Риск инвестиционных решений

Из главы 8 мы знаем, что цена актива (капитала или земли) равняется текущей дисконтированной стоимости доходов, которые он в состоянии принести за период службы. Эту цену легко определить, если поток доходов известен. А как быть, если будущие доходы неопределенны?

Активы (assets) — это средства, обеспечивающие денежные поступления их владельцу в форме как прямых выплат (прибыль, дивиденды, рента и т. д.), так и скрытых выплат (увеличение стоимости фирмы, недвижимости, акций и т. д.).

Поэтому норма отдачи (без учета инфляции) определяется какотношение всех денежных поступлений к цене приобретения:

Активы делятся на рисковые и безрисковые.

Безрисковые активы — это активы, дающие денежные поступления, размерыкоторых заранее известны (казначейские векселя США, застрахованныеденежные счета в банке, краткосрочные депозитные сертификаты и др.).

Рисковые активы — это активы, доход от которых частично зависит от случая.

Цена рискового актива обычно ниже цены безрискового актива.Разница эта тем больше, чем более рискованным является доход(отдача) от использования данного фактора и чем большим противникомриска — приобретающий его бизнесмен.Поясним это на примере.

Допустим, канадский хоккейный клуб "Монреаль канадиенс", обеспокоенный ухудшающимися результатами игры и вследствие этого сокращением доходов от рекламодателей, решил купить для своей команды одного из хоккеистов российской команды "Лада". Если он купит нападающего Знаменитова, то можно со стопроцентной вероятностью ожидать, что через год доходы клуба возрастут на 200 тыс. долл. Об отдаче от покупки защитника Неизвестнова точно судить нельзя: с равной вероятностью можно утверждать, что после его приглашения доходы возрастут либо на 100 тыс., либо на 300 тыс. долл Клуб "Лада" готов продать канадцам любого из этих хоккеистов за 1 млн. долл Какой выбор должен сделать "Монреаль канадиенс", если процентная ставка равна 10%, а предполагаемый срок использования игроков составляет 10 лет? Цена игроков сегодня Р₃ = Р_H = 1 млн. долл. Цена игроков через год V₃ = V_H = 900 тыс. долл. Норма отдачи R₃ = 20%, a R_H расположена в интервале от 10 до 30%. Ставка процента r = 10%.

Цена Знаменитова соответствует цене, запрашиваемой "Ладой".

Что же касается покупки Неизвестнова, то его можно купить лишь в том случае, если "Лада" снизит цену, например, до 800 тыс. долл., в этом случае R = 200/800 = 1/4, или 25%. Итак, более рисковые инвестиции должны характеризоваться большей отдачей, нежели менее рисковые, чтобы компенсировать более высокий риск.

Дата добавления: 2015-05-26