Ставку покрытия резервов

Ставку покрытия на весь период функционирования проекта;

Средние показатели ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания и ставки покрытия на период кредитования;

Ставки покрытия на период кредитования;

Ставку покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания;

Ставки долгового покрытия

Уровень долга определяется в первую очередь прогнозами возможностей проекта выплачивать проценты и гарантированно вернуть сумму основного долга в соответствии с согласованным графиком. Чтобы оценить этот предел прочности, заимодавцы рассчитывают ставки покрытия, а именно:

Ставка покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания (ADSCR) оценивает возможности проектной компании по обслуживанию долга и рассчитывается следующим образом:

= операционный денежный поток проекта за год (т.е. операционная выручка-операционные расходы) / сумму, необходимую для обслуживание долга проекта за год (т.е. есть выплаты процентов и основной суммы долга без учета сумм с резервных счетов)

Таким образом, если операционный денежный поток за год составляет 120 у. е., процентные платежи — 55 у. е. и платежи по кредиту — 45 у. е., то ставка покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания составит: 1,2 / 1(120 / (55 + 45)) у. е.

В разных проектах определяют разную минимальную ставку покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания, но в качестве приближенных значений для обычных проектов могут быть приняты следующие:

· 1,2/1 для инфраструктурных проектов, в которых нет риска использования (например, государственная больница или тюрьма);

· 1,3/1 для проектов, связанных с эксплуатацией электростанций или производственных предприятий, в которых заключен контракт на продажу производимой продукции;

· 1,4/1 для инфраструктурных проектов, в которых существует риск использования, например, платные дороги или проекты, связанные с общественным транспортом;

· 1,5/1 для проектов, связанных с добычей полезных ископаемых;

· 2,0/1 для проектов, связанных с коммерческими электростанциями, для которых не заключают контракта на продажу электроэнергии или контракта хеджирования цен.

Более высокие ставки покрытия должны быть использованы в проектах, для которых характерны нестандартные риски или которые размещены в странах с очень низким кредитным рейтингом.

Следует отметить, что в отличие от корпоративных ссуд ставка покрытия денежного потока для ежегодных процентных выплат вообще не рассматривается как существенный показатель. Это объясняется тем, что корпоративные кредиты очень часто возобновляются, тогда как ссуды проектного финансирования должны быть погашены по истечении определенного периода времени; следовательно, проектная компания обязательно должна иметь возможности уменьшать свой долг в соответствии с графиком и в общем случае выплата только процентов не считается приемлемой.

Ставки покрытия на период кредитования рассчитываются аналогичным образом, но для всего периода кредитования.

Минимальный первоначальный уровень ставки покрытия на период кредитования для базового сценария прогнозируется для «стандартных» проектов приблизительно на 10% выше, чем для случая долгового обслуживания.

Кроме того, ставку могут пересчитывать на протяжении всего периода функционирования проекта, сравнивая прогнозируемый денежный поток для остатка долгового периода с непогашенным долгом на дату проведения расчетов.

Если прогнозируемые значения ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания постоянно находятся на одном уровне, то среднее значение будет точно такое же, как и для ставки покрытия на период кредитования. Однако если она выше на начальном этапе, то среднее значение будет превышать среднее значение ставки покрытия на период кредитования, и наоборот. Таким образом, среднее значение ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания как долгосрочный показатель иногда бывает более значимым для заимодавцев, чем ставка покрытия на период кредитования; в этом случае вполне вероятно, что минимальные требования будут эквивалентны минимальному значению для ставки покрытия на период кредитования.

Заимодавцы также проверяют проект с точки зрения возможности оплатить заем после момента, который первоначально был принят как дата окончательного погашения долга, если возникнут трудности со своевременным осуществлением платежей. Эти дополнительные возможности известны под названием «хвост», и заимодавцы обычно ожидают, что денежный поток может создаваться как минимум год или два после окончания срока кредитования. Расчет размера «хвоста» может быть основан:

· на общей способности проектной компании продолжать эксплуатацию проекта и таким образом создавать денежные средства, после того как истечет срок займа (в любом случае период функционирования проекта с технической точки зрения должен превышать период займа);

· существовании контракта на продажу продукции, контракта на поставку топлива или сырья или концессионного соглашения, в которых есть статьи, определяющие функционирование проектной компании.

Стоимость такого «хвоста» для заимодавцев может быть рассчитана при помощи ставки покрытия для всего периода существования проекта:

= чистый денежный поток до выплаты сумм по обслуживанию долга для этого периода (а не только для периода существования долга, как в случае расчета ставки покрытия) дисконтируется, и это значение делится на величину непогашенного займа.

Очевидно, что ставка покрытия для всего периода существования проекта будет выше, чем ставки покрытия на период существования долга; заимодавцы могут пожелать, чтобы первая ставка на 10–15% превышала минимальное значение для второй.

В проектах, связанных с добычей полезных ископаемых, ставка покрытия на период функционирования (в этом случае она называется ставкой покрытия резервов) становится более значимой вследствие специальных требований, предъявляемых к остаточному объему ископаемых (то есть подтвержденных резервов, которые могут быть добыты после того, как истечет период долга).

Для гарантированного успеха ставка покрытия резервов должна составлять 2:1, исходя из благоразумных прогнозов заимодавцев относительно цен на товар, и очевидно не менее 1:1 для минимально приемлемых прогнозов.

Дата добавления: 2015-04-24