Аэрофлот

Телекоммуникации

Банки

Открытие в России дочерних подразделений иностранных банков не отразится на состоянии банковской системы. Зарубежные банки, которые были заинтересованы в присутствии на российском рынке, на сегодняшний день уже открыли здесь свои подразделения, и при нынешнем уровне конкуренции выход на рынок новых игроков затруднителен. В свою очередь проблемы в мировой финансовой системе (особенно в Европе) и новые нормативы, установленные для банков в странах еврозоны, также препятствуют появлению новых игроков в среднесрочной перспективе. Тем не менее, как мы полагаем, интерес зарубежных инвесторов к российским активам сохранится, а повышение допустимого предела иностранного участия в капитале российских банков до уровня, значительно превышающего нынешние 20-24%, привлечет в сектор еще большее число инвесторов. Исключение приватизационных сделок из схемы расчета доли участия дополнительно укрепит интерес инвесторов в свете предстоящей приватизации Сбербанка и ВТБ. Вместе с тем косвенно принятие в ВТО должно способствовать внедрению в России наиболее современных стандартов отчетности и контроля, следовательно, и повышению прозрачности банковского сектора.

На ситуации в секторе связи вступление в ВТО вряд ли отразится существенно, поскольку иностранным операторам очень сложно выйти на российский рынок на данном этапе его развития. Присоединение России к ВТО может упростить осуществление потенциальных сделок слияния и поглощения с участием глобальных игроков для МТС и Мегафона. Правда, изменение структуры собственности существующих операторов не приведет к структурным изменениям на рынке.

С точки зрения Аэрофлота вступление России в ВТО может иметь умерено негативные последствия (прежде всего, в связи с предстоящей отменой платежей за пролет самолетов иностранных авиакомпаний над территорией Сибири). Аэрофлот исторически является одним из ключевых получателей данного потока средств. По данным газеты «Ведомости», в 2010 г. полученная компанией сумма составила USD117 млн, или 17% EBITDA. Отмена «роялти» ожидалась к 2013 г., что является нашим базовым сценарием, который предполагает постепенное сокращение платежей и получение половины указанной суммы в 2012 г (15% EBITDA в 2012 г.). Если Россия присоединится к ВТО в середине 2012 г. (крайним сроком ратификации соглашения о присоединении является 15 июня 2012 г.), это будет соответствовать нашим допущениям; если же это произойдет ранее, то появится риск снижения поступлений. Отмена «роялти», на наш взгляд, в любом случае негативно скажется на отношении инвесторов к акциям эмитента, поскольку данные поступления обеспечивали существенный приток средств, что делало Аэрофлот более рентабельной компанией по сравнению с мировыми аналогами. В качестве позитивного аспекта вступления в ВТО следует отметить снижение импортных пошлин на самолеты (в течение семи лет пошлины могут опуститься еще ниже), но Аэрофлот не получит от этого выгоды, поскольку уже закупил все самолеты с нулевыми пошлинами.

Дата добавления: 2015-05-10