Пример 2. Управление пассивами

Пример.

Управление пассивами

Модуль 7

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой средневзвешенную посленалоговую «цену», в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования.

ССК используется для дисконтирования денежных потоков при вычислении чистой настоящей стоимости (NPV) проектов и для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов. Если IRR превышает ССК, проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.

Для вычисления ССК необходимо:

1) разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций;

2) разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций, и нераспределенной прибыли;

3) вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам (СРСП), включающим и кредиторскую задолженность. При этом необходимо учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на себестоимость в пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ (нормативом для целей налогообложения в данном случае является ставка рефинансирования, увеличенная в 1,1 раза для рублевых кредитов, и 15% по кредитам в иностранной валюте).

4) определить удельные веса каждого из обозначенных в предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах предприятия;

5) перемножить стоимость средств по каждому направлению на соответствующие удельные веса;

6) суммировать полученные результаты.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала:

Наименование источника средств	Средняя стоимость данного источника средств	Удельный вес данного источника средств в пассиве
Привилегированные акции	60%	0,1
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	80%	0,5
Заемные средства	50%	0,4

Решение.

ССК = 60%*0,1+80%*0,5+50%*0,4=66%

Рассчитать ССК предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки в форме льготного кредита под 5% годовых сроком на 1,5 года для каждого из трех вариантов:

1) после предоставления льготного кредита продолжается выплата дивидендов по всем акциям.

2) выплата дивидендов осуществляется только по привилегированным акциям.

3) дивиденды не выплачиваются.

Собственные средства		1000 тыс.руб.		0,66
Привилегированные акции	100 тыс.руб.	0,1
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	900 тыс.руб.	0,9
Заемные средства		500 тыс.руб.		0,34
Долгосрочные кредиты	100 тыс.руб.	0,2
Краткосрочные кредиты	300 тыс.руб.	0,6
Кредиторская задолженность	100 тыс.руб.	0,2

Норматив отнесения на себестоимость процентов по кредиту равен 13%*1,1=14,3% (2006год). Кредиты обходятся с учетом налоговой экономии в (1-0,24)=0,76:

	Дивиденды	Проценты	% с учетом налоговой экономии
Привилегированные акции	18%
Обыкновенные акции	20%
Долгосрочный кредит		17%	13%
Краткосрочный кредит		15%	11,5%
Кредиторская задолженность (за счет пени)		2%
Гос.кредит		5%

Дата добавления: 2015-03-31