Система показателей экономической эффективности инвестиций

Понятие дисконтирования.

Текущая современная стоимость будущей суммы определяется умножением будущей суммы на коэффициент , называемый коэффициентом дисконтирования.

PV = =

Дисконтированием называется процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей (современной стоимости).

Процесс обратный дисконтированию, а именно, определение будущей стоимости, есть начисление сложных процентов на первоначально инвестируемую стоимость

1.Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

· простой срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period). Это метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков окупаемости основан на расчете периода времени, за который доходы по инвестиционному проекту покрывают единовременные затраты на его реализацию. Данный метод позволяет определить срок окупаемости ИП, который сравнивается с экономически целесообразным сроком, заданным инвестором и сроками окупаемости по другим ИП. К недостаткам метода относятся, во-первых субъективный подход инвестора к величине срока окупаемости проекта; во-вторых, меньший срок окупаемости может оказаться не у самого эффективного ИП. Метод хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.;

· Показатели простой рентабельности инвестиций или показатель расчетной нормы прибыли – ARR (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

ARR =

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций,

CF_сг - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,

K₀ - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта:

· инвестиции;

· денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности.

Показатель игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

· чистые денежные поступления – чистые денежные поступления – NV (Net Value) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧДП = - )

где П_m – приток денежных средств на m-м шаге;

О_m – отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.;

· индекс доходности инвестиций индекс доходности инвестиций – ИД. Это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Можно представить формулу для определения индекса доходности в виде:

ИД = 1+

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни. Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения;

· максимальный денежный отток В отечественных источниках называется потребностью финансирования (ПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

· Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход) – ЧДД, ЧТС, NPV (Net Present Value) – это сальдо дисконтированных денежных доходов и расходов за весь период инвестиционного проекта. Является важнейшим показателем оценки инвестиционных проектов. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЧДД = , (2.6)

где ,– коэффициент дисконтирования на m-ном шаге;

П_m – приток денежных средств на m-м шаге;

О_m – отток денежных средств на m-м шаге.

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Если ЧДД (NPV):

> 0, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли.

< 0, прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций.

При близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

· Индекс рентабельности инвестиций или индекс доходности дисконтированных инвестиций – ИРИ, PI (Profitability Index). Это относительный показатель, который рассчитывается на основе ЧДД, и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект).ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

ИДД =1+ ;

Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект:

· если ИДД ˃1, тогда для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

· если ИДД = 1, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли и выражает нулевую чистую текущую стоимость.

· если ИДД < 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

· Внутренняя норма доходности (внутренняя норма прибыли, IRR – Internal Rate of Return) – значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю. Это второй (после ЧДД) стандартный метод оценки ИП. Рассматриваемый показатель еще более, чем показатель ЧДД приспособлен для оценки проекта сторонним инвестором, поскольку служит характеристикой внешней среды проекта и позволяет сопоставить доходность различных способов вложения средств. Экономический смысл критерия IRR заключается в том, что он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Эту норму можно трактовать так же, как максимальную ставку процента, под которую инвестор может взять кредит для финансирования ИП с помощью заемного капитала.

ЧДД = ,

Принцип сравнения этих показателей заключается в следующем:

· если ВНД (IRR) > Е – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

· если ВНД < Е – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);

· если ВНД = Е – можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД является ситом, которое отсеивает ненужные проекты.

Этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

1. равной сумме инвестиций;

2. одинаковой продолжительности расчетного периода;

3. равном уровне риска.

· Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (дисконтированный срок окупаемости инвестиций) – DRR. Это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования.

Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧДД (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной

· Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Дата добавления: 2015-04-24