Затраты, не затрагивающие денежные потоки

Инвестиции в основные средства

Сравнение денежных потоков и балансовой прибыли проекта

Вспомните, что свободный поток денежный фирмы вычисляется следующим образом:

FCF = Чистая прибыль п. н. + Амортизация - Валовые капиталовложения + + Изменения в чистом операционном оборотном капитале =

= ЕВIT(1 - Т) + Амортизация + (∆ операционных оборотных активов -

- ∆ текущих операционных обязательств).

Точно так же, как стоимость фирмы зависит от ее свободных денежных пото­ков, так и стоимость проекта зависит от его свободных потоков. Далее мы про­иллюстрируем прогнозирование денежного потока проекта по составляющим, сейчас же еще раз отметим, что он отличается от бухгалтерской (балансовой) прибыли проекта.

Большинство проектов требует первоначального создания основных фондов, и соответствующие инвестиции представляют собой отрицательные потоки де­нежных средств. Отметим, что хотя приобретение активов и приводит к оттоку (outflow) денежных средств, бухгалтеры не отражают капитальные инвестиции как вычет из балансовой прибыли: они лишь переводят соответствующую сумму с балансовой строки денежных средств и их эквивалентов на строку основных средств, а впоследствии ежегодно вычитают амортизационные затраты из нало­гооблагаемой прибыли будущих периодов.

Отметим также, что полная стоимость основных средств включает и любые затраты на их транспортировку и установку. Эти расходы добавляются к цене оборудования при определении затрат на его приобретение. Именно эта полная стоимость (full cost) оборудования и считается как базой амортизации (depreciable basis) при вычислении амортизационных расходов.

Важно также отметить, что основные средства часто распродаются по окон­чании срока жизни проекта. В таком случае доходы после налогообложения от их продажи будут представлять положительный поток денежных средств.

При вычислении чистой прибыли бухгалтеры вычитают из прибыли амортиза­цию (depreciation) подобно прочим затратам. Тем не менее, она представляет собой неденежную (non-cask) статью расходов — соответствующие затраты на создание основных фондов¹ уже были произведены фирмой ранее в начале срока реализации проекта. Амортизация сокращает базу налога на прибыль, и этот факт, безусловно, влияет на потоки денежных средств, но сама по себе она не является денежным потоком. Следовательно, при прогнозировании потока де­нежных средств проекта сумма амортизации должна прибавляться к чистой операционной прибыли после налогообложения.

Дата добавления: 2015-05-26