО, но выпускались в документарной форме и предназначались для узкого круга инвесторов — кредитных учреждений. Бумаги пользовались спросом у инвесторов, но, несмотря на это, просуществовали всего год — до февраля 1999 г., и поскольку в законодательстве не было четко прописанного механизма их эмиссии.

В 2003 г. правительство выпустило постановление, разрешающее выпуск ОБР с условием обязательной регистрации в Федеральном комитете по ценным бумагам (ныне — Федеральная служба по финансовым рынкам, или ФСФ).

Начиная с 2004 г. ЦБ РФ регулярно проводит аукционы по их размещению. Функции депозитария по этим бумагам осуществляют ЦБ РФ или уполномоченные им организации. ОБР обращаются на биржевом рынке.

На начало 2009 г. рынок государственных бумаг в РФ был представлен основном различными облигациями федерального (ОФЗ) и сберегательного (ГСО) займа (табл. 2.2).

ТАБЛИЦА 2.2 Структура внутреннего рынка государственных облигаций в РФ

Вид облигации	Доля в общем объеме (%)
ОФЗ-ПД	23,62
ОФЗ-ФК	1,27 ■
ОФЗ-АД	63,12
ГСО-ППС	2,55
ГСО-ФМС	9,44

Источник: Бюллетень МФ РФ, 2009. № 10(205). 23 марта.

Облигации федерального займа являются среднесрочными и долгосрочны­ми ценными бумагами с периодически выплачиваемым фиксированным ку­поном (ОФЗ-ПК), постоянным (ОФЗ-ПД) или амортизируемым (ОФЗ-АД) доходом. Их эмиссия осуществляется МФ РФ. В настоящее время МФ РФ проводит политику упорядочения сроков обращения ОФЗ. Планируются вы­пуски ОФЗ четырех видов: со сроком обращения вЗ,5, 10и15 лет. Причем трехлетние и пятилетние бумаги будут обновляться каждый год, десятилет­ние — раз в два года, а пятнадцатилетние — раз в три года.

В октябре 2005 г. МФ РФ впервые осуществило выпуск бескупонных ОФЗ с погашением в 2019 г. Таким образом, срок обращения данных облигаций составляет 14 лет. Средняя цена размещения составила 440 руб. Облигации будут погашаться в два этапа: в январе 2018 г. инвесторы получат 700 руб. и еще через год — оставшиеся 300 руб.

С целью привлечения средств населения на рынок капиталов МФ РФ до кризиса 1998 г. эмитировало облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Эти облигации выпускались на предъявителя в документарной форме. Каждая облигация имела 4 купона, выплаты которых осуществлялись раз в квартал по плавающей ставке.

С 2006 г. МФ РФ начало выпуск аналогичного инструмента — государствен­ных сберегательных облигаций (ГСО) со сроком обращения 8 лет. Основными покупателями этих бумаг являются Пенсионный фонд РФ и негосударствен­ные пенсионные фонды.

В обращении на международных рынках находятся облигации внутреннего валютного займа и еврооблигации МФ РФ.

Одним из первых видов государственных долгосрочных обязательств, обращающихся как на отечественных, так и мировых фондовых рынках, стали купонные облигации внутреннего валютного займа МФ РФ (так называемые вэбовки) с номиналом в 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Выпуск ОВВЗ был произведен в целях реструктуризации задолженности перед клиен­тами Внешэкономбанка. Купонная ставка по этим облигациям равна 3%, вы­плачиваемым раз в год. ОВВЗ выпускались в документарной форме на предъ­явителя. На конец 2009 г. в обращении находилась 7-я серия этих облигаций (срок обращения 15 лет, погашение с 14 мая 2011 г.).

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций, практически прекратив­ший свое существование после кризиса 1998 г., начал возрождаться лишь в конце 2001 г. За период с 2001 по 2008 г. суммарный объем региональных об­лигаций вырос в десятки раз. На конец апреля 2009 г. в обращении находилось 112 выпусков облигаций 56 субъектов и муниципальных образований Федера­ции на общую сумму около 295,5 млрд. руб. При этом сроки их обращения увеличились с 1 года до 10 и более лет. Субфедеральные облигации обладают такими преимуществами, как льготное налогообложение доходов и доступ­ность для местных инвесторов.

По оценкам ММВБ, на конец 2008 г. на рынке государственных и муници­пальных облигаций работали 291 официальный дилер (252 банка и 39 небан­ковских организаций), а также свыше 6 тыс. институциональных и частных инвесторов.

Наиболее надежными и популярными среди инвесторов инструментами этого рынка являются облигации Москвы. Однако, несмотря на значительное развитие на протяжении 2001—2008 гг., этот рынок остается низколиквидным.

Рынок корпоративных облигаций в РФ начал развиваться с середины 1999 г. Согласно отечественному законодательству право на эмиссию облигаций имеют только те предприятия, которые организованы в форме хозяйственных обществ.

Хозяйственные общества (с ограниченной ответственностью — ООО или акционерные — АО) вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, представленного об­ществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капи­тала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии надлежащего утверждения к этому году двух годовых балансов.

За последние несколько лет корпоративные облигации превратились в по­пулярный инструмент инвестирования. За период с 2001 по 2008 г. объем рын­ка корпоративных облигаций вырос с 39 млрд до 1257 млрд руб., увеличившись в 32 раза.

При этом, хотя на рынке представлены практически все отрасли народного хозяйства, наибольший удельный вес в структуре рынка приходился на финан­совый сектор (более 21%) (табл. 2.3).

Однако, несмотря на очевидные успехи и перспективы развития этого ин­струмента, масштабы российского рынка корпоративных облигаций суще­ственно уступают развитым странам, где объемы подобных рынков составляют от 10 до 100% ВВП. В абсолютном выражении объем российского рынка со­поставим с аналогичными рынками таких стран, как ЮАР, Индия, Греция. В то же время совокупная капитализация рынка корпоративных облигаций в США составляет свыше 3,5 трлн долл.

В связи с экономическим кризисом на облигационном рынке участилось число дефолтов. Если до 2006 г. дефолты по корпоративным бумагам были редкостью, то в 2008 г. они стали реальностью.

ТАБЛИЦА 2.3 Отраслевая структура рынка корпоративных облигаций в РФ

Наименование отрасли	Доля (%)
Финансово-банковский сектор	21,4
Телекоммуникации	17,4
Нефтегазовая	15,0
Металлургия и машиностроение	14,5
Пищевая	7,2
Транспорт	6,1
Энергетическая	4,5
Химия и нефтехимия	3,9
Горнодобывающая	1,8
Прочие	8,2
Итого

Дата добавления: 2014-12-27