Стратегии, позволяющие минимизировать валютные риски

Стратегия опережений и запаздываний («leads & lags»)

Стратегия «leads & lags», предполагающая свободувыбора даты платежа, наиболее приемлема в отношениях между двумя фирмами, которые тесно связа­ны друг с другом, так как наличие общих целей помо­гает найти наиболее выгодный вариант взаиморасчетов. Более того, постоянный денежный поток между такими фирмами просто обязывает их использовать эту стратегию, так как она дает им возможность точно просчитывать объемы финан­совых потоков между фирмами на определенную дату, и, следовательно, опосре­дованно влиять на платежеспособность каждой фирмы. Однако все это требует наличия единых целей и четкой согласованности действий.

Наиболее эффективно стратегия «leads & lags» используется, когда материн­ская фирма имеет полный контроль над своими дочерними компаниями и филиа­лами, так как растягивание сроков платежа может привести к заметному ухудше­нию финансового состояния одной из фирм-участниц договора, но не в ущерб общему состоянию дел всей корпорации.

Очевидно, что если соглашение «leads & lags» заключается с компаниями, ко­торые не на все 100% принадлежат МНК, то остальные акционеры не согласятся с уменьшением своих прибылей. Это говорит о том, что заключение такого согла­шения между двумя независимыми фирмами требует всесторонней аналитиче­ской проработки и определения дополнительных соглашений, компенсирующих убытки одной из сторон.

МНК широко используют стратегию «leads & lags», так как это является одним из способов ухода от налогов.²⁷ Дочерняя компания, неся убытки, сокращает свою налогооблагаемую базу, в то время как материнская фирма получает прибыль, то есть налицо уменьшение налогооблагаемой базы дочерней фирмы и перевод валют­ных средств за границу в обход национального законодательства. Необходимым условием для эффективного использования стратегии «leads & lags» является воз­можность материнской фирмы разработать такую технику, которая могла бы спо­собствовать распределению прибыли и контролированию инвестиционных пото­ков в имущество филиалов в наиболее рентабельной форме для МНК в целом.

²⁷ibid. — p. 57.

Использование стратегии «leads & lags» не только в целях уменьшения валют­ного риска, но и для ухода от налогов зачастую ограничивается государством. Рамки такого ограничения во многом зависят от внешней политики страны, то есть государство подходит к этому вопросу преференциально.

Стратегия разделения риска

Альтернативной стратегией управления валютными рисками между иностранными компаниями, имею­щими долгосрочные деловые связи, является так на­зываемая техника разделения рисков.

Разделение рисков — это соглашение между компаниями, заключенное в форме договора, в котором покупатель и продавец соглашаются взять на себя определен­ную часть потерь, связанных с колебанием валютных курсов, независимо от того, какие потери компании понесли в действительности.

Таким образом, если компании рассчитывают на долгосрочные взаимовыгод­ные отношения, и флуктуации валютного рынка не могут значительно повлиять на их финансовое состояние, то использование стратегии разделения рисков бу­дет способствовать увеличению торгового оборота между компаниями, предска­зуемости финансовых потоков и т. д.

В качестве примера рассмотрим случай, когда американская компания производит автомобили и при этом импортирует часть комплектующих из Японии.

Год за годом колебания валютного курса приводят к тому, что одна компания по­лучает прибыль за счет партнера, и, если колебания курса будут очень значительны­ми, то какая-либо из сторон может прервать отношения. Одним из решений этой проблемы для американской и японской компаний будет являться соглашение о том, что все покупки американской стороны будут проводиться в японских иенах до тех пор, пока обменный курс будет варьировать в пределах от 115 до 125 японских иен за доллар США. Если курс находится на этом уровне, американская сторона согласит­ся нести возможные валютные риски. Однако, если курс упадет ниже указанного предела, стороны, в соответствии с договором, разделят убытки пополам.

Так, например, американская фирма должна оплатить счета на сумму 25.000.000 японских иен за март. Если спот-курс на дату платежа составит 110 японских иен за доллар США, то есть японская иена подорожает, то стоимость покупаемых за­пасных частей для американской фирмы вырастет. Так как этот курс будет нахо­диться ниже оговоренного предела, то японская фирма, в соответствии с условия­ми договора, возьмет на себя часть убытков. Однако в расчет берутся только убытки, вызванные падением курса ниже указанного предела. В соответствии с ус­ловиями договора, американская компания выплатит следующую сумму:

Оплата частей американской компании в японских иенах будет калькулировать­ся с учетом обменного курса 112,50 японских иен за доллар США, то есть японская сторона возместит своему партнеру 5.050 долларов США. При спот-курсе на дату платежа, равном 110 японских иен за доллар США, американская компания долж­на была бы заплатить 227.272 долларов США, но согласно договору о разделении рисков между партнерами, американская сторона заплатит в действительности всего лишь 222.222 долларов США, сэкономив 5.050 долларов США. Обе стороны, следовательно, несут затраты и получают прибыли, если колебания курса выйдут за оговоренные пределы, не только при росте курса японской иены, как в данном примере, но и при его падении (если спот-курс составит 130 японских иен за дол­лар США).

Стратегия разделения рисков используется для того, чтобы смягчить отрица­тельное влияние изменения валютных курсов на финансовое состояние партнеров. Конечно, постоянное удешевление одной валюты будет требовать очень частого пересмотра условий договора о разделении риска, но это необходимо. В мировой практике договора о разделе риска заключаются уже на протяжении 50 лет. Они существовали и при Бреттон-Вудской системе.

Рассмотренные выше способы относятся к способам «естественного хеджиро­вания». При этом заключение соглашения о разделе рисков является самым эко­номичным и эффективным. Использование соглашений такого рода может ока­зать большую помощь российским компаниям, участвующим в международной торговле, так как появляется возможность застраховать себя от валютных рисков относительно дешево и не прибегая к услугам еще не развитого рынка фьючерсов, форвардов, опционов и т. д.

Дата добавления: 2014-12-29